汽車遇冷

經(jīng)濟不行了，靠什么？股、房、車。2013年經(jīng)濟保住7.7%，房市的火爆和汽車業(yè)的欣欣向榮功不可沒。2014年情況有變，中國股市一直在2100點左右的低位徘徊，房地產(chǎn)也不復2013年之勇，車子的情況如何？

1-4月份，汽車制造業(yè)主營活動利潤累計同比增長30.7%，在所有工業(yè)行業(yè)中增速最高；與此同時，汽車制造業(yè)增加值累計同比增長13.3%，而同期的工業(yè)增加值整體增長8.7%。

這并不意味汽車業(yè)能夠獨立于當前經(jīng)濟的下行態(tài)勢。盡管橫向比較，汽車行業(yè)表現(xiàn)良好，但從縱向看，年初以來的汽車業(yè)增速已較2013年明顯下降。一季度經(jīng)濟超預期放緩其實也有汽車業(yè)的因素。

考慮到汽車是中國零售中占比最大的消費品，汽車業(yè)又與整體經(jīng)濟存在明顯的雙向互動關(guān)系，在房地產(chǎn)業(yè)還會繼續(xù)放緩的背景下，汽車業(yè)自身走勢對穩(wěn)定經(jīng)濟增速意義重大。

然而，汽車產(chǎn)量可能難以實現(xiàn)年初時市場普遍預期的10%的增長速度，進一步減速風險加大。

汽車產(chǎn)量明顯減速

與2013年相比，汽車產(chǎn)量的增長速度已有明顯下降。

1-4月份，國家統(tǒng)計局發(fā)布的汽車產(chǎn)量累計增速進一步下滑至8.4%，較2013年1-4月份下降7個百分點，較2013年末下降10個百分點。

在汽車產(chǎn)量中占比最大的乘用車也不復2013年的榮光。中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1-4月份，乘用車累計增長9.8%，較2013年末下降近7個百分點。

受經(jīng)濟波動影響較大的商用車已經(jīng)在非春節(jié)月份出現(xiàn)負增長。中汽協(xié)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，4月商用車產(chǎn)銷比3月份分別下降11.8%和13.9%；與2013年4月相比，產(chǎn)銷分別下降0.2%和1.3%。歷史數(shù)據(jù)顯示，2006年以來，商用車產(chǎn)量增長只在2008年8月和2011年4月開始出現(xiàn)連續(xù)數(shù)月的負增長，這兩個時點都對應著經(jīng)濟的進一步減速。

汽車產(chǎn)量的放緩一方面是因為出口持續(xù)負增長；另一方面則是國內(nèi)的汽車消費增速回落。前者主要是中東、中南美等目標市場國內(nèi)經(jīng)濟放緩、政治動蕩等因素疊加人民幣升值累積效應的結(jié)果；后者受房地產(chǎn)市場調(diào)整以及汽車限購限行等因素影響。此外，1-4月份制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、基建投資增速的放緩均帶動經(jīng)濟下行抑制了商用車需求；“三公經(jīng)費”改革嚴控一般公車購置也在一定程度上減少了汽車特別是轎車的需求。

全年增速恐跌破10%

未來汽車產(chǎn)量增速也不樂觀，市場在年初時的樂觀預期全年產(chǎn)量增長10%左右可能會落空。

目前，認為汽車產(chǎn)量會穩(wěn)定在10%左右的觀點仍較為普遍，這主要基于三大原因，一是經(jīng)濟增速會穩(wěn)定在政府目標7.5%附近；二是就業(yè)仍較為穩(wěn)定；三是中國目前正處于汽車產(chǎn)業(yè)的高速增長期，中國所處的發(fā)展階段與國民收入水平?jīng)Q定了汽車需求仍存在相當大的空間。

這三個理由均存疑問。對于經(jīng)濟增長速度，雖然一季度統(tǒng)計局公布了7.4%，但數(shù)據(jù)質(zhì)量已受到廣泛質(zhì)疑。一位發(fā)改委專家告訴《證券市場周刊》記者，實際感受要比數(shù)據(jù)差很多，未來經(jīng)濟超預期下行并非沒有可能。

對于就業(yè)，可能沒有看上去那么好。企業(yè)的用工需求已在持續(xù)走弱，中國人力資源市場信息監(jiān)測中心對全國104個城市公共就業(yè)服務(wù)機構(gòu)市場供求信息進行了統(tǒng)計分析顯示，市場需求人數(shù)已經(jīng)連續(xù)三個季度環(huán)比和同比均有所減少。其中，2013年四季度需求人數(shù)同比減少了近16萬人，下降了3.3%，環(huán)比減少了75.3萬人，下降了13.7%。

