亞泰高管巨資定增深意

8月7日，吉林亞泰（集團）股份有限公司公告非公開發行股票申請獲得證監會受理，之前此定增已獲公司控股股東長春市國資委、吉林省國資委同意。引人注目的是，此次定增，亞泰集團中高層出資數億元。國資背景上市公司高管如此強力參與定增，意味著什么？

出資力度確實大。此次總募資預計24.47億元，其中金塔投資出資3.4億。金塔投資目前持股亞泰集團1.63%，主要股東為亞泰集團中高層共143人，其中董事長兼總裁宋尚龍持股最多，達24%。理論上宋尚龍出資8160萬元，其2013年薪123.27萬元。意即，相當于年薪的66.1倍。國企高管薪酬普遍受到監管限制，財力往往不寬裕。從出資總額、出資額相對年薪的比例來看，宋尚龍等出資壓力不小，需確保出資來源陽光。據公告，此次定增，長春國資委不參與，因而持股下降4.27個百分點。

高管參與定增是否公平？入股價格很關鍵。入股價格方面，為定價基準日前20個交易日均價的90%。36個月的鎖定期有利于破解高管行為短期化。在韜睿惠悅高管薪酬亞太區總經理方曄看來，符合監管規定的操作，都可以理解為公平的市場價格。定增操作市場化、價格公允、綁定時間長，內部人借機違規自肥的風險應該說在很大程度上可控。

因具有規避所得稅、缺乏業績約束等特點，高管參與定增被一些人視為變相的股權激勵，而方曄強調，“叫股權激勵，不如叫股權綁定，高管和股東利益更好地綁定在一起。目前中國經濟進入新常態，股市低點、經濟結構以及很多企業轉型之際，高管有勇氣花錢持股，非常積極。如果是在經濟高速增長時期，高管去搭順風車，那么需要探討、爭議可能比較多。大風一來豬都能飛起來。現在能不能飛起來，要看你有沒有這個本事。通過定增綁定高管，刺激煥發團隊活力、讓企業飛起來，給股東創造更大價值、帶來共贏，很積極。”

激發活力之外，高管參與定增，背后有著促進國企改革的意義，即利于發展混合所有制。

弘毅投資總裁趙令歡認為：管理層持股對企業改制之后或者是混合之后的持續成功起決定性作用。對國有控股上市公司而言，通過定增促進高管持股，操作市場化、公平、透明。

方曄認為，目前經濟增長相對比較平穩，預設未來業績目標的傳統股權激勵的有效性會產生問題。由是，通過定增來綁定高管和股東利益成為“有效途徑”，有利于形成資本所有者和勞動者利益共同體、優化國有控股上市公司股權結構、促進公司治理市場化。

更深層的是，國企高管大力度持股，可促進從根本上解決他們的內在動力問題。方曄表示，長期以來，國企高管大多只持有任職公司極少數股權甚至不持股，高管和股東長期利益難以一致，對企業的長期可持續發展是不利的。

2014年以來，亞泰集團之外，精華制藥集團股份有限公司、物產中拓股份有限公司、四川成飛集成科技股份有限公司等國有控股上市公司的定增方案中，均有自家高管參與，似有形成國資背景上市公司高管參與定增潮之勢。亞泰集團高管出資額最大，超過上述三家公司高管出資的總和。對此，相關方面應采取何種姿態？方曄覺得，不妨樂觀其成。