國企股權激勵：突破1%屏障

要更好發揮企業家作用、建立長效激勵約束機制，有力度地推進國企特別是國有控股上市公司的股權激勵，改變以往相對保守的格局，就顯得迫切而必要。

“小改、小鬧、小試”

顯然，國有控股上市公司股權激勵的力度，一直以來比較小，以至于給相關方特別是國企高管以保守之感。

2012年共有123家A股公司實施了股權激勵，較2010年的38家、2011年的99家有了進一步增長。創業板和中小板正在推行股權激勵公司的比例分別達到28%和20%，顯著高于主板市場；信息技術業正在推行股權激勵公司的比例達到35%，是股權激勵最為普遍的行業。

相較之下，國有控股上市公司力度較小。2010年-2011年，A股共有10家國有控股上市公司實施股權激勵授予，激勵力度普遍控制在總股本1%以內。

不過2012年以來，國有控股上市公司股權激勵力度有所加強，在8家實施實際授予的公司中，激勵股份占總股本的中位水平上升到0.96%，其中有3家公司超過1%。別值得一提的是，年營收超5000億元、凈利潤過百億元的中國建筑股份有限公司2011年推出股權激勵計劃，2013年獲批、落實。

一位東部地區的地方國資委官員認為，十八屆三中全會之前，國有控股上市公司實施股權激勵整體看屬于“小改、小鬧、小試”，沒有從根本上解決長期激勵問題。

一些獲得了股權激勵的國有控股上市公司高管也認為，激勵力度太小、激勵效果不明顯。上海70多家國有控股上市公司中第一個實施股權激勵的上海家化前任董事長葛文耀曾對《董事會》記者直言，激勵力度小，“收益不能超過激勵對象薪酬總額的40%”的規定不合理，處于競爭性行業的國有控股上市公司，股權激勵還應該放開，“在競爭性行業再不放開，企業就會留不住人，就會垮掉”。2012年實施了股權激勵的深圳燃氣副總裁郭加京也認為，受益封頂限制了激勵力度，相關的制度設計讓激勵力度較小，跟市場化不接軌。

“奇特”的棄權

股權激勵之于公司可持續發展的價值，毋庸多言。A股上市公司，2010 -2011年間實際實施股權激勵的公司，2012年的凈利潤增長率中位水平為11%，而其余公司中位水平則僅為-5%；其2012年凈資產收益率中位水平為10%，而其余公司中位水平則為7%。

2010年實施了股權激勵的瀘州老窖董事長謝明對《董事會》記者表示，“像白酒這樣的充分競爭行業，要保持國有企業的競爭優勢特別難，有些行業比如銀行相對容易。在充分競爭行業，民企可以發紅包、給員工開出很高的待遇，國企要考慮員工和中層、高管薪酬比例，考慮同一級別人員的平衡等。所以，股權激勵成了提升國企競爭優勢的重要手段，股權激勵在西方也是行之有效的辦法。老窖的股權激勵在白酒行業中是率先的，也感謝國資委給我們創造了這個條件。公司的中層干部、骨干很看重這份激勵，積極性很高。”

既然股權激勵意義重大，為何國有控股上市公司在這方面相對保守？甚至有高管認為國資委管得過于嚴厲，很不合理。

先看一個“奇特”的現象：早先一些國企到海外上市，部分高管獲得股權激勵，但大多只是形式上持有，最終放棄行權。實際上，在傳統的體制機制下，國有控股上市公司高管獲得股權激勵的合理性存在重大問題，即國企高管任免的行政化。國企高管的最高級別可達正部級。處級國企高管的年薪可能已數倍于正部級官員，何以還能得隴望蜀，要求股權激勵？此外，傳統上相關方對國企高管與普通員工之間的收入差距有限制。在不少國企高管事實上已突破這種限制的背景下，再搞股權激勵，自然難以如愿。

享受“國民待遇”

隨著國資國企改革深入，特別是十八屆三中全會提出“不斷增強國有經濟的活力、控制力、影響力”、“建立職業經理人制度，更好發揮企業家作用”、“建立長效激勵約束機制”等，新形勢下國有控股上市公司的股權激勵理應有新思路，按照市場化方向加速推行是平衡公平、效率問題的可選思路。

在郭加京看來，“國家層面已經意識到國企股權激勵的重要性了。三中全會之后，國有控股上市公司股權激勵肯定會越來越多。我覺得，國企只要上市了，就具備了做股權激勵的條件。股權激勵，對資本市場的影響顯然是正面的，是利好。”

那位東部地區的地方國資委官員認為，“以前國企高管是福利多、股權激勵等長期激勵少，下一步，國有控股上市公司股權激勵應該市場化。三中全會提出市場在資源配置中起決定性作用，現在關鍵是抓好落實，不能再等、靠、要。市場化了，外界也就不會有什么質疑了。反過來，實施股權激勵，也有利于國有控股上市公司董事會運作到位。”

如何市場化？郭加京對《董事會》記者表示，“國有控股上市公司的股權激勵力度要放開，跟其他上市公司一樣。外資企業到中國都享受國民待遇，為什么國企不能享受？”

上述國資委官員則稱：“激勵力度原來一般是總股本的1%左右。可以做一些試點，規模比較小、市場化程度比較高的國有控股上市公司，放大到10%。同時，做好合理的股權激勵方案，讓激勵與約束匹配。”