打新資金應“收費入場”

“打新股”穩賺不賠現在已婦孺皆知，正說明新股到達了炒作的高峰。自今年1月重啟IPO以來，一只股票發行動輒凍結上千億的資金，讓中簽率屢創新低，甚至低于1%。“快速暴富”效應決定了積極參與打新股的大多數是短期投機資金，部分投資者甚至不惜利用杠桿高息融資來打新股。任由這樣發展下去，新股炒作不僅會吸走本應該參與二級市場的資金，造成資源錯配，對存量股的交易量造成損害，而且會誤導廣大投資者的投資理念。

要擠掉新股炒作中的泡沫，僅從加強投資者教育方面入手，光靠證監會喊話，顯然是遠遠不夠的。資本本身有逐利性，哪里利潤高就流到哪里。資本有時間成本，使用時間越長成本越高。新股中簽到流通過程的高收益，以及短期變現的快捷和低成本，造成了短期資金的扎堆，申購的瘋狂。有效解決此問題的一個方法就是：大力提高短線交易成本，從而降低打新股的收益水平，給打新降溫。

首先，從申購環節上著手。申購資金與可申購股數的嚴重失衡，造成申購前后資金挪移動作過大，極大浪費了資源。雖然有網下網上回撥機制，但受制于新股發行節奏緩慢，新股的供給量一時還是遠遠低于市場的需求量。網下發行按持有流通股市值配售的新政策，一定程度上穩定了二級市場的存量股，但仍然沒有直接增加交易成本。按照我國實行的政策，當前對大多數申購新股的資金是不收取費用的，僅僅是對中簽的股票收取0.3%的手續費以及少量的過戶費，而對未中簽的資金基本上是零成本。

因此，從增加短線交易直接成本出發，建議對參與申購新股的資金，不管成功與否，統一按資金比例收取一定的手續費。這樣做實際上是讓申購新股從原本的“免票入場”變成“收費入場”，讓對成本比較敏感的資金退出新股申購，從而減少凍結資金，提高資金利用效率。

其次，鼓勵中簽的投資者長期持有。要引導投資者從價值判斷的角度去投資新股，而不是為了短期獲利，就應該增加短期獲利的資金成本。例如，可以設定中簽投資者如果持股6個月內賣出股票，將根據收益情況收取新股交易費；如果在持股1個月內就賣出股票，需增加新股交易費的費率。持股6個月以上的投資者不收取此項費用。我們要把場外資金引進來、留住，成為二級市場的長期參與者，這樣才能利好新股發行體制改革的順利進行，利好資本市場的健康發展。

隨著申購成本的上升，一方面，投資者扣除成本的直接收益率降低；另一方面，參與申購資金規模會減少，某種程度上抑制了股價的過度不理性上漲。在這個過程中，幾類資金可以被擠出去。第一種是利用杠桿操作，尤其是高息杠桿操作的資金；第二種是部分對成本比較敏感的短期投機資金；第三種是不做分析，只看到收益率而進行盲目投資的跟風者。申購環節中收取的手續費、新股交易費，可以統一進入投資者保護基金，作為以后投資者利益受到損害的補償資金，一舉兩得。

當然，上述措施是針對目前新股申購市場所出現過熱情況的一個短期措施，是符合A股實際情況的。新股發行改革是一個系統性工程，涉及方方面面，確實需要循序漸進，有序推行。

在此過程中，會出現這樣那樣的短期現象，需要一些短期調節機制，防止市場反應過于激烈，過度不理性。隨著新股發行速度的穩定，二級市場股價結構趨于合理、價值投資理念逐步確立，相信新股的投資價值會得到市場的理性對待。保持這樣靈活的調節機制才能維持市場的穩定，可以為新股發行改革保駕護航。