興業銀行同業難卡

同業監管趨嚴的傳聞已久，市場盛傳的“9號文”并未現身，新的同業業務規范卻不期而至。

5月16日，一行三會和外管局聯合發布了《關于規范金融機構同業業務的通知》（下稱“127號文”），銀監會也在同日發布了《關于規范商業銀行同業業務治理的通知》（下稱“140號文”），從文件措辭看，“規范”似乎有正本清源的監管意圖；再從內容本身看，進一步規范銀行同業業務，回歸同業業務本質，而不是限制甚至壓制其發展成為主旨。

與此前銀監會發布的對信托業監管的“99號文”的嚴厲程度相比，市場此次完全可以松一口氣了。與此前坊間流傳卻一直未見蹤影的“9號文”相比，“127號文”比較溫和，甚至被一些機構冠以“溫柔版”的稱號，與普遍預期相比，嚴厲程度大打折扣。

另一可以佐證的情形是，2013年3月“8號文”出臺之后，曾引發銀行股暴跌，而這次新的監管規范出臺并未對市場造成轟動的影響。

隨著“127號文”的出臺，市場上的解讀紛至沓來，無外乎“同業業務規模是否受影響”、“對銀行資產負債和利潤的影響”，以及“未來非標和標準化證券配置趨勢的走勢”等，當然，在分析“單家商業銀行同業融入資金余額不得超過該銀行負債總額的三分之一”這一條時，絕大多數機構和媒體均認為主要針對興業銀行（601166.SH），至少對它的同業業務將產生重大的負面作用。

理由很簡單，業內只有興業銀行一家超過此條規定的標準，其他銀行基本都在這個范圍之內。但事情果然如浮于表面的數據和明細生硬的規定那般簡單嗎？

致命一擊言過其實

興業銀行在業內以同業業務聞名，其構筑的“銀銀平臺”已頗具特色和規模，并在事實上形成了對物理網點缺乏的一種替代性存在。在借助此平臺解決負債端資金來源，從而擴大資產規模實現業績高增長的同時，此舉也飽受指責和詬病，以至于當“127號文”出臺后，有觀點認為此次新規將對興業構成致命一擊。

是否能構成致命一擊現在無法定論，單就預期而言，市場對同業監管已充分預期。在“8號文”出臺后，對同業監管可能出臺的新政策，媒體已經報道了五六輪，市場傳了六七輪，全市場對同業監管的預期已達到最壞的底線。

但監管層最終并未施以辣手，正式出臺的同業新規比市場預期更加溫柔，且非標資產得以正名，這對包括興業銀行在內的銀行業并非大的利空，至少是一視同仁地如釋重負。

具體分析，“127號文”主要目的是厘清同業業務定義、規范會計核算、準確計量風險，非標的本質由此被還原，套利動機也被削弱。但最超出市場預期的一點是，非標投資沒有被禁止，同業投資仍可投非標。這對長期精耕細作于同業業務的興業而言，其業務優勢不會在一夜之間被削弱，可能會有業務結構和技術手段的調整，但這只是監管層業務規范的應有之意，并非針對興業一家所為。

本著“法不溯及既往”的精神，“存量業務維持原狀，但到期不得續做”的規定，對同業盤子較大的興業來說，無需花更多時間精力去處理存量業務，現在只需對照規定在增量上做文章。這也體現了監管方向的調整，由原先的試圖堵非標，到如今的非標得以正名且范圍擴大并更明朗；對存量業務原先勒令及時整改，如今既往不咎，由堵到梳的監管理念改變一覽無余。

而區分結算性和非結算性同業資金，在數量設限的條款中都扣除了結算性同業資金，結合“140號文”，結算性同業也不屬于本次限制的范圍；原先對同業存款一刀切，如今區分結算性和非結算性同業存款，為非結算性同業存款未來納入存貸比埋下伏筆。這實質上是一種對銀行存貸比的變相松綁。

此外，“127號文”的溫柔之處還在于，同業借款期限由原先的一年放寬至三年，未約束同業投資期限；取消對所有非銀機構融出資金的比例限制；沒有對非標投資總規模設限。而對單一機構融出不超過一級資本50%的比例，幾乎不會被觸及，融入不超過總負債的1/3，只有極少機構會觸及，對于同業結算平臺強大的興業銀行來說，也不會觸及。

總體來看，“127號文”的監管思路是促使商業銀行更加重視資本收益管理，根據存量業務基礎，不同類型銀行業務策略調整側重點會有差異。具體表現在：自營非標存量占比較高的銀行（如興業銀行、民生銀行），非標業務主要由理財資金對接，自營業務增速會顯著放緩；自營非標存量占比較低的銀行（以國有銀行為主），以前非標業務保守是由于不愿鉆政策空子，如今非標業務已經被正名，一些資本較為充裕或有資本補充計劃的銀行可能會加大非標資產的配置力度。

