如何看待2014年全球經濟

孫曉兵

“2013年是全球經濟增長緩慢的一年，增長幅度甚至低于許多機構早些時候做出的最保守預測。但我們相信，一些因素已經改善，將為2014年全球經濟增長提供動力。”

剛剛過去的2013年，世界經濟依然行進在坎坷復蘇的道路上。發達經濟體經濟復蘇繼續鞏固，美國和日本經濟進入低速增長通道，歐元區結束衰退并呈復蘇跡象；新興市場與發展中經濟體步入結構調整進程中，伴隨著大宗商品價格低迷、外需下降以及發達經濟體量化寬松政策退出預期的提升等因素，經濟增長進一步放緩。

就要到來的2014年，全球經濟會是什么樣的格局呢？

聯合國2013年12月中旬發布了《2014年世界經濟形勢與展望》，報告預測2014年世界經濟將增長3%，2015年經濟增長率將進一步上升到3.3%。和2013年大約只有2.1%的增長幅度相比，今后兩年世界經濟將有所好轉。

這一預測與中國社科院世界經濟與政治所2013年12月25日發布的2014年《世界經濟黃皮書》《國際形勢黃皮書》的觀點相似。黃皮書預測，預計2014年全球經濟仍將維持中低速增長，略高于2013年的水平。

聯合國經社部全球經濟監測中心主任洪平凡博士認為：“2013年是增長緩慢的一年，增長幅度甚至低于許多機構早些時候做出的最保守預測，但是我們相信一些因素已經改善，將為2014年的增長提供動力。我們預計2014年世界經濟將增長3個百分點，和2013年預計增長2.1%的數字相比，增勢比較強勁。”

國際經濟復蘇持續

從國內外最近密集發布的報告看，總體認為2014年世界經濟將延續緩慢復蘇的基本態勢，其中受發達國家經濟政策溢出效應影響，加上自身的脆弱性，新興經濟體增長速度下行風險仍較為突出。

北京銀聯信投資顧問有限責任公司（以下簡稱“銀聯信”）最新報告認為，2014年世界經濟面臨發達國家政策風險。首先，美國財政和債務問題始終是一個世界性風險；其次，歐洲主權債務風險仍有繼續發酵的可能；再次，日本上調消費稅率可能對東亞地區帶來沖擊，而日本政府若放任日元貶值會加大對東亞其他經濟體的負面影響，抑制其出？口。

銀聯信這份報告表示，在2014年國際經濟表現方面，發達經濟體將好于新興經濟體，市場預期的美聯儲量化寬松政策的退出時間逐漸推后，預計美聯儲啟動其退出的時間可能要到2014年下半年。

中國是主要新興市場國家中第一個提出全面經濟結構調整改革方案的國家，國際市場對于中國經濟改革的預期也較為正面，而大多數新興經濟體國家依舊陷在經濟危機以來經濟結構調整緩慢的困局中。因此，我們判斷除中國以外的新興經濟體國家，2014？2015年將依舊處于增速放緩、結構調整的過程中。

2014年最大的不確定性仍來自美國量化寬松政策的退出，美國財政貨幣政策對全球的溢出效應極其明顯，而財政貨幣刺激政策的退出依然可能對全球經濟帶來較大的負面影？響。

除了美、日、歐采取的量化寬松政策，主權債務問題也將是未來影響國際經濟的重要因素。其中，主權債務問題最嚴重的是日本；歐元區經濟復蘇進程艱難，是否還會出現個別小國的主權債務危機也是懸在國際資本市場上的達摩克利斯之劍。

盡管國際經濟在2014年依然具有明顯的風險因素，但我們依然可以看到全球經濟的領頭羊美國正在復蘇，經濟結構和產業結構已經做出了明顯的調整。新興經濟體中，中國也將邁出經濟結構性調整的步伐。銀聯信在報告中表示，預計2014全球經濟將好于2013年，總體有望達到3.5%左右的增速。

美國和歐元區出現復蘇

作為全球重要經濟體，美國和歐元區2014年的經濟表現會如何呢？目前來看，美國可能出現內生性復蘇，歐元區也將呈現周期性復蘇態勢。

受益于再工業化以及個人去杠桿的結束，美國經濟復蘇勢頭依然強勁。美國政府為了應對金融危機，在初期通常會采取主動干預的方式，包括減息、注資以及采取穩定經濟的財政政策等，這些措施的實質就是政府通過高杠桿的方式幫助個人與企業度過經濟危機。

目前來看，美國的去杠桿任務已經完成，私人再杠桿又開始萌動，具體體現在兩個方面。一方面，房地產市場開始景氣；另一方面，消費信貸強勁增長， 2013年9月，美國消費信貸額為3.0517萬億美元，同比上升5.4%，繼續刷新年內新高。隨著私人再杠桿的開始，股票、債券、房地產市場有望重新回到快軌上行車道。

銀聯信報告顯示，2013財年，美國的財政赤字從2012財年的1.09萬億美元下降到6800億美元，但2013年美國經濟復蘇的勢頭較為良好。因此，報告預計，2014年美國經濟增長將反彈至2.8%，比2013年全年提高將近1個百分點。同時，美國經濟復蘇的進程還將得到美聯儲貨幣政策的支持。伯南克和耶倫均先后表態，低利率的貨幣環境可能長期維持，而量化寬松政策退出的時間點也一推再推。

