從核準制到注冊制過渡期的準備與前瞻

陳萍

黨的十八屆三中全會提出了“健全多層次資本市場體系，推進股票發行注冊制改革”。證監會主席肖鋼日前在公開演講中稱：”注冊制是一個循序漸進的過程，還需要很多配套的改革，是牽一發而動全身的‘牛鼻子。”要保證股票發行體制從核準制到注冊制的穩定過渡，避免由此造成證券市場的震蕩，就必須進行必要的準備。市場堅信，注冊制實施后，中國資本市場的格局也將隨之發生深刻的變化，整個市場也將變得更加理性、成熟，投資者會更加重視價值投資。

一、我國新股發行中存在的問題

時下，A股市場上人們熱議的話題之一莫過于IPO重新開閘。一方面，人們關注其對目前股市可能造成的沖擊：另一方面人們對以前新股發行中廣受詬病的高市盈率、高股價、超高募資等“三高”弊端仍心有余悸，對于證監會發行審核既有期待又有懷疑。以創業板發審為例，其問題具體表現為：第一，過度包裝，上市公司依賴公關力量，將一些業績平庸甚至存在隱憂的風險資產包裝起來，上市定價背離其真實估值；第二，利益合謀，發行人和中介機構通過利益合謀，超額募資；第三，權力尋租，在核準制度下，由于創業板擬上市公司主業多樣、業態復雜、專業性強，致使創業板審核標準寬泛，對成長性、創新性等標準的解釋空間過大，發審委有很大的自由裁量權，權力尋租現象嚴重；第四，新股發行進度行政化（即非市場化），導致二級市場對IPO堰塞湖的巨大擔憂；……