至于汽車行業(yè)所處的階段，確實意味著潛在的較高的汽車消費需求，畢竟中國的每千人汽車保有量仍有較大上升空間。在現(xiàn)階段，“買車已經(jīng)變得很簡單，”招商證券汽車行業(yè)分析師汪劉勝告訴本刊記者，“有些農(nóng)民工一年的收入就可以買一輛低端汽車?！?/p>

但是潛在需求并不一定會變成現(xiàn)實需求，此前的歷史數(shù)據(jù)已經(jīng)表明，當經(jīng)濟危機發(fā)生時，即便是在汽車消費高速增長的階段，汽車產(chǎn)量增速會降到較低的個位數(shù)增長，甚至在2011年逼近零，在2008年四季度負增長。

未來汽車產(chǎn)量增速下行或超預期。一方面，本輪經(jīng)濟下行仍未結(jié)束，4月底“遠見杯”中國宏觀經(jīng)濟預測調(diào)查顯示，機構(gòu)們預測2014年GDP增速的均值低于7.5%。而汽車產(chǎn)業(yè)對經(jīng)濟波動十分敏感。清華大學汽車工程系教授錢振為研究發(fā)現(xiàn)，當經(jīng)濟增長率下降一個百分點，汽車產(chǎn)量增長率會下降2-6個百分點。

另一方面，房地產(chǎn)業(yè)仍在繼續(xù)放緩。4月銷售面積同比增速為-14.3%，大幅低于預期。而汽車銷量與房地產(chǎn)市場之間關(guān)系緊密，里昂證券中國汽車和鋼鐵行業(yè)分析師樂天虎研究發(fā)現(xiàn)，兩者之間幾乎達到80%的關(guān)聯(lián)度。從歷史數(shù)據(jù)看，購房兩個月后有很多人會去買車。

更何況目前看似穩(wěn)定的汽車銷售增長，“在一定程度上也與限購預期下提前購車有關(guān)，” 樂天虎在里昂證券中國投資論壇上告訴本刊記者，“但這支撐力量只是短期因素，汽車銷售增速還會放緩。”

汽車與經(jīng)濟的負循環(huán)

汽車產(chǎn)量的減速不僅受到了經(jīng)濟增速放緩的影響，而且“也會反映到整體經(jīng)濟的下行中，”中信證券汽車行業(yè)分析師陳政向本刊記者表示，“汽車畢竟是一個大產(chǎn)業(yè)，不僅自身體量大，上下游拉動也較多。”

盡管汽車產(chǎn)業(yè)增加值在GDP中的占比截至2012年仍只有1.5%，但是，汽車產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度非常高，涉及上游的冶金、鋼鐵、機械、電子、橡膠、石化、塑料、玻璃、化學、紡織等工業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈條還可延伸到商業(yè)、維修服務(wù)業(yè)、保險業(yè)、運輸業(yè)和公路建筑等諸多行業(yè)。更何況作為消費的最大一部分，汽車在限額以上批發(fā)和零售業(yè)零售額中占比已達27%。

國際產(chǎn)業(yè)發(fā)展史顯示，汽車業(yè)在高速增長期帶動經(jīng)濟的效果較好，而中國正處于這樣的階段。清華大學汽車發(fā)展研究中心主任李顯君指出，韓國、美國和日本分別于1990-1995年、1960-1965年和1965-1970年進入汽車產(chǎn)業(yè)的高速增長期。在這一階段，韓國汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出每增長1%，帶動GDP增長1.093%、工業(yè)增長0.694%、服務(wù)業(yè)增長1.66%；美國汽車產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)出每增長1%，帶動GDP增長1.06%、工業(yè)增長1.075%、服務(wù)業(yè)增長1.11%；日本汽車產(chǎn)業(yè)產(chǎn)出每增長1%，帶動GDP增長0.885%、工業(yè)增長1.004%、服務(wù)業(yè)增長0.8%。

考慮到2013年中國經(jīng)濟得以維持7.7%的增速主要依賴房地產(chǎn)市場與汽車行業(yè)的超預期增長，當前房地產(chǎn)市場已經(jīng)出現(xiàn)明顯放緩，市場對未來的預期也不樂觀，那么汽車行業(yè)的增長態(tài)勢對于穩(wěn)定2014年中國經(jīng)濟的意義就比較大。

值得警惕的是，本輪經(jīng)濟下行中，汽車與實體經(jīng)濟之間的雙向負面互動或已出現(xiàn)，也就是說，經(jīng)濟放緩會減少對汽車的需求，汽車產(chǎn)量由此減速，進而拉低經(jīng)濟增速，最后又會減少對汽車的需求。

年初以來，汽車產(chǎn)量增長速度的下降，汽車制造業(yè)增加值增速已較2013年大幅放緩，4月份，汽車制造業(yè)增加值比2013年4月、12月分別下降了1.4、9.3個百分點。