“高送轉”陷阱

利潤分配預案公布之前，保稅科技（600794.SH）出現交易異象，大宗交易活躍，女董事精準掃貨。一時間，內幕交易傳聞四起。

《證券市場周刊》記者調查發現，證券市場中涉嫌內幕交易的公司恐怕不止保稅科技一家，“高送轉”題材或已成內幕交易重災區。

做局者借“高送轉”之名炒作股價，或是內幕交易、或是拉高出貨，到頭來受傷的總是中小投資者。若想不受傷，無疑需讓市場回歸理性，拒絕炒作，謹防“高送轉”陷阱。

保稅科技蹊蹺高送轉

12月6日，保稅科技發布2014年利潤分配預案預披露公告。據公告稱，保稅科技控股股東張家港保稅區金港資產經營有限公司（下稱“金港資產”）提議，以截至2014年12月31日公司總股本54162.46萬股為基數，每10股分配現金股利1.00元，共計5416.25萬元;同時，以資本公積金向全體股東每10股轉增12股。

公告一出，保稅科技開盤即刻漲停。但股價漲停之際，保稅科技也被曝出存有內幕交易之嫌。

有媒體指出，保稅科技公布利潤分配預案之前，其股價曾出現快速拉升之態。12月5日收盤前最后一小時，保稅科技股價突然飛漲。當日14時，保稅科技股價尚為14.07元/股，跌幅1.68%。一小時后，保稅科技股價卻被拉升至15.03元/股，并最終以14.99元/股收盤，單日股價波動幅度高達8.49%。

同時，媒體還指出，保稅科技董事全新娜曾在11月19日耗資2153萬元大筆購入公司股票154.92萬股;另外，在預披露公告發布之前的一個月內，公司的大宗交易也表現極為活躍。數據統計顯示，自10月28日至11月19日間，保稅科技累計發生大宗交易9次，交易股數合計1100萬股，交易金額約1.3億元。

除了被質疑存有內幕交易之嫌，保稅科技還被認為有炒作股價的嫌疑。

保稅科技2014年半年報顯示，截至2014年6月30日，公司資本公積金余額僅為4198.94萬元。然而，在10月28日公司發布的三季報中，其資本公積金卻突然暴增至6.88億元。

公開資料顯示，保稅科技曾在2013年10月1日發布非公開發行A股股票預案，公司擬發行股票數量不超過9503.19萬股，募集資金總額不超過74600萬元，用于張家港保稅港區內建造31.58萬立方米的儲罐、收購中油泰富9萬立方米罐區資產，以及在區外收購儀征國華公司100%股權，以實現區內外延式發展和走出去的異地擴張發展戰略。

2014年8月，公司非公開發行股票得到證監會批準。9月27日，保稅科技發布非公開發行股票發行結果暨股本變更公告。公告披露，公司以11元/股的價格定增6727.27萬股，募集資金7.4億元。其中，公司控股股東金港資產以4.4億元，認購4036.36萬股;國聯安基金認購1440萬股，認購金額1.58億元;華安基金認購610萬股，認購金額6710萬元;廣發基金認購190.9萬股，認購金額209萬元;自然人杭谷認購450萬股，認購金額4950萬元。

保稅科技資本公積的暴增，和此次定增不無關系。然而，剛剛獲得資本公積，便進行了高送轉，且大股東獨占定增60%份額，其中深意自然不言而喻。

高送轉或成內幕交易重災區

不僅如此，本刊記者在查閱上市公司2014年利潤分配預案時發現，涉嫌內幕交易的公司恐怕不止保稅科技一家，高送轉或已成為內幕交易“重災區”。

12月11日，吉艾科技（300309.SZ）發布了2014年度利潤分配預案預披露公告。據公告稱，公司擬以截至2014年12月31日公司總股本21727.40萬股為基數，向全體股東按每10股派發現金股利1元-1.5元，同時以資本公積金向全體股東每10股轉增10股。然而，就在公司發布利潤分配預案的前一天，即12月10日，公司獨立董事陳剛之女陳卓犖，以19.94元/股的價格提前買入吉艾科技7000股。之后，又在12月12日，以23.08元/股的價格賣出該股。短短兩日，獲利兩萬余元。

