影子銀行“基本法”出臺(tái)

李斌

關(guān)于影子銀行的討論由來已久，什么才是影子銀行，一直是公說公有理、婆說婆有理，沒有一個(gè)相對(duì)明確的定論。而對(duì)于影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)問題，也是眾說紛紜、各抒己見，觀點(diǎn)幾乎是兩極分化。

2014年新年伊始，國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》（簡(jiǎn)稱“107號(hào)文”）引起了各界不小的轟動(dòng)。107號(hào)文中將中國(guó)的影子銀行分為了三類，大致就是按照“完全無監(jiān)管”和“監(jiān)管不足”來劃分的，并給每一類金融機(jī)構(gòu)或金融產(chǎn)品都進(jìn)行了監(jiān)管歸口，各自有了自己的“主人”。但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，107號(hào)文還只是一個(gè)綱領(lǐng)性文件，具體的操作細(xì)節(jié)還沒有出臺(tái)，所以在實(shí)施過程中可能還會(huì)遇到監(jiān)管漏洞等問題。

定義分歧

自從“影子銀行”這個(gè)名詞在學(xué)術(shù)界和金融界被提出后，大家對(duì)于影子銀行的定義就沒有統(tǒng)一過，有的強(qiáng)調(diào)游離于監(jiān)管之外的機(jī)構(gòu)叫影子銀行，有的則認(rèn)為銀行表外的業(yè)務(wù)叫影子銀行，有的則強(qiáng)調(diào)類似美國(guó)的貨幣市場(chǎng)基金叫影子銀行。

而這次107號(hào)文把我國(guó)的影子銀行主要分為了三類：一是不持有金融牌照，完全無監(jiān)管的信用中介機(jī)構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機(jī)構(gòu)，包括融資性擔(dān)保公司、小額貸款公司等；三是機(jī)構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場(chǎng)基金、資產(chǎn)證券化、部分理財(cái)業(yè)務(wù)等。

國(guó)際金融投資家聯(lián)合會(huì)執(zhí)行主席、經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫飛認(rèn)為：“影子銀行是游離于金融監(jiān)管之外的游資、熱資、黑錢、非法資金等，像信托公司、銀行理財(cái)都在監(jiān)管的范疇之列，不應(yīng)該叫影子銀行。”

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員范建軍則認(rèn)為：“影子銀行在美國(guó)主要指貨幣市場(chǎng)基金，類似于中國(guó)的余額寶，就是老百姓用自己的積蓄購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金，賺取一定的利差；而貨幣市場(chǎng)基金將老百姓的小規(guī)模閑散資金吸收過來后，去做其他的融資，去購(gòu)買長(zhