探究國內上市公司股利政策趨向

葉雨露

［摘要］ 近幾年，國內上市公司股利分配狀況有了很大的改變，同時也出現了許多新的問題。本文主要對上市公司股利分配政策的變化情況進行簡要分析，并嘗試提出改革意見。

［關鍵詞］ 上市公司；股利政策；分配方案；改革

doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2014 . 13. 011

［中圖分類號］F276.6［文獻標識碼］A［文章編號］1673 - 0194（2014）13- 0018- 01

股利政策是上市公司對紅利分配的一種策略，是公司財務管理的一項重要內容，也是股東當前利益和企業未來發展的權衡結果。股利分配方案，不僅影響股東權益的規模及結構，也影響企業內部籌資融資活動。本文對上市公司股利分配的現狀進行分析，提出改革意見。

1上市公司股利分配現狀

１．1 股利分配形式呈現多樣化，但股票股利仍占據重要地位

隨著經濟發展，股利政策不斷變革，上市公司股利分配形式呈現多元化，如送股、配股、派息等。個別企業在擴張股本的同時，可能出現資金短缺問題，因此，大多數公司更青睞于“送股”的分配方式，在保證充足資金流動的同時，積極擴張股本。據資料顯示，國內大部分企業采用股票分配方式。這將稀釋原有的股東權益，且由于資本邊際效用遞減，未來企業經營將會面臨不小壓力。

1.２ 現金股利分配的支付能力明顯提高

近兩年上市公司紛紛拿出大筆現金回饋股東，部分公司的股息率甚至超過一年期銀行定存利率，現金分紅比例明顯增加。

在２００７年前， １ ６００多家上市公司中，每年股利分配實行現金分紅的公司極少，而到了２０１４年３月１日，已有２０８家上市公司發布２０１３年年報及分紅預案，其中有１９１家實施現金分紅，分紅總額接近１６０億元。

1.３ 股利分配短期現象嚴重，缺乏穩定性和延續性

在我國，大部分上市公司缺乏長期的、明晰的股利政策，只是根據公司當年盈利及留存盈余情況臨時制定，存在較大的不穩定性，且股利支付方式也是頻繁變動，缺乏延續性。此外，上市公司股利分配政策還存在偏向管理層現象，或管理層干脆以自身利益取代股東利益。這些都嚴重影響了公司的可持續發展。

1.４ 不同上市公司對股利政策的實施差異明顯

上市公司結構包括地區結構、行業結構、股本規模結構、股權結構等，公司結構的差別導致公司間股利政策的不同。而且股本規模在很大程度上制約著股利的分配形式，并與股利支付率呈正相關。大盤股的股本擴張空間小，公司傾向于采用現金股利形式，股利支付率也較高；而小盤股具有較強的股本擴張能力，因此公司更青睞于股票分紅形式，股利支付率較低。從股權結構看，股權高度集中的公司傾向于低現金股利支付，而股權分散的公司則傾向于較高的現金股利支付。

2股利分配變化的原因

隨著改革開放的不斷深入，市場經濟體制不斷完善，國民經濟得到了迅猛發展，為企業提供有利的市場環境，且國內需求旺盛，對外出口平穩增長，這就為企業提供了良好的市場機會。２００７年全球金融危機后，我國政府采取各種措施，如不斷擴大內需，大幅下調利率，大力扶持中小企業發展，從而大大刺激了各種投資，使得企業的經營規模不斷擴大，盈利能力不斷增強。

在機會與風險并存的市場經濟中，企業必須抓住機會，不斷擴大企業規模。同時隨著市場監督體制的不斷完善，證監會出臺了一系列法律法規，嚴格督促企業執行其承諾的股利分配方案。正是多個因素的作用，中國上市公司股利分配狀況才有了較大的改變。

3股利政策改革趨勢

3.１ 規范對上市公司的監管機制

國家通過立法形式要求上市公司增強利潤分配透明度，充分披露利潤分配信息，同時針對派現企業，強制實行。通過有強制約束力的法律制度，約束公司“內部人”行為，降低代理成本，防止出現惡性分紅事件，同時加強對上市公司的監管，實行對上市公司留存收益的管理，引導公司逐步實現股利政策的合理化。

3.２ 完善對上市公司的管理結構

根據法律規定，上市公司結合自身情況優化股權結構，明確規定股東的責任和權利，保護中小投資者的利益，使他們都參與到上市公司的決策中，同時完善獨立董事制度，起到對上市公司的監管作用，從而改善公司管理體制。

3.３ 不斷改進上市公司的股利分配政策

上市公司應不斷改進股利分配方式，實現多樣化的股利分配形式，針對公司經營狀況的變化，靈活運用不同的股利政策，刺激投資者投資，加速公司融資，維護企業利益，保護股東收益。例如，近期提出的“以股代息”制，上市公司將收取現金或股票的選擇權交給了投資者，讓投資者有更多的話語權，從而吸引更多人投資?；驅⒐善被刭忁D化為新型股利分配形式，如果公司因股本擴張過快而導致業績嚴重下降時，可以通過股票回購形式來減少股本，達到改善業績的效果。當然，任何股利政策均會有利有弊，上市公司應制定負面影響最小的股利政策，這樣可以為企業帶來更好的經濟效益。

3.４ 積極引導上市公司制定適度股利政策

上市公司為了獲取更多的資本，可能會盲目采用高股利的分配政策，這將使企業增加運營成本，承擔巨額財務，面臨更大的經營風險，最終可能出現企業資金短缺，導致財務狀況惡化。因此，企業不能因急于擴張而制定高股利政策，企業應講求“因司制宜”，“因時制宜”，制定符合企業自身情況的股利政策，從而更好地實現公司價值的提高，降低融資成本，保持股權結構穩定。

股利分配是上市公司主要的利潤分配手段，與公司和投資者息息相關。股利政策不僅會引起公司規模和結構的變化，也將對企業內部籌資融資產生影響。因此，規范我國上市公司股利分配政策，對于公司、股東和證券市場都是極為迫切的要求。

主要參考文獻

［１］吳弘，黎泉伶.幫助公司回歸本位：股利分配的法律監管［N］.中國社會科學報，２０１３-01-08.

［2］譚海波.我國上市公司股利政策的探討［Ｊ］.攀枝花學院學報：綜合版，２０１０（1）.