滬港通的冷與熱

“北熱南冷”后的投資觀望

滬港通開通后，中國內地投資者并沒有大量買入香港股票。這讓德意志銀行、法國巴黎銀行和高盛等外資投行感到意外。他們此前看好的股票也出現下跌。

港股的“價值洼地”也受到冷落。滬港通開通首日，大連港的股票下跌12%，南京熊貓電子下跌9.9%，這兩只股票在香港市場的股價只有內地的一半。

以上兩只股票并非孤例。港股大市在滬港通首日總成交830.21億港元，較前一個交易日高出大約14%，增量資金相當于92億元人民幣，并沒有覆蓋單日港股通的額度。第二日，南下投資者依然惜金，北上額度也開始出現大量剩余。

11月18日，連滬股通的投資熱情也明顯降溫，全天額度僅用去37%，剩81.55億元，而港股通額度更是只用掉7 .6%，剩97億元。受滬港通急劇降溫的影響，昨日滬指收跌0 .71%，恒指跌幅則達1.13%。

“滬港通對中國內地投資者和境外投資者而言都是新生事物，而且是具有重大意義的劇變。在劇變出現前期，避險的謹慎和情緒的左右都可能令市場表現出一些紊亂或偏離預期。然而，當市場情緒穩定后，滬港通對中國股市的影響會更加清晰明了。”中融國際信托有限公司濟南分部投資總監馮勛燾說。

另一方面，高盛中國首席策略分析師劉勁津認為，滬港通首兩日表現不及預期，是因為目前參與者以對沖基金為主，長線基金還較少參與。劉勁津指出，長線基金內部仍有不同問題，還需要完成一些準備工作，因此開通初期還未入市。同時，內地投資者主要是對港股不熟的散戶為主，對南下資金量產生一定影響。劉勁津指出，南下投資者偏愛股份主要以在香港上市的中小企業和成長型股份為主，而北上多為機構投資者，投資標的為大盤股，導致兩個方向的成交額有明顯差距。“兩地投資者需要時間熟悉市場運作，相信數星期后資金會開始流入兩地市場。”

“不管開局如何，滬港通都是有益嘗試，將A股和港股，甚至世界資本市場開了個窗戶，對A股和人民幣國際化做了基礎，對激活兩市市場和新資金都具有新意義。”山東匯益創業投資有限公司副總經理呂愛文說。

機構衍生品的“滬港通”機遇

就在滬港通交易市場較為平淡之時，滬港通的另一市場，境內外機構為滬港通的產品設計與服務卻如火如荼地穩步推進。

11月18日，齊魯資管在成立當天便向市場推出首款專為滬港通設計的跨境套利產品——水滴一號。

齊魯資管是齊魯證券旗下專注于資產管理業務的子公司，管理資產規模超過2000億元。其董事長章飆是國內量化對沖領域的領軍人物，曾參與設計和討論中國滬深300股票指數期貨合約等多次重大創新。

據章飆介紹，滬港通的正式啟動不僅是海外資金進入A股市場，更重要的是內地投資人有了更豐富的投資選擇。同時，滬港通的出現大大降低價差擴大風險，為資管行業推出收益更高、風險更低產品提供機制保障。“水滴一號”產品投資標的物為內地A股市場、香港H股市場、新加坡市場，包括期貨三大交易場所中的股指期貨，以及H股市場中的滬深300指數、A50指數ETF及其他衍生品。該產品采用跨市場套利策略，即在一個交易場所購買（或賣出）一定數量的股票（期貨、ETF），在相對應另一個交易所賣出（或購買）相同數量的同種股票（或期貨、ETF），以獲取不同市場差價。

看中“滬港通”機遇的不止齊魯資管。國內券商的首只滬港通概念對沖基金產品“君享豐盈”，也將由國泰君安資管公司于下月發行。

內地公募基金也在加緊推出與滬港通相關的產品。借道滬港通基金，個人投資者可規避滬港通對個人投資者證券賬戶及資金賬戶內資產不低于人民幣50萬元的限制。而國內首只追蹤富時指數的公募基金——華潤元大富時中國A50基金于上周五完成募集，目前正在驗資等程序中，將于近日成立。

據介紹，在海外，富時中國A50指數產品一直廣受海外機構投資者追捧，作為此類指數產品“中國版”的華潤元大富時中國A50基金，受到多家海外機構關注，直到上周五發行最后一天的下午，仍有大額的RQFII資金“壓哨”買入。有市場人士認為，在滬港通等熱點的背景下，海外機構此時配置追蹤富時中國A50指數的產品符合市場邏輯。

