“僵尸”期貨出路

3月中旬，監管層組織市場相關各方就“期貨法”初稿進行集中討論。有業內人士建議，將期貨品種退市制度列入其中，推動期貨市場的市場化進程。

有知情人士對《財經國家周刊》記者表示，目前期貨市場部分品種長期缺乏活力，包括大連商品交易所的黃大豆二號、鄭州商品交易所的普通小麥、上海期貨交易所的燃料油等品種近年來成交情況逐年下降，具體數字較全國市場幾可忽略不計。國內期貨行業保證金總量也未出現顯著增長。

有期貨界權威人士建議，借“期貨法”立法契機，可仿照股票市場退市制度，對現有不活躍期貨品種予以安排，還期貨市場服務實體經濟的本質。

三種“僵尸”期貨

《財經國家周刊》記者查閱中國期貨業協會披露的2011?2013年行業數據發現，黃大豆二號、普通小麥、燃料油期貨的成交狀況墊底。

以2013年末數據為例，年內期貨市場全年成交20.62億手，累計成交金額為267.47萬億元，對應黃大豆二號、普通小麥、燃料油的成交量和成交金額分別為7236手和3.06億元、1894手和2.35億元、1039手和2.51億元。

2011?2013年以來，期貨新品種成爆發式增長，共上市新品種16只。但新品種的入市并未給市場帶來更多參與資金的流入，期貨行業保證金總量三年來變化不大，基本維持在2000億?2200億元附近。

對此，有期貨業內人士對《財經國家周刊》記者表示，期貨品種上市成功與否，主要取決于兩方面。

一是品種是否有代表性，其自身的現貨市場需求量是不是足夠大；二是品種的流通格局是否順暢。

黃大豆二號、普通小麥、燃料油期貨品種成交量逐年萎縮，均有其自身的原因，但整體還是受其所在產業格局的直接影響。

2004年上市的黃大豆二號，其合約標的為轉基因大豆，其設立初衷本是為日益增長的國際大豆進口貿易企業提供避險工具。

而截至目前，國內的產業政策仍禁止進口轉基因大豆在國內市場自由流通。這一限制，與作為期貨大宗商品的屬性有出入。故該產品推出后，除大豆進口貿易商外，一直缺乏其他方面投資者的有效參與，終至成交低迷。

普通小麥期貨則是1998年鄭州商品交易所早期設立時即存在的品種。由于國家從糧食安全角度對于重要戰略糧食品種有收儲和價格保護政策，故普通小麥期貨價格受國家有關政策影響明顯，價格波動上下限都有政策約束，其市場定價的功能難以充分發揮。

相比上述兩品種，2004年上市的燃料油期貨曾經一度發揮了其價格發現的功能。但2005年起，大批量的電廠及陶瓷廠開始更替燃料裝置，絕大部分選用了煤及天然氣等替代性燃料。

至2011年，90%以上的電廠及95%的陶瓷廠已經放棄使用鍋爐燃料油。替代物的出現，導致了燃料油期貨市場日漸萎縮。

一位接近證監會的人士表示，目前國內期貨上市品種中，相關重要的有色金屬、農產品、化工系列品種已經基本涉及，后續品種若開發上市、并承載此前成功品種的功能和市場地位幾無可能。這也是近年來新品種不斷，但成交情況并不理想的一個原因。

建立退市制度

北京工商大學證券與期貨研究所所長胡俞越表示，僅靠上市新品種激活期貨市場潛力有限，交易所應考慮在現有成熟品種上深度開發新產品，將現有品種做深做透。

目前國內期貨品種的上市，采取的是審核制，品種上市須先報證監會備案，證監會在征求各部委意見后，上報國務院最后審批。在胡俞越看來，市場的決定性作用無法在這一環節得到發揮。

另據記者了解，長期以來，證監會對于期貨品種上市一直采取平衡策略。除中國金融期貨交易所的股指期貨、國債期貨對國家經濟影響較大，予以特別審慎考慮外，大連、鄭州、上海三家商品期貨交易所的上市品種數量一直較為均衡。截至2013年底，大連商品交易所上市期貨品種15個，鄭州商品交易所13個，上海期貨交易所12個。

由于“平衡”，各家期貨交易所都十分珍惜已上市品種，即使有個別品種已不再適應期貨市場機制，也仍在通過修改合約（合約標的、合約大小）進行挽救。交易所普遍寄望相關產業政策的變化重新激活相應品種的市場。

而從國際期貨市場經驗看，早年在美國芝加哥商業交易所上市過的雞蛋期貨和黃油期貨，對彼時國民經濟發展均起到了重要作用。但后來，兩品種業已完成其階段性的歷史使命，在交易所摘牌、退出交易市場。

有期貨公司負責人分析，以燃料油為例 ，在其上市歷史上雖一度活躍，為企業提供了發現價格、套期保值的功能，但目前其屬性是個場外市場品種，再加上其產業環境難再適應中國期貨市場發展，故其只是一個階段時期的產品，有理由退出歷史舞臺。

前述期貨界人士建議，建立交易所品種退市制度和相應標準，讓適合的品種留下來，讓不適合的品種漸次退出，這符合市場化大趨勢。可仿照股票退市制度建設，制定一定的時間標準和成交指標界限，讓缺乏活性的期貨品種退出期貨市場尋找新出路。