人民幣資本項(xiàng)目可兌換問題研究

[摘要]在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化背景下，無論是越來越融入世界經(jīng)濟(jì)的中國，還是越來越離不開中國的世界經(jīng)濟(jì)格局，都對(duì)人民幣完全可兌換及其國際化提出了新的要求。在此背景下，本文重點(diǎn)闡述了人民幣資本項(xiàng)目可兌換的必要性，并通過分析人民幣資本項(xiàng)目可兌換的前提條件，論證了如今要實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換仍須努力的領(lǐng)域，并據(jù)此提出了相應(yīng)的政策建議。

[關(guān)鍵詞]人民幣資本項(xiàng)目可兌換；實(shí)現(xiàn)條件；政策建議

[中圖分類號(hào)]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1005-6432（2014）12-0045-02

2012年9月29日上午，備受矚目的中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)正式掛牌，12月2日，中國人民銀行出臺(tái)《關(guān)于金融支持中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)建設(shè)的意見》，從四個(gè)方面支持試驗(yàn)區(qū)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、便利跨境投資和貿(mào)易即推進(jìn)人民幣跨境使用、推動(dòng)人民幣資本項(xiàng)目可兌換、穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化和深化外匯管理。隨后幾天，央行行長周小川在“第三屆中法金融論壇”上指出，中國將加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換，進(jìn)一步擴(kuò)大合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）和合格境外機(jī)構(gòu)投資者（QFII）的主體資格，增加投資額度。條件成熟時(shí)要取消對(duì)QDII和QFII資格額度的審批。從以上一系列論據(jù)我們可以得出：實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換指日可待。那么，什么是人民幣資本項(xiàng)目可兌換？

1人民幣資本項(xiàng)目可兌換概述

按照國際收支口徑，通常將一國貨幣可兌換的程度分為經(jīng)常項(xiàng)目可兌換、資本項(xiàng)目可兌換和完全可兌換。資本項(xiàng)目可兌換（Capital Account Convertibility），是指一種貨幣不僅在國際收支經(jīng)常性往來中可以本國貨幣自由兌換成其他貨幣，而且在資本項(xiàng)目上也可以自由兌換。資本賬戶可兌換，既是貨幣國際化的前提條件，也是實(shí)行浮動(dòng)匯率制的基礎(chǔ)。

根據(jù)國際貨幣基金組織關(guān)于資本項(xiàng)目交易分類標(biāo)準(zhǔn)，在七大類40個(gè)項(xiàng)目中，目前我國實(shí)現(xiàn)可兌換和部分可兌換的項(xiàng)目為30類，占全部資本交易項(xiàng)目的75%。從整體上看，我國距離實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的目標(biāo)已經(jīng)不是很遠(yuǎn)了。

2人民幣資本項(xiàng)目可兌換的必要性

21實(shí)現(xiàn)中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、快速發(fā)展和提高人民幣國際地位的內(nèi)在需求改革開放30多年以來，我國已經(jīng)成為一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)體，可是由于人民幣資本項(xiàng)目不可兌換使其金融開放程度與中國的國際經(jīng)濟(jì)地位和國際形象極不相符，如果不能實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，將會(huì)嚴(yán)重影響人民幣國際地位的進(jìn)一步提高。一國貨幣只有實(shí)行自由兌換后才可能在國際范圍內(nèi)充當(dāng)價(jià)值尺度、流通手段、支付手段和儲(chǔ)藏手段等功能，才有可能實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。

22完善人民幣匯率形成機(jī)制的需要

資本項(xiàng)目可兌換是完善匯率形成機(jī)制的重要條件。2005年7月21日匯率改革使得人民幣匯率的市場化走出了關(guān)鍵一步，也使社會(huì)各界對(duì)其合理化發(fā)展充滿了期待，可是由于外匯市場尚未與國際接軌，其進(jìn)一步發(fā)展就受到了制約。所以只有實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，才可以促進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制的進(jìn)一步完善。