外資機構也不甘落后。花旗、瑞銀、東亞等外資行在滬港通開通首日即推出相關產品和交易服務平臺。據市場人士透露，在滬港通首日交易中，北上資金部分，瑞銀占據了總交易量的15%。花旗集團投資打造的大型交易平臺，已開始為機構投資者買賣A股提供服務。東亞銀行（中國）針對穩健型投資者和均衡型投資者，分別推出了保本類及固定收益類理財產品、精選的滬港通概念類基金產品等。

用滬港通“想象”美股通

值得注意的是，滬港通似乎對散戶不太友好。

滬港通啟動后，內地散戶投資港股仍受到“證券賬戶資產不低于50萬元”的門檻限制。符合條件的散戶只有200萬人，占比不到6%，九成散戶被排除在滬港通之外。內地散戶炒港股，采用的是以港幣報價交易，但以人民幣結算。港股結算事項實行“T+2”，今天買港股賺的錢，兩天后交割時可能因匯率波動而遭受損失。此外，持有港股還會被收取一定的持倉費用，這些都會影響港股收益，造成散戶們投資港股熱情不高。

業內人士看來，“滬港通”開通并非針對一般投資者。渣打及花旗資料顯示，滬港通首日開鑼吸引不少環球機構投資者、本地企業、財富管理及私人銀行客戶，甚至有來自中國臺灣、新加坡及美國的個人投資者參與。

中金公司研究員王漢鋒認為，“滬港通”是資本開放和金融市場與國際接軌的重要一步，在“滬港通”啟動后，預計將給市場帶來多方面的影響，比如若運行平穩的話，“深港通”也有望明年上線。

“滬港通的開通有可能成為中國A股市場復刻美股的起始點，成長股的投資仍將繼續，這也將倒逼中國國內資金流入股市。”溫莎資本合伙人簡毅稱。

在中國A股市場近期的火爆背景下，美股投資者，尤其以中國投資者和華裔美國投資者為主，他們一直在尋求某種方式可以獲得A股成長紅利。

當滬港通開通之后，這一愿望有望成為現實。以美國某券商為例，如果旗下美股投資者需要購買港股，則需要開通港股權限。至于手續費用，投資者需要港交所證費以及印花稅，分別為0.0027%、0.1%。

而開通該券商港股交易權限的同時將自動開通滬港通，而透過滬港通美股投資者也可以買賣滬港通股票池的A股股票。

據了解，該券商傭金費率為萬分之八，融資利率是在離岸人民幣利率的基礎上加1.5%到2.5%。

也就是說，滬港通的開通其實也為美股投資者開辟了一條投資中國A股市場的渠道，而美股券商提供的杠桿率也要較中國國內券商優厚，這樣投資者操作可以更加游刃有余。

知音連著你我他

2014年4月3號下午17：00，一位名字叫做SCHNEIDER/MILTON的美國朋友來到機場柜臺，當日值班的田志熱情的問候并接待了他，通過簡短的交流得知，旅客要搭乘SC4903去太原，（票號324-2331282287），而我們系統顯示SC4903延誤2小時以上。而這位旅客頸部受了傷，行動不便，需盡量減少走動。等到17：20時，旅客臨時決定另外購票自濟南飛北京的航班，而這時已經到了SC1157濟南北京航班截載的時刻了，為給予這位旅客特殊的關照，田志立刻聯系到值機主任進行協調，并快速出好飛北京的機票，（票號：324-2331282450），然后幫助旅客一起提著行李來到值機主任柜臺辦理好值機及托運手續，終于，美國朋友在最后一刻順利成行。

回到銷售柜臺，正當取消客人原來航班座位時，發現旅客原來的機票是在直屬售票處購買的，如果現在不為其退票的話，這位美國朋友也許就回到美國，很難再辦理退票手續了。而此時這位美國朋友已經完成登機，馬上就要關閉艙門了。考慮到旅客的不便，緊急時刻田志立即拿起電話聯系地服值班主任，言簡意賅說明情況，請求協助，在地服務人員的協助下，以最快的速度把660元票款送到客艙并交到旅客本人的手中，美國朋友為此非常感動，連聲稱贊山航的服務是出乎意外的驚喜和滿意。服務上五星不能只在正常狀態下執行，越是緊急狀況、非正常的情況下才能更真實體現山航的服務水平。踐行五星服務，我們一直在努力……