3月5日，炬華科技（300360.SZ）發布了2013年度利潤分配預案，公司擬以總股本7928萬股為基數，向全體股東每10股派發現金紅利5元，共計派發現金股利3964萬元;向全體股東每10股派發紅股2.5股;另以公司目前總股本7928萬股為基數，以資本公積金向全體股東每10股轉增2.5股。而同樣是在預案公布的前兩天，公司關聯人購買了公司股票。資料顯示，3月3日，一名名為劉勁松的投資者，以65.77元/股的價格買入炬華科技3800股，而此人與公司獨立董事劉曉松為兄妹關系。

過去的幾年中，利用高送轉題材進行內幕交易的案件時有發生。2013年，證監會曾集中查處過一批利用高送轉進行內幕交易的上市公司，然而，內幕交易行為卻始終未能得到根除。究其原因，或許與違規成本過低有關。

2013年2月23日，龍凈環保（600388.SH）發布2012年利潤分配預案預披露公告。據公告披露，公司第一大股東福建省東正投資股份有限公司及第二大股東龍巖市國有資產投資經營有限公司因此向董事會提議，以截至2012年12月31日公司總股本21381萬股為基數，向全體股東每10股派發現金股利4元，同時進行資本公積金轉增股本，以21381萬股為基數向全體股東每10股轉增10股，共計轉增21381萬股。

公告發出后，龍凈環保股價大漲，僅三個月時間漲幅便已超過70%。但此次高送轉的背后卻暗藏內幕。

2013年8月3日，龍凈環保發布公告稱，因涉嫌內幕交易，公司首席執行官吳京榮于8月2日收到證監會《調查通知書》。后經查證，吳京榮曾在利潤分配預案公布前一交易日的最后10分鐘，分6筆買入龍凈環保50714股，成交金額為171.90萬元。之后，吳京榮又于2月25日將所持股票全部賣出，僅一個交易日便獲利10.75萬元。

證監會對吳京榮的處罰卻僅僅是沒收違法所得10.75萬元，并處以10.75萬元罰款，違規成本著實不高。

更讓人詫異的是，2014年8月30日，龍凈環保發布了授予公司首席執行官吳京榮先生“終身CEO”榮譽稱號的公告。公告稱，為表彰吳京榮首席執行官15年來一以貫之的付出和突出貢獻，公司董事會決定，授予吳京榮先生龍凈環保“終身CEO”榮譽稱號。

“高送轉”陷阱

低廉的違規成本，讓內幕交易有恃無恐。不理性的投資方式，則成為內幕交易的輔料。

似乎是從上世紀90年代開始，高送轉漸漸演變成了公司炒作股價的工具。有資料記載，1996年上半年，深發展（現平安銀行，000001.SZ）推出10股轉增10股的分配方案。當時，借由此方案的推出，深發展在短短三個月之內走出了漲幅300%的驚人之勢。之后，眾多上市公司紛紛開始效仿。通過搶權、填權的不斷炒作，高送轉能夠在極短的時間內將股價推至云端，股民們對“高送轉”股票的追捧也隨之狂熱，一些莊家放言“做莊太容易，只要十送十”。

時至今日，“高送轉”依然是炒作的好題材，越來越多的上市公司參與到這個炒作游戲之中，10股送/轉10股的分配方案儼然成為標配。數據統計顯示，2013年共有440家上市公司推出利潤分配預案，其中進行10股送/轉10股的就有171家。

然而，“高送轉”的實質卻只是股東權益的內部調整，既不會改變凈資產收益率、也不會對所有者權益造成影響。“高送轉”后，上市公司除了股本增加、股價回落以外，并不見得對公司有實質性的影響。就像人們總有一種錯覺，以為把蛋糕分成八塊會比分成七塊多一樣，“高送轉”說穿了也只不過是個偷換概念的游戲而已。而且，一味地借“高送轉”題材進行炒作，忽視了企業的內在價值和發展愿景，勢必會導致股價和市盈率的虛高。久而久之，企業的投資價值也將徹底喪失。

從某種意義上說，“高送轉”猶如春藥一般，讓人興奮卻并非常態。在“高送轉”的炒作迷局中，策劃者處心積慮、理智者冷眼旁觀、跟風者趨之若鶩。殊不知，做局者借著“高送轉”的噱頭，或是內幕交易、或是拉高出貨、或是輸送利益，到頭來受傷的只能是中小投資者。

消除“高送轉”炒作之風，還市場以理性。填平“高送轉”陷阱，內幕交易也將消弭于無形。