23提高資源配置效率，增強(qiáng)企業(yè)競爭力的需要

當(dāng)前中國企業(yè)已經(jīng)在承受著經(jīng)濟(jì)全球化帶來的國際競爭壓力，目前世界500強(qiáng)中已有490多家在中國投資。按WTO的要求，從2006年年底開始中國已經(jīng)全面開放金融服務(wù)業(yè)，國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)也已經(jīng)處在國際競爭當(dāng)中。人民幣資本項(xiàng)目可兌換不僅可以使我國居民更容易獲得國外的金融產(chǎn)品和服務(wù)，而且可以把真正的國際競爭機(jī)制引入中國，更好地實(shí)施“引進(jìn)來”和“走出去”相結(jié)合的政策，為中國企業(yè)“走出去”鋪平道路。

24降低外匯管制成本的需要

隨著我國對(duì)外開放程度的日益擴(kuò)大，資本項(xiàng)目外匯管制難度越來越大，管理效率日益下降。資本項(xiàng)目可兌換不但可以銷毀外匯黑市的生存土壤，堵住灰色外匯交易渠道，還可以節(jié)省外匯管制成本。這些都對(duì)人民幣資本項(xiàng)目可兌換提出要求。

3我國實(shí)行人民幣資本賬戶可兌換的條件分析

國際經(jīng)驗(yàn)表明，一國要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的開放至少應(yīng)具備下列條件：（1）穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，具體體現(xiàn)在：一是適度的經(jīng)濟(jì)增長，二是物價(jià)穩(wěn)定，三是良好的財(cái)政狀況。有充足的外匯儲(chǔ)備。具有較強(qiáng)國際競爭力的企業(yè)。穩(wěn)健的金融體系。高效的金融監(jiān)管。從我國當(dāng)前的國情看，中國雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面做得比較好，但金融經(jīng)濟(jì)方面尚不具備實(shí)現(xiàn)人民幣在資本賬戶可兌換的基本條件，資本項(xiàng)目的開放還受到許多的限制，經(jīng)濟(jì)體制改革的深入和發(fā)展仍然是資本賬戶開放的基礎(chǔ)。

（2）在宏觀環(huán)境方面，中國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展令世界矚目，同時(shí)伴隨著近幾年來適度從緊的貨幣政策的實(shí)施，我國的通貨膨脹得到了有效的遏制，但不斷增加的財(cái)政赤字使通貨膨脹的壓力仍然存在。在幣值穩(wěn)定的基礎(chǔ)上推行人民幣資本項(xiàng)目可兌換，將不可避免地導(dǎo)致外國資本的流入，外匯儲(chǔ)備的大量增加，從而加大外匯占款的基礎(chǔ)貨幣的投放量，增加通貨膨脹的可能性。

（3）外匯儲(chǔ)備。1994年我國外匯管理體制改革以及人民幣大幅貶值后，我國經(jīng)常賬戶出現(xiàn)了大量的順差，結(jié)果導(dǎo)致了我國外匯儲(chǔ)備大量上升，目前，中國的外匯儲(chǔ)備已遠(yuǎn)超過外債償付的需要。然而，應(yīng)該看到，人民幣兌換限制放開以前，我國貿(mào)易和經(jīng)常賬戶的收支平衡在很大程度上是靠管制達(dá)成的，資本賬戶的盈余也是靠資本流出管制達(dá)成的。資本賬戶開放后，經(jīng)濟(jì)意義上的外匯短缺很可能會(huì)演變成統(tǒng)計(jì)意義上的外匯收支失衡，并且會(huì)誘發(fā)資金外逃。因而，從制度層面看，我國國際儲(chǔ)備依然有其不穩(wěn)定性。