同時，美國貨幣政策從超寬松中退出將導致長期利率上升，從而抑制房地產市場需求以及企業、個人的信貸需求，財政政策的不確定性等問題也將給美國經濟的發展帶來負面影響。

我們再看歐元區。在歐債危機的影響下，歐洲經濟陷入增長困境。2013年以來，隨著危機的緩解，復蘇跡象開始顯現。

2014年，歐洲面臨的核心挑戰將維持不變，三大挑戰分別為競爭力缺乏、失業率高企、政府債務規模過大。歐元區債務和失業問題并不容易解決，這些問題將繼續拖累歐洲經濟增長，直到實行重大的結構性改革，帶來可持續的長期經濟復蘇才能解決這些問題。總體來看，歐元區國家經濟已經觸及這一經濟周期的底部并開始上揚。

銀聯信報告認為，歐元區2014年GDP將同比增長0.9%，回歸到正增長水平代表經濟恢復的趨勢，但數值偏低顯示經濟仍缺乏活力。

日本進入弱勢復蘇通道

日本現任首相安倍晉三上臺后，推行量化寬松政策，遵循“央行大量印錢，市場流動性泛濫，刺激物價上漲，讓日本經濟跳出通貨緊縮的困局”的邏輯，不斷地灌輸流動性。盡管日本持續執行量化寬松政策，提高流動性，但對于日本經濟的潛在威脅相對較小，這源于日本民眾購買國債的積極性較高，國民持債規模和占比也很高，受到國際炒家攻擊的可能性不大。不過，盡管短期來看，超級量化寬松政策對提振日本經濟起到一定作用，但長期來看，大規模財政和貨幣刺激的邊際效應正在遞減，而結構性改革（就業市場和金融市場改革）也絕非一蹴而就的事情。

由于量化寬松手段向市場注入過多的流動性，將與實體經濟需求過度背離，導致內需疲軟問題不會得到根源性解決。因此，日本經濟實現短期增長的壓力不大，長期復蘇則尚未可知。

日本經濟的最大不確定性主要來自“安倍經濟學”的一個悖論：安倍經濟學旨在讓日本從通縮環境置換到通脹環境，但通脹和通脹預期一旦起來，必然會推動日本國債收益率上升。考慮到日本巨大的政府債務存量，無風險利率上升會使得主權債務風險大增，限制政府進一步推出刺激政策的空間。

因此，日本經濟可以延續復蘇勢頭，但復蘇進程仍將較為曲折。如果安倍政府在結構性改革政策方面無所建樹，那么即使日本暫時扭轉了已經長達15年的通縮預期，也很難預期日本經濟可以迅速擺脫另一次“流動性陷阱”的困局。

新興經濟體增長仍疲軟

受全球經濟下滑的影響，新興市場國家的經濟在2013年的表現較以往黯淡不少。除中國以外的其余4個“金磚國家”——印度、巴西、俄羅斯、南非，都或多或少地面臨著“低增長、高通脹”的滯漲難題，又都面臨著各不相同的結構性失衡。

如何借此機會推進國內的結構性改革，實現經濟增長的順利轉型，是4個國家在目前都應考慮的首要問題，而其經濟結構調整的步伐同樣緩慢。

2014年，我們預計美聯儲的量化寬松政策退出即將啟動，資本流動可能給新興國家帶來的風險不可忽視。短期內，影響新興市場經濟走勢的最重要因素來自以下幾個方面：第一是美國財政貨幣政策的執行力度，特別是量化寬松政策退出的力度和財政赤字削減的力度；第二是新興經濟體自身的經濟結構調整情況；第三是全球資本流動的短期沖擊問題。

全球貿易增長或將反彈

2011？2013年，全球貿易處于低速增長階段，但隨著發達經濟體經濟狀況的好轉，全球的需求正在逐步回升，預計2014年全球貿易可能會重回增長軌道。同時，WTO多邊框架機制、美國推行的單邊多邊貿易投資框架協定機制等都有助于全球貿易的恢復增長。

IMF（國際貨幣基金組織）在2013年10月的世界經濟展望中就預計，2014年，全球貿易增長可能將出現反彈。而從當前全球貿易的進展來看，2014年實際的情況可能會比IMF預估的反彈力度更加樂觀。

2014年，中國出口回暖的概率大，受外需尤其發達國家需求好轉的推動，最近幾個月的中國出口增速有所回升。銀聯信報告預計，2014年，全球經濟將在歐美經濟進一步復蘇的帶動下加快增長，從而有助于中國出口在2014年延續復蘇勢頭；同時，預計2014年實際出口增速將較2013年提高2.5個百分點。

不過，其他一些不太有利的因素可能將抵消這方面的積極影響，具體包括以下方面。比如匯率升值，2013年以來，人民幣實際有效匯率已經升值7%；加工貿易出口增長的放緩，凸顯中國出口轉型困境；歐美經濟增長對進口的依賴度可能正在降低，其中歐盟有減少從歐盟外地區進口的趨勢；美聯儲退出量化寬松政策可能會導致其他新興經濟體需求下滑。因此，2014年的出口回升幅度有限。

但值得注意的是，美國正在致力于全球貿易規則的重新建立，發達經濟體經濟增長反彈。2014？2015年，全球貿易依然有望重新回歸到增長的軌道。中國正在積極參與此輪全球貿易結構的調整，整體的貿易框架從原來WTO的多邊框架，逐步轉向單邊和多邊并存的貿易框架。

中國和周邊國家正在推行的“絲綢之路”和“海上絲綢之路”，是中國和周邊發展中國家共建的新多邊貿易框架；中國和歐盟正在談判《中歐合作2020戰略規劃》，并宣布啟動中歐投資協定談判，中歐貿易將可能以新的貿易框架方式來合作。而中國并沒有放棄原有的WTO多邊貿易框架，并可能在進口農產品和補貼方面做出讓步，從而進一步推動WTO多邊貿易體系的進展。