創始人出走 盛天網絡上市前景難料

在行業老三被順網科技（300113.SZ）收購之后，位居行業次席的網吧平臺運營商湖北盛天網絡技術股份有限公司（下稱“盛天網絡”）開始了自己的IPO之旅。作為行業僅有的兩家寡頭，在整個網吧市場日薄西山之際，留給盛天網絡的時間還有多少呢？

網吧市場日益萎縮

據招股書，盛天網絡主要從事互聯網娛樂平臺的設計、開發、推廣以及基于此平臺上的網絡廣告推廣及互聯網增值服務相關業務。公司主打產品“易樂游網娛平臺”占據行業內三成以上的市場份額，市場占有率僅次于順網科技。

作為網吧平臺運營商，盛天網絡并不差錢。資料顯示，2011-2013年，公司持有的貨幣資金分別為0.74億元、0.77億元和1.4億元，占同期總資產的份額分別是77.89%、50.33%和57.61%。

對于與網吧相關的企業來說，雖然坐擁充沛的現金流，但逐漸萎縮的市場才是他們最大的隱患。

提前登陸資本市場的順網科技與盛天網絡有著完全相似的業務。根據順網科技的招股說明書中援引的易觀國際數據，2007-2009年中國的網吧數量分別為13.6萬、14.7萬、16.8萬家，匯聚國內近1.5億的常規網民。易觀國際當時預計到2012年網吧數量上升至22.5萬家。

但實際情況遠非如此。根據文化部發布的《2012中國網吧市場年度報告》，中國網吧市場經濟規模截至2012年底為537億元，較2011年下降13.25%。CNNIC發布的第29、31、33 次中國互聯網絡發展狀況統計報告也顯示，2011年至2013年中國在網吧上網的網民數量為1.43億人、1.26億人和1.16億人，呈逐年遞減之勢。

與網吧不景氣相比，中國的網民數量則是實現了大幅度的增長。CNNIC數據顯示，2009年時，中國的網民規模還只有3.84億人，到了2013年已經大幅上漲逾六成至6.18億人。這就是說，四年前有近四成的網民活躍在網吧，如今只剩下不到兩成。

這對于以網吧平臺為主業的盛天網絡來說，影響顯而易見?！半S著上網設備的多樣性和網絡接入的便利性，近年來網吧網民出現小幅萎縮，將給公司主營業務帶來一定風險。雖然公司收入目前還未受到影響，但若未來在網吧上網的網民數量持續快速下降，將會影響公司軟件產品的媒體平臺價值，亦將對公司業績持續增長產生不利影響。”盛天網絡在招股書中表示。

市場的萎縮對公司收入的影響立竿見影。

報告期內，公司的易樂游網娛平臺產品所貢獻的網絡廣告及技術服務收入占公司總收入均超過70%。2011年至2013年，盛天網絡的網絡廣告及技術服務實現營收分別為8161.51萬元、1.43億元和1.81億元，在總營收中的占比分別為79.00%、83.82%和85.15%。

2011年至2013年，盛天網絡主營業務收入年均復合增長率為43.63%，其中網絡廣告及技術服務年均復合增長率為49.12%。但是，該項業務增速在2013年出現明顯減緩，增速只有27.05%，而上一年該業務收入增速超過75%。

雖然如此，面對萎縮的網吧市場，盛天網絡的募投項目依舊瞄準了這里。根據招股書，盛天網絡此次計劃募集資金3.7億元，主要用于易樂游網娛平臺升級項目、易樂途網娛平臺項目、用戶中心建設項目和創新研究院項目。這其中，易樂游網娛平臺升級項目計劃使用募集資金1.35億元，易樂途網娛平臺項目投資1.43億元。

夫妻離婚 創始人出走

對于總資產不過2億多元的盛天網絡來說，近4億元的投資可謂大手筆。只是作為公司的核心產品，公司核心技術人員的出走對易樂游網娛平臺帶來的影響難以估量。

“本公司以技術實力著稱，堅持自主研發，并已申請多項專利及擁有多項軟件著作權?！笔⑻炀W絡在招股書中表示，而易樂游網娛平臺無疑是公司的核心產品。

在2013年10月15日之前，楊新宇還是盛天網絡持股10.125%的第三大股東，但在距離公司上市僅剩下臨門一腳之時，卻轉讓了自己手中的股份，盛天網絡稱是楊新宇“自身投資企業的資金需要”。在轉股之前，楊新宇先后辭去公司董事、副總經理、副董事長職務，盛天網絡稱楊新宇是“基于個人規劃”。