那么，“127號文”是否會促使各家銀行大幅增加標準化債券的配置呢？在監管引導的前提下，可能會促使商業銀行適度增加標準化債券的配置，但是配置的主力主要來自理財資金，而不是同業自營資金。理財資金的配置需求主要為了稀釋非標資產占比，以滿足非標資產占比不得超過35%的監管要求，從而幫助理財資金更好地承接非標資產。

但是，有機構認為，標準化債券的配置力度很可能會低于市場預期。因為在耗費同樣資本的情況下，非標資產比信用債券更有吸引力，因為前者還可以為銀行帶來存款和中間業務收入等其他綜合收益，標準化信用債券僅僅是一次性認購交易，沒有其他綜合收益。

既然如此，資本緊張的銀行（如非標存量占比較高的銀行）如果沒法配置非標資產，同樣也無能力增持標準化債券；資本充裕的銀行（如四大國有銀行）標準化債券占比原來就很高，如果再配置可能更傾向于正名之后的非標資產。為了騰挪資本，甚至有可能還會將一部分低收益的標準化債券置換成非標資產（同業投資）。

綜合分析“127號文”的內容，可以得出以下判斷：首先，非標不會顯著減少，對社會融資總量影響有限；其次，銀行對標準化債券配置增量很可能低于預期；第三，監管新規等同于變相松綁存貸比的約束。

綜觀“127號文”的規定，非但不能得出監管層有意卡興業銀行的結論，相反，在新規的諸多方面，興業銀行在同業業務的利益卻獲得了一定程度的保障。“127號文”體現的監管思想和意圖不是去壓制社會融資，而是統一標準、公平競爭、陽光運作；傳統同業業務回歸本源，同業投資給予正名。

同業未到山窮水盡

近幾年，市場中似乎有一股刻意看空銀行股的力量歷久不散，從房地產和平臺貸危機到資產質量風險，從信用風險爆發到同業監管收緊，似乎都有其影子的存在。興業銀行作為股份制銀行的優秀代表，也不能幸免。

2013年以來，隨著整個經濟改革和結構調整步伐的加快，國內經濟增長繼續放緩，銀行業績增速逐漸放緩。一季度，興業銀行實現歸屬于母公司股東凈利潤133.63億元，同比增長21.74%；年化加權凈資產收益率保持在25%以上，凈利潤增長率雖較2013年年末有所提高，但與2013年一季度32.44%的增長率相比，降幅已達10個百分點。

興業銀行對此解釋為，公司2014年總的策略就是更加穩健，不會單純追求規模的擴張，而是更強調“算賬”做業務，更強調資本回報。整個資產規模將保持相對穩定，業務模式從過去的持有資產向管理資產的方向去發展、去轉型，更追求ROE的相對穩定，不追求絕對額的增長速度。雖然未來利潤增長壓力日益凸顯，甚至增速可能出現下滑，但2014年總體經營業績將保持穩定，股東回報繼續保持在較高水平。

因此，面對嚴峻的宏觀經濟形勢和復雜的監管環境，面對利率市場化、金融脫媒和互聯網金融以及同業監管趨緊的多重挑戰，前幾年銀行跑馬圈地、高歌猛進的增長模式已不可持續，目前銀行所要做的是扎扎實實在轉型上下功夫，更注重發展的質量，而不是增長的速度。

關于興業銀行的一季報，市場最為關心的問題是，其存款下降非常厲害，這一趨勢是否會延續？

據了解，受益于企金條線化改革，興業銀行2012年和2013年存款取得高速增長，兩年存款增長了61.3%，相比之下，其他同類型上市銀行的存款增長約為30%。雖然一季度存款有所下滑，但近年來存款增速仍是明顯領先同業，同時存貸比為65.79%，仍處于同業較低水平。

興業銀行高管認為，存款下降主要是根據年初制定的經營策略，公司主動放緩業務發展速度和節奏，主動放緩狹義的存款規模增長；更加強調優化負債結構、控制負債成本和廣義資金管理規模的整體增長，強調順應客戶資金管理需求和利率市場化趨勢，基于支付結算服務和資金管理服務的“雙輪驅動”，在合理控制負債成本的同時做大資金管理規模、優化負債結構，實現多元化籌資與現代化支付結算的聯動提升。

另外，2013年年末“沖高”的短期不穩定的客戶存款出現回落，也加劇了存款降幅。雖然一季度存款規模有所下滑，但是存款穩定性逐步增強，客戶基礎進一步夯實，存款成本也控制在合理水平。

實際上，從3月下旬開始，興業銀行存款已出現明顯回升勢頭，預計2014年存款將繼續保持穩步增長態勢。一季度公司出現的存款短期回調以及凈息差環比收窄的情況，在二季度都會有較大的改善。

