“新三國”收購邏輯

曾經被一些同行視為仇寇的騰訊，已經變身為受人追逐的金主。

在2014年前兩個月，這家市值超過10000億港元的龐然大物，完成了4次戰略投資。

2014年2月19日下午4點，位于上海長寧區安化路的大眾點評網總部，陸續涌入來自全國各地的媒體記者。4點半，香港股市閉市，記者們準時得到一份新聞稿，此前的傳聞塵埃落定：騰訊投資入股大眾點評網。

此前，1月6日，打車軟件嘀嘀打車宣布完成C輪融資，獲得來自中信產業基金和騰訊等公司共1億美元的投資。同時引發了嘀嘀打車與阿里巴巴旗下快的打車一場聲勢浩大的燒錢比賽。

1月15日，騰訊宣布以約15億港元占約9.9%華南城股份。2月14日，在線旅游OTA同程網宣布，獲得騰訊等3家機構總額5億元人民幣投資。

比起“3Q大戰”前那個埋頭構建企鵝帝國的互聯網巨頭，騰訊如今用現金換公司股權的速度，讓人應接不暇。

與騰訊相比，阿里巴巴和百度的投資與并購速度也毫不遜色。

1月20日，阿里巴巴宣布對已占股28%的高德地圖全面現金收購。在這之后，阿里巴巴計劃增持新浪微博的消息又甚囂塵上。

實際上，2013年已成為阿里巴巴歷史上并購最為活躍的一年。新浪微博、蝦米、高德地圖、美團、UC、快的、丁丁、墨跡、天弘基金、眾安保險，從社交到O2O本地生活服務，再到互聯網金融，阿里巴巴的資本布局之廣、投資個體之多，讓業界咋舌。

三巨頭中近段時間最安靜的百度，此前也不乏大手筆，2013年7月完成移動互聯迄今最大的并購案：以19億美元收購移動應用分發平臺91助手。

此外，在2013年8月獲得人人網旗下團購網站糯米網59%股份后，百度1月24日宣布收購人人網所持的全部糯米股份，交易完成后便成為糯米網單一全資大股東。

同樣在2013年，百度宣布3.7億美金收購PPS視頻業務全部股份，并將PPS視頻業務與愛奇藝進行合并。

通過資源與股權的交易嬗變，三家中國互聯網食物鏈頂端的巨頭，正在以金錢為器，改變中國的虛擬世界格局。

別樣風格

在的PC互聯網時代，阿里巴巴占據電商山頭，騰訊占據社交、娛樂山頭，百度占據搜索山頭，邊界清晰，各自優勢明顯，相安無事，但進入移動互聯網，上述邊界被無情打破。

在移動互聯網時代，誰獲得入口，誰就離新戰場的中心更近一步。與PC時代不同的是，這一次，巨頭們不再先謹慎等待市場趨勢落定，然后憑借自己的技術和資金資源“后發制人”，而是選擇以資本在各個戰略領域合縱連橫。

當然，在應接不暇的投資并購戰中，人們同樣看到了兩種截然不同風格：全資收購和戰略投資：它們各自的代表，分別是百度和騰訊。

無論是愛奇藝、PPS，還是91助手、糯米網，百度實行的都是全資收購。

百度投資并購業務的負責人湯和松曾這樣概括：“我們的風格不是單純追逐概念，像撒胡椒粉一樣地投資……只有美麗的概念還不夠，我們還要關注收購所帶來的實際價值。”他強調，百度戰略投資或并購這些公司，都是為了加強百度的核心業務、建立良好的生態系統，并對未來的良好機會進行布局。

對于百度全資收購的魄力，有人分析，全資收購也意味著潛在風險的照單全收，成功了，必然是賺得盆滿缽滿；失敗了也是徹底失敗，因此，除了巨頭公司，一般企業難以企及。

與百度全資收購的路子相反，騰訊近來的投資風格反倒多是戰略投資：占股搜狗36.5%股份、占股華南城9.9%股份、占股大眾點評網……就在幾年前，騰訊對于電商網站易迅網的收購還是全資控股。

騰訊為何改變了風格？毫無疑問，是微信的崛起。

擁有微信、手機QQ兩大移動互聯網入口的騰訊，不再需要“通吃一切”，具有點石成金魔力的入口資源，足以為它招攬足夠多、足夠強大的盟友。

不得不提的是，2010年11月發生的3Q大戰，也對騰訊從封閉到開放起到關鍵作用，正是在“3Q大戰”后，騰訊痛定思痛，開始堅定不移地走向開放。

有業界人士認為，擁有微信、手機QQ兩大平臺，騰訊做起其他事情來大可不必事必躬親，數億用戶自然將被牢牢綁定在騰訊身邊，大家成為一個利益共同體，最終將整個平臺的生態做起來。“雖說騰訊沒有絕對控股，但卻是掌握了絕對的主導權。”有人士說。