事情或許并非如此簡單，實際上，原股東楊新宇與盛天網絡控制人賴春臨曾系夫妻關系，夫妻二人是盛天網絡前身-湖北盛天網絡技術有限公司的主要創始人，而且如今的易樂游網娛平臺正是賴春臨當時的丈夫楊新宇一手主導發明的。

公開資料顯示，楊新宇就讀于武漢郵電科學院計算機應用專業。其領導團隊開發出具有跨時代意義的“易游網吧應用與增值管理平臺系統”，即易樂游網娛平臺，楊新宇是該系統的第一作者。

在2013年舉行的首屆“楚天杯”工業設計大賽中，盛天網絡報送的“易樂游網娛平臺”獲得軟件設計類三等獎，而該作品設計者標注的正是楊新宇。

然而，在盛天網絡的招股書中，這一切都被有意無意地回避了。賴春臨和楊新宇何時離婚招股書并未披露，但從楊新宇先是辭去一切職務、隨后又轉讓所有股份或許可以看出一些端倪，在上市的關鍵時期，盛天網絡“后院起火”。

因為離婚而導致上市進程受影響的不在少數，比如當初的土豆網、趕集網等等。土豆網錯過了上市的最佳時機，趕集網則至今未有定論，但他們的對手早已經通過上市或者提前上市發展壯大，最終土豆網被收購，趕集網也被競爭對手壓制。

股東婚變對高新技術企業的影響尤為明顯。因為這類企業往往借助資本的力量及新技術的推廣，在極短的時間內使企業規模呈現爆發式的增長，而隨著公司原有生態系統的破壞，企業內部的各種矛盾也隨之而來。

盛天網絡董事長賴春臨學歷大專，很難主導技術項目的攻關。而楊新宇的專業優勢使其主導開發易樂游網娛平臺的關鍵，兩人離婚之后，公司內部分工打破，尤其是對于網絡公司來說，技術人才的重要性顯然要超過其他行業。

實際上，為了擺脫對網吧的依賴，賴春臨曾公開表示，2013年公司將進軍電子商務和移動互聯網。官方網站也稱公司開始轉型游戲聯運和網吧WIFI，但這一切都不過是模仿行業龍頭順網科技的結果，甚至其網吧WIFI產品的名稱“連樂無線”也明顯拷貝了順網科技的“連我無線”。只會跟隨不會創新的互聯網公司又能給資本市場帶來多大的想象空間呢？

壓縮費用扮靚凈利潤

實際上，對于盛天網絡來說，在網吧日漸式微的情況下，為了扮靚業績，公司近年來一直壓縮各種費用，一旦上市之后，公司的凈利潤增長率恐將現出“原形”。

“作為行業老大且占有七成以上的市場份額，為什么公司2013年凈利潤只有一個億，而僅擁有三成市場的盛天網絡利潤卻比公司還要多呢？”面對即將上市的盛天網絡披露的數據，不止一名順網科技的投資者在深交所投資者互動關系平臺上質問順網科技。

年報顯示，順網科技2013年收入和凈利潤創下上市以來的新高，但凈利潤也不過1.02億元，尚不及盛天網絡的1.26億元，但前者的收入卻有3.47億元，而盛天網絡只有2.13億元。

順網科技毛利率（80%）與盛天網絡（91%）相差并不巨大，為何凈利潤相差如此之大呢？“市場占有率方面大家還是比較公允的，但是對手的相關數據我們不予置評。”順網科技在互動關系平臺上表示，公司毛利率略低主要是從2013年開始增加順網游戲和無線等重點項目的投入。

期間費用率的差別是導致順網科技凈利潤低于盛天網絡的主要原因。招股書顯示，2012年盛天網絡期間費用比2011年增加962.78萬元，增長27.31%，同期營業收入增長率64.96%；2013年期間費用比2012年增加282.4萬元，增長6.29%，同期營業收入增長率25.06%。

知名會計專家馬靖昊在其微博中就表示，如果期間費用率低于同行業水平，或者期間費用持續下降，往往預示著可能存在財務操縱。

在三項費用中，2011年至2013年，盛天網絡銷售費用率分別為17%、12.39%、9.11%，順網科技同期分別為21.99%、16.56%、16.43%；盛天網絡的管理費用率分別為17.67%、14.64%和13.91%。而順網科技則是34.1%、32.12%、34.29%。

研發、宣傳和職工薪酬是順網科技費用的主要投入方向。僅以研發為例，順網科技在2013年就投入了逾7000萬元，而盛天網絡不足2000萬元。一時的費用壓縮可以增厚當下利潤，但對研發投入的“吝嗇”，損失的卻是企業的未來。

對于種種疑惑，雖然記者多次致電，但盛天網絡始終沒有回應。