社保基金受困獐子島幕后

11月4日，獐子島收到深交所下發的問詢函，要求公司就部分底播蝦夷扇貝大額核銷并計提跌價準備事項進行自查，并要求相關機構就上述事項出具核查。無論公司是否造假，社保基金又一次結結實實踩到了地雷。三季報顯示，全國社保基金社保四一四組合、一零八組合和一零一組合重倉其中，分列獐子島第五、第六和第七大股東。

早在2012年，網上就出現質疑獐子島財務報表勾稽關系出現嚴重漏洞的文章，即使不是財務造假，社保基金投資管理人也應高度重視其中投資風險，予以適當規避;但顯然社保基金投資管理人不僅沒有規避，反而在這之后持續大筆買入獐子島，這或說明投資管理人的財務素養、投資水平等方面存在一定問題。

社保基金屢屢現身一些問題股，凸顯其投資運作體制機制還存在一些問題。2001年年底財政部、勞動和社會保障部出臺的《全國社會保障基金投資管理暫行辦法 》第六條規定，由全國社會保障基金理事會負責管理社保基金、制定投資經營策略并組織實施;理事會選擇并委托社保基金投資管理人、托管人對社保基金資產進行投資運作和托管。目前共有16家公募基金、兩家券商具有社保基金管理資格。

但《暫行辦法》對社保基金投資管理人的規定比較簡單，只是禁止其“不公平地對待社保基金賬戶的資產，挪用社保基金的委托資產;從事可能使社保基金委托資產承擔無限責任的投資;用社保基金委托資產從事信用交易”等活動，這其中甚至連“禁止利益輸送”的規定都沒有，對投資管理人的要求遠不到位。而且，《暫行辦法》對投資管理人資產管理費收取方式的規定也不科學，其中規定投資管理人提取的委托資產管理手續費的年費率不高于社保基金委托資產凈值的1.5%，另外理事會可在委托資產管理合同中規定對社保基金投資管理人的業績獎勵措施，也即建立了激勵機制;但是，約束機制卻比較缺乏，即使社保基金虧損或被變相利益輸送，投資管理人還可收取一定資產管理手續費，這無疑又是一大漏洞。

當然，為約束社保基金投資管理人，社保基金理事會定期對投資管理人進行考評，不合格者將失去管理人資格，甚至為此還出臺《全國社保基金境內委托投資考評辦法》，考評內容涵蓋管理人基本面、組合合規及投資風險、投資組合績效和投資經理等。

社保基金是老百姓的保命錢，要防止有關各方把其當成唐僧肉，屢屢參與問題股、題材股、泡沫股炒作，對社保基金投資管理的約束應嚴之又嚴。為此建議：

一是社保基金理事會應該嚴格對投資管理人的考評。要健全投資管理人的優勝劣汰機制，應盡快實行一票否決制：凡是投資管理人發生員工老鼠倉、利益輸送、踩雷重大問題股等情形的，一律剝奪其資格，同時做好交接工作、轉由其他有資格的投資管理人管理，并且規定其在三年內沒有再申請資格。發生這些情況，要不就是其中從業人員職業操守不值得信賴，要不就是其投資水平、規避風險水平不值得信賴，根本不能將社保基金再放心交由其打理。

二是完善《暫行辦法》。《暫行辦法》已“暫行”十多年，隨著市場日新月異，已難有效規制社保基金投資運作行為;比如當初《暫行辦法》出臺時還沒有股指期貨，社保基金是否允許投資股指期貨，《暫行辦法》沒有規定，這應完善。對投資管理人管理報酬機制的設計，《暫行辦法》可以學習私募基金做法，將報酬與管理人投資業績掛鉤，如果所管理的社保基金虧損，投資管理人也應承擔部分虧損，沒有金剛鉆，就別攬瓷器活，只有讓投資管理人也承擔部分虧損，這樣才可確保投資管理人與社保基金利益方向趨同。另外《暫行辦法》還應加強對投資管理人其他方面的約束。

三是社保基金持股不應行使股票投票權。若將社保基金持股所衍生的投票權交由投資管理人來行使，可能發生投資管理人利用投票權牟取私利情況;若由社保基金理事會自己來打理，恐怕又沒有這個精力。由此，放棄投票權才是最好選擇。

四是社保基金應減少股票投資。股市目前還不健康、風險莫測，且對社保基金投資管理人的約束激勵機制遠不到位，由此可能疊加放大風險，因此不宜過度介入。同理，目前養老金、住房公積金自然也不應貿然入市。