國網公司：資本運作該如何

5月28日，中國廣播電視網絡有限公司（下文簡稱“國網公司”）正式掛牌，自2010年國務院頒布《推進三網融合的總體方案》提出組建國網公司至今，終于得見廬山真面。

國網公司，作為大型國有文化企業，通過資本控股實現各專業子公司對相關細分業務的運營。因此，集團的有效資本運作就是關鍵，這一塊盤活了，能為各條業務線帶去源源不斷的資本活水，也能實現國有資產的有效保值和快速增值。更何況，區區45億元來自國家財政的撥付資金，對于“第四大運營商”的改革期待來說顯得實在有些手緊，只有充分撬動社會資本、利用公共資本市場發行，才能達到政策預期。

其實，可供參照的大型國有企業的資本運作實例很多，中國移動的上市之路就可佐證。1997年，（原）郵電部通過收購香港電訊13%股權，成立中國電信（香港）有限公司，先將廣東、浙江兩省移動業務與資產剝離并裝入，成功實現中國電信紅籌股上市，同年又在美國紐約交易所二次上市，融資42億美元。其后，“不斷分拆省公司移動業務→裝入上市公司→上市公司增發新股→報表合并、市值攀升”，成為基本運作思路——1998年裝入江蘇移動資產和業務，1999年裝入福建、河南、海南移動業務，并更名為中國移動（香港）有限公司……

顯然，選定優質資產、實現快速上市，是超大型國企資本運作的關鍵一步，進而才能獲得輾轉騰挪的空間。對于國網公司來說，服務于快速上市目標的初始優質資產是什么？

因為地位的特殊性，國網公司所能爭取到的政策支持、專營權、特殊許可和牌照等，都是巨大的無形資產。這些資產，在吸引投資、業務聯合、融合發展等方面都是最有效的務實底牌。

據悉，國網公司正在向上級主管部委申領的政策性資源包括——互聯網音視頻和互聯網電視集成播控平臺相關牌照；手機電視集成播控平臺相關牌照；廣播電視播出機構、互聯網音視頻播出機構資質；廣播電視專用頻段頻率，主要是700M頻段的廣播電視移動傳播網建設實驗；授予內容制作、集成、播出、傳輸和終端服務等全業務資質。

顯然，在國家業已放開通信網絡運營管制，實現資費完全市場主導、運營主體鼓勵民營介入（虛擬運營商）、基礎建設予以公營剝離（組建國家基站公司）的時候，上述這些政策性資源對社會資本的誘惑力相當之大。

很有可能，上級主管部門能給的都會給，那么“著力資產組織形式融合”，就成為國網公司必須做好的必修課。具體而言，包含如下幾個要點——

1、從“國有獨資”向“國家控股、投資多元”轉移。對此，領導小組和國網班子很清醒地意識到，雖然創辦初期需要國有獨資，但長此以往并不利于發展，所以必須積極推進股權多元化；

2、國網公司股權本身即很好的融資平臺，需要通過精心設計達到效益最大化；設計路徑即上文提到的政策支持、專營權、特殊許可和牌照等無形資產；

3、關于股份制改造，既可以直接展開，也可以在吸引外部資本后組建新的國網股份公司；

4、自下而上的探索更容易，所以國網下屬公司按照“法無明禁即可行”的原則，大膽探索多種所有制形態，尤其是混合所有制形態；

5、積極準備通過收購、兼并、重組、投資、參股、合作等形式，提高資本運作速度、力度和廣度。