投什么樣的人？

本期雜志中，我們又推出了一年一度的“40位40歲以下投資人”，這其中既有知名VC中的投資人，也有單打獨斗或者機構化的天使新銳，如果非要把他們歸納一下，“早期投資”應該成為了關鍵詞。

過去一年中，三個背景強化了早期投資在中國日益凸顯的重要性。第一，境外特別是美股IPO成為眾多中國公司的群體性目標，這其中又多以互聯網公司居多，而我們都清楚，互聯網投資的回報率，很大程度上取決于投資階段的早晚。可以預見，隨著越來越多互聯網公司的上市，中國的早期投資將會越來越火熱，競爭也會越來越激烈。

第二，國內資本市場退出渠道的持續緊縮，導致中國本土（人民幣）基金不得不從賺快錢的PE，轉向回報率更高也更危險的早期投資。而這，又迫使很多美元基金推出了自己的人民幣基金。人多、錢多、機會多、坑也多，是當下中國早期投資的行業現狀。

第三，也是最重要一點，以BAT為代表的互聯網巨頭掀起了前所未有的收購、投資狂潮。對于創業公司來說，多了一條成長路徑；而對于他們背后的早期投資人來說，又多了一個更便捷的退出通路。

如此多的機構和個人涌向早期投資，很大程度上源于高回報率。以本期登上封面的戴志康為例，他當年從僅有的100萬元人民幣余款中拿出一半投給博雅互動的張偉，結果就是隨著博雅互動的上市，讓他獲得了約1000倍的賬面回報；而博雅互動的A輪投資機構紅杉資本，同樣獲利不菲。

但硬幣的另一面是，高回報率必然伴隨著高風險。風險來自哪里？歸根到底還是人。在我們對眾多投資人的采訪、調研過程中，聽到最多的一句話就是：早期投資就是投人。問題是怎么投？

一個明顯的趨勢是，很多專注早期投資的天使、VC，正越來越圈子化。依靠彼此所熟知的圈子，來尋找最靠譜的人，并相互推薦。本質上，還是投熟人。

另外一種風格是，撒胡椒面。熟人模式是為了降低風險，而撒胡椒面模式是接受大面積風險的同時，多買彩票、盡可能提高“中獎率”，不管熟不熟。打一個不太恰當的比喻，如果說投熟人模式是選擇“坐在風口的母豬”，那么，撒胡椒面模式更像是選擇“坐在風口的種豬”；前者要的是氣味相投、心心相印，后者強調的是能“傳宗接代”就成。

很難說兩種模式孰優孰劣，因為投資人也要對LP負責，或者為拖家帶口的自己負責，首先當然是要講利益回報的。在今年入圍的40位投資人中，他們所負責的項目中，不是有成功IPO的，就是有拿到后續投資、估值得到良性增長的。其實投資這個行當，可能是最勢利的行當：有沒有業績、業績有多大，所見即所得。正因為如此，我們希望這些優秀的新一代投資人能夠樹立好的榜樣，不僅僅是業績，還要看人、品人。