（4）企業(yè)的國際競爭力。企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)金融的基本要素，是一國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的基礎(chǔ)，也是金融體系穩(wěn)定的基石。實(shí)行資本賬戶可兌換，要求國內(nèi)金融市場與國際金融市場接軌，通過以自由競爭形成的貨幣價(jià)格體系來實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。但在目前情況下我國企業(yè)的國際競爭力較弱，難以適應(yīng)國際競爭的需要。具體表現(xiàn)為：產(chǎn)品質(zhì)量整體水平不高；國內(nèi)品牌競爭實(shí)力較弱；中國大企業(yè)個(gè)數(shù)較少，且規(guī)模偏小；國際市場營銷渠道不暢。

（5）國內(nèi)金融市場發(fā)展?fàn)顩r。人民幣資本項(xiàng)目開放將使國內(nèi)外金融市場的聯(lián)系更加緊密，國際金融市場的震蕩也會(huì)很快傳遞到國內(nèi)，而健康的國內(nèi)金融市場體系能夠較好地應(yīng)對(duì)各種沖擊，具有自我減震作用。目前我國金融市場還存在金融抑制現(xiàn)象，金融機(jī)構(gòu)類型單一，金融產(chǎn)品種類稀少，現(xiàn)有的利率生成機(jī)制尚未完成市場化的轉(zhuǎn)變，國有企業(yè)改革對(duì)保持低利率水平還具有相當(dāng)強(qiáng)的要求，國內(nèi)證券市場因制度設(shè)計(jì)中的國有股問題正面臨沉重的調(diào)整壓力，外匯市場更是受到嚴(yán)格的管制。

（6）金融監(jiān)管。長期以來，中國的金融監(jiān)管一直處于所謂的內(nèi)部人監(jiān)管狀態(tài)。金融機(jī)構(gòu)的國有性質(zhì)使監(jiān)管者很難實(shí)行有效監(jiān)管，也無法對(duì)違規(guī)機(jī)構(gòu)采取嚴(yán)厲的監(jiān)管措施。同時(shí)，無論從監(jiān)管的內(nèi)容、技術(shù)手段和條件看，均與國際金融監(jiān)管要求存在很大距離，金融監(jiān)管是難以取得實(shí)質(zhì)性效果的。

4結(jié)論及政策建議

從上述分析可知道，我國實(shí)現(xiàn)人民幣資本賬戶可自由兌換的前提條件存在兩重性。一方面，經(jīng)過大幅度的外匯管理體制改革，目前我國已具備了資本項(xiàng)目下可兌換的部分條件：宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控趨于完善，經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長；中國經(jīng)濟(jì)增長率、就業(yè)率、通貨膨脹率等經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)良好，基本面穩(wěn)健；國際收支正在向均衡的方向調(diào)整，外匯儲(chǔ)備規(guī)模較大；利率市場化改革取得進(jìn)展，匯率市場化改革穩(wěn)步推進(jìn)。但另一方面，我國在國有企業(yè)、金融體系和金融監(jiān)管方面存在著脆弱性，是開放資本賬戶的最大障礙。

因此，要實(shí)現(xiàn)資本賬戶可兌換，關(guān)鍵是解決金融脆弱性問題，應(yīng)盡快推進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)條件的完善及微觀經(jīng)濟(jì)主體的塑造，要把資本賬戶可兌換與利率市場化、金融體制改革、國有企業(yè)改革等有機(jī)結(jié)合起來，明確資本賬戶可兌換的步驟及條件，使資本賬戶可兌換和其他改革相互配套，共同推進(jìn)。具體可以從以下幾個(gè)方面入手：①積極建立健全宏觀調(diào)控機(jī)制。②大力發(fā)展國內(nèi)金融市場體系。③進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)金融監(jiān)管。④發(fā)揮試驗(yàn)區(qū)政策優(yōu)勢，開展先行先試。2013年9月29日，中國（上海）自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的建立，對(duì)促進(jìn)貿(mào)易和投資便利化，推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換改革具有重要意義。

綜上所述，只要各項(xiàng)條件基本具備，人民幣資本項(xiàng)目可兌換的實(shí)現(xiàn)指日可待。

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[作者簡介]王曉文（1990—），男，山西省晉中人，金融學(xué)專業(yè)。研究方向：商業(yè)銀行經(jīng)營與管理。