如今銀行同業業務已成為眾矢之的，在監管環境風聲鶴唳，其他銀行也在發力的情況下，興業銀行如何面對這一新的挑戰，成為市場關注的重點。

單就同業業務而言，興業銀行也遠未到山窮水盡之時。根據2013年中報的數據，興業銀行銀銀平臺上線客戶347家，柜面互通合作銀行網絡覆蓋范圍繼續擴大，聯網上線銀行181家，連接網點超過2.3萬個，累計辦理銀銀平臺結算547.97萬筆，同比增長43%，累計結算金額6961.74億元，同比增長40.29%。代理109家村鎮銀行接入央行大小額支付系統，商業銀行信息系統新上線8家村鎮銀行，累計已簽約、上線88家商業銀行。而截至2013年底，銀銀平臺連接的物理網點將近3萬個，年交易總額達1.32萬億元。2013年一年新增上線銀行近30家，簽約100多家。

上述數據表明，盡管在同業監管已經較為嚴格的2013年，興業銀行銀銀平臺仍在穩步有序的發展，未來銀銀平臺的網點數，還會持續增長。

首先是這些已經簽約上線的客戶，其自身下屬的網點數在增長，其次，潛在的與興業洽談簽約的地方銀行也在增加。監管層把城商行牢牢地控制在當地不讓跨區域開設分支機構，加上村鎮銀行的蓬勃發展，為興業構建這張平臺大網提供了充分的條件。

網點數越多，客戶黏性也越大，行業壁壘越高，護城河也越深，就會形成馬太效應。先發優勢形成的良性循環，造成客戶的嚴重依賴，一旦中小銀行機構加入平臺大網，則很難擺脫其吸引力，這就是銀銀平臺規模優勢的威力之所在。

興業銀行已經通過這個銀銀平臺，憑借相對穩定低廉的同業資金，在同業市場中借短配長，左右逢源，不斷創新，找到更多賺錢的機會。高速公路網絡已經構建，雖然短期有所波動，但借助強大的創新基因，興業完全有能力實現更多的盈利。

事實上，近幾年，興業銀行一直在尋求新的利潤增長點，從金融市場業務到綠色金融，其都力爭做到“堅持相關業務全面進入同業第一梯隊目標”。而從大的經營策略上看，為適應金融脫媒和利率市場化進程，這幾年興業一直在努力打造大投行、大資管，由持有資產向管理資產方向發展轉型。

早在2005年，興業就提出要站在企業的角度去思考，用投行的方式考慮對企業的金融服務。通過這幾年的布局，目前已初見成效，其債務融資工具的發行承銷和資產托管等業務都在市場上名列前茅。在資產管理方面，興業成立了資產管理部、信托公司和基金公司，各類金融牌照已基本齊全，資管大平臺已基本搭建完成。截至一季度末，各類資產管理規模為1.22萬億元，已達到表內資產規模的1/3。

近年來，興業銀行一方面堅持大投行、大資管的經營策略，一方面努力提升客戶服務能力，中間業務收入取得了快速的增長。數據顯示，2013年，手續費及傭金收入為247.36億元，較初上市的2007年增長12.5倍，復合增長率為54%，在營業收入中的占比也由2007年的8.29%提升至22.63%。一季度，手續費及傭金收入繼續同比增長34%，在營業收入中占比進一步提升至23.09%，其中由投行、資管等新興業務帶動的托管類業務收入與咨詢顧問類收入分別同比增長140%和31%，依靠服務能力提升的支付結算類收入同比增長67%。

在此次“127號文”落地之前，興業對同業業務監管升級已有充分預期，雖然同業占比最高的興業會受到一定程度的影響，但其靈活的創新機制并不會改變。

目前，興業銀行已將線下銀銀平臺線上開放化，并推出掌柜錢包T+0貨幣基金產品，其中吸引行外資金占比50%，行外客戶數量占比70%。3月27日，興業上線了直銷銀行平臺，首批可投資三類產品，分別為銀行理財、代銷基金、定期存款。區別于民生銀行，興業的互聯網平臺是其線下泛資管業務的線上延伸，重在以其資產定價能力提高理財收益來帶動負債，未來逐漸向理財托管、財富管理、產品代銷等中間業務轉型。而這與興業確定的泛資管、投行化的發展經營方向相契合。

一機構則直言不諱：透過現象看本質，興業銀行不管是賴以發家的地產戰略，還是當前的同業模式，都是外在表現形式，背后深層次所展現的是興業銀行發現機會、把握機會的能力。外在形式都可以改變，所不變也是最可貴的是興業銀行市場化和創新的基因，這確保了興業銀行在任何市場環境中總能獲取價值鏈中利潤最豐厚的環節。