與百度全資控股、騰訊戰略投資的特點鮮明相比，阿里巴巴的投資風格則顯得更加慎重而充滿不確實性。

它既進行廣闊的投資布局，又會精挑細選出對自身核心業務有幫助的公司進行增持、全資購買，如高德地圖和傳聞中對新浪微博的動作，這一特點也被業界人士歸納為“先投再買”。

并購邏輯

在BAT的這些投資并購案后，各自有怎樣的邏輯？

互聯網評論人士王冠雄認為，對于騰訊而言，現在的一切投資都是為了最大化利用其社交紅利，無論是前期對游戲的投資，還是如今在O2O領域的動作。

在PC時代，坐擁幾億QQ用戶的騰訊，并不靠社交工具本身掙錢，但卻以此為基，“插根扁擔都開花”，獲取廣告、游戲、電商、用戶增值服務等收入，騰訊也因而展開對美國、韓國游戲公司的收購，自己做搜索引擎搜搜和C2C網站拍拍，以及入股藝龍、控股易迅等。

如今，借助微信拿到移動互聯網“船票”后，騰訊又基于微信移動端的手游和本地生活服務，展開新的捕獵。

對于百度全資收購的公司，王冠雄都歸納為“中間頁”服務，即可以變成服務于百度綜合搜索的垂直搜索，例如，去哪兒是在線旅游的垂直搜索，愛奇藝+PPS是網絡視頻的垂直搜索，糯米+百度地圖是O2O搜索，收購91則搶占了移動互聯網的流量分發入口。

顯然，中間頁是搜索的無限延伸，百度做的是關于解決方案的事情，涵蓋互聯網生活的各個方面，而這些是通過中間頁實現的。

與這兩家相比，盡管阿里巴巴方面自稱更看重長期效果，但業界普遍認為，其除了與業務相關，更多是從IPO考慮，好讓外界看到阿里巴巴不只是一家電商公司。

在王冠雄看來，阿里巴巴目前的投資行動既是資本拼圖，也是布局未來。對于迫在眉睫的IPO而言，這種拼圖策略顯然是成功的；但從業務整合和布局而言，這樣繁雜的投資，能否給阿里巴巴帝國帶來真正的價值，目前仍要打一個問號。

賣方市場

在BAT以投資為武器，爭奪市場主動權的形勢下，由于垂直領域的市場相對集中，行業投資的話語權正越來越多地向賣方傾斜。

例如，最終投入騰訊懷抱的大眾點評網，此前就有傳聞被百度、阿里巴巴看上；搜狗的“家長”搜狐也是同時面對百度、360、騰訊三家求愛，反復猶豫后才許配騰訊；UC在終嫁阿里巴巴之前，也曾與百度鬧過“緋聞”；360董事長周鴻祎則到處說，百度收購91助手19億美元的“天價”，他在中間的抬價功不可沒。

互聯網資深評論人士程苓峰向《財經國家周刊》記者表示，互聯網投資市場不是買方市場，而是賣方市場，“不是說你愿意買誰就買誰，而是對方需不需要你，你能不能給出對方需要的東西。最后，都是看對方想要誰的錢。”

一個例子是，因為百度自己有地圖，不愿意花大價錢，騰訊也有自己的優勢，唯有阿里巴巴對高德地圖的需求最強烈，因此，最終高德選擇了阿里巴巴。

2月19日，大眾點評網創始人、CEO張濤在回應對投資的選擇時說，“任何合作都希望產生化學反應，純粹的投資意義不大，而與百度、阿里巴巴難以產生化學反應，只會令單純的用戶增加、收入增加，而我覺得還是獨立發展更好。”

張濤言下之意，若是選擇了阿里巴巴或者百度，恐將丟失自已的獨立性，而騰訊擁有社交、流量、用戶賬號等優勢，與大眾點評網擁有的內容、商業模式，行業能力等優勢更為互補，可以在社交內容、附近、商戶資源、打造交易閉環等方面“產生化學反應”。

誰是下一個被收購者？

BAT展開的投資與收購，最終都與自身的業務與行業格局緊密相關。顯然，當前格局，已經指明下一場收購的方向。

放眼望去，如今的互聯網市場，騰訊與阿里巴巴兩家巨頭已全面交戰，百度雖未加入其中，但也一直在為可能的應戰而謀劃。

程苓峰分析認為，騰訊天生更喜歡自己的部隊，但無論電商，還是金融、O2O，騰訊都不擅長，并且公司內部機構日益臃腫，做不起來，而且要與阿里巴巴全方位PK，還有一個現實問題：時間。

“阿里巴巴給它的壓力太大了，有時間窗口，因此導致騰訊用金錢換時間，用股權換時間。”程苓峰說，在以前，不控股的投資在騰訊是不可想象的。

在擁有微信但騰訊電商仍進步不快的情況下，近期，關于騰訊入股京東的緋聞已成為整個行業的熱點話題。顯然，如果這一交易達成，騰訊即可通過扶持京東來“鎖定”阿里巴巴。

雖然，劉強東不可能讓出控制權，此舉也有支持壯大二號敵人、消滅一號敵人之嫌，但對騰訊來說，聯手專注于電商領域的京東，對抗已經發力來往，準備“殺入南極”的阿里巴巴，并非不可接受的選擇。

對阿里巴巴而言，如果沒有微信支付，阿里巴巴也不會強推來往并進入游戲領域，因為在移動社交統治網民的使用時間方面，阿里巴巴已經缺位，它不得不通過投資與購買互聯網公司，為自己的城堡添磚砌石。

在程苓峰看來，雖然已經收購了高德地圖、UC瀏覽器、新浪微博等眾多公司，但在移動時代，阿里巴巴仍未掌握流量分發；無法建立足夠滋養這些公司的流量，所以獲得更多流量資源，已成為阿里巴巴的當務之急。

目前，移動端的流量主要掌握在百度、騰訊、360手中（三者分別有91助手、應用寶、360手機助手），因此阿里巴巴可能與360結盟的猜測一直不絕于耳。

但問題在于，阿里巴巴能向360提供什么？作為上市公司，360對資金的需求并不迫切，除非阿里巴巴向其開放業務與應用，否則將很難說服周鴻祎出手。

有意思的是，就在360對與阿里巴巴合作再三否認之際，2月24日，業界曝出盛大網絡董事長陳天橋打算將盛大游戲、酷6、盛大云、盛大文學、安智市場等5個業務打包賣給阿里巴巴，曝料人士說“交易已經到了比較細節的部分。收購價約在32?35億美元之間”。

業界人士分析，一旦該交易談成，阿里巴巴也就不需要和360“在一起”了。

在此情況下，百度又能做些什么？不愿透露姓名的業內人士認為，雖然百度在移動端已擁有十幾款APP，用戶量早已上億，但百度依然沒有在移動時代掌握殺手型的產品，這個方面將成為百度投資、收購的重點。

但該人士也質疑，從這個意義來講，百度的并購本質很像阿里巴巴，自己沒有核心東西，就買一個回來拼，但只靠買，能形成足夠鋒銳的戰斗力嗎？

互聯網“新三國”成型

隨著大眾點評網投入騰訊懷抱，京東與騰訊鬧緋聞、阿里巴巴與360合作，乃至BAT巨頭爭奪移動互聯網的入口的其他布局，市場上沒有“站隊”的互聯網公司已越來越少。

一個只剩下BAT勢力的“新三國”正在形成。

在很多人看來，這對創業公司不完全是壞事，創業者選擇有前景的垂直方向，做大用戶規模，然后利用BAT之間的博弈，隨時可以找個好買家退出。

5G創始人洪波也認為，互聯網是中國所有行業中競爭最充分的領域，如果其他行業都還可以正常運轉，互聯網行業就沒問題。

洪波說，與美國公司一旦成為巨頭就趨于安定不同，中國互聯網公司一直都有高度的不安全感，能一直保持活力、創新與創業公司心態。

但也有業界人士表示擔心。程苓峰說，這樣發展下去，BAT將有可能成長為無所不做、無所不管、商業歷史上從來沒有過的公司。

“比如騰訊，壟斷通訊和社交，有自家媒體而且牽制所有媒體（微信公眾號），或自營或參股最強的娛樂、電商、O2O，涉獵各類服務業，打造支付、金融、保險入口，還能自己發行虛擬貨幣（Q幣）的龐然大物，輾轉騰挪、長袖善舞的空間還難以預計。你想想，它有多可怕？”