ST二重退市倒計時

退市規則啟動后，連續虧損的ST股開始焦躁與不安，*ST二重是其中最受煎熬的那個。按照最新的股市退市規則，如果*ST二重不能在明年實現扭虧，它將退市。

*ST二重的困境在很大程度上是由于外界經營環境的變動引發的。按照其重型裝備制造業的主業發展來看，隨著全球經濟形勢不景氣以及相關產業的全球性產能過剩，*ST二重在市場經營層面確實遭遇了尷尬，主業無法為其提供穩定的現金來源。同時，由于處在國企的體制里，其在市場化運作等方面也存在著無可避免的弊端，特別是治理上不靈活。如此種種，導致*ST二重進入“死亡”倒計時。

債務絕境

*ST二重三季度財務數據顯示，截至9月30日，公司短期借款70.96億元，應付賬款34.06億元，應付票據8.18億元，一年內到期的非流動負債就高達22.51億元。*ST二重的流動資產中存貨最多，為49.22億元，其次是應收賬款35.49億元，非流動資產中固定資產69.96億元，在建工程18.41億元，貨幣資金只有4億元。

10月31日，公司發布公告稱，四川省高院的民事裁定書稱：將*ST二重位于四川省成都市成華區龍潭工業園航天路50號的房產（在建工程）及其建設用地使用權予以查封;或者凍結*ST二重銀行存款以及查封*ST二重的其他等值財產。而提起訴前保全的申請人是農行德陽旌陽支行、交行德陽分行等共計6家銀行，這6家債權人債權合計20.58億元。

這意味著，*ST二重如今的最大難題是如何解決短期債務問題。

事實上，面對著巨額的債務以及公司運營能力的持續低迷，*ST二重管理團隊一直以來也沒有放棄“治療”。公司早在9月底便發布公告稱，擬將持有的中國第二重型機械集團德陽萬路運業有限公司100%股權、二重集團（鎮江）重型裝備廠有限責任公司100%股權及公司所擁有的與風電業務相關的產成品存貨等資產出售給控股股東，轉讓價格合計為36.81億元。在*ST二重管理層看來，這一舉動是為了為配合中國第二重型機械集團公司與中國機械工業集團有限公司實現聯合重組戰略目標，并進一步盤活現有資產。

但從實際效果看，這種出賣資產挽救企業的做法顯然沒有奏效，退一步講，即便其在短期內取得了一定的效果，但從企業的長期發展進程看也無濟于事。

內外交困

從整個市場形勢的角度，我們或許可以洞察出*ST二重當下困境的原因。

首先，全球經濟雖然處于溫和復蘇的軌道，但整個經濟形勢的相對低迷卻讓大型重型裝備制造產業處于相對低谷。同時，雖然第三次產業革命的概念正逐漸催熱全球市場對新能源概念的追捧，但全球市場對新能源技術以及裝備的需求遠不如人們設想的那般強烈。其中最為典型的一個案例就是特斯拉，雖然頂著新能源汽車的光環，但它在全球市場賺取更多的還是人們的眼球，而非現金，這就是為何特斯拉的虧損額會不斷放大的原因。對*ST二重來說，寄望于國內以及海外市場復蘇，或許只是一個美好的愿望，其短期內在海外市場很難實現突破。

其次，國內市場的情形也不容樂觀。隨著當前我國經濟發展模式轉型的進程不斷加快，傳統依靠房地產等作為主要拉動力的方式正逐漸面臨轉型，這對包括*ST二重在內的所有裝備制造企業都是挑戰。同時，國內鋼鐵、水泥等基礎原材料行業面臨著產能過剩的困境，風電、水電、火電等項目的論證與規劃正進入一個相對穩定期，短期內也不會帶來巨量的市場需求。

當然，我們不能忽略一些政府性采購項目對*ST二重的政策性支持，但這無法解決*ST二重如今積重難返的難題。從這些方面看，*ST二重更像是一個孤獨的行者，尚未找到轉型的方向。

重塑治理

作為一個純正的央企，或許我們不用擔心*ST二重的未來走向，因為市場上一直流行一個說法，不管出于什么考慮，*ST二重的相關利益方都將“誓死”保住這個殼，哪怕是后期通過資產重組等方式重新尋求上市，這個殼資源都會保留下來。

未來如果整個外部市場環境足夠好，足夠支撐企業的日常運營，*ST二重自然能夠從中分得一杯羹。但如果指望其實現爆炸式增長，這種難度或許就有點大了，這在很大程度上要歸因于其在治理結構上的獨特性。從資產屬性上講，*ST二重在市場上雖然是一個完全獨立的主體，但它仍然是處在國資委體系之下的一個相對市場主體，真正實現國有企業的完全市場化運作尚需要一定的時間。

正如中石化引入外部戰略投資者那樣，如今的國有企業在治理結構的科學化與合理化上，非常可行的一條道路就是實現股權多元化，通過完善國有企業的治理結構，徹底實現所有權和經營權的分離。在這種治理結構下，國資委將作為監管者角色及國有資本運營主體的出資人角色，不再是既充當裁判員又充當運動員。

對*ST二重來說，當前在實現出售相關資產后，比較可行的路徑就是以公司股權結構的市場化（或者是剝離相關敏感資產后的市場化），讓外部資本進入這一平臺，并通過整合外部資本進行重新造血。在實現組織結構的顛覆后，勢必會對企業的日常運營以及戰略方向產生影響。與此同時，*ST二重必須進行產業板塊及業務內容的重新梳理，以確定主業方向及未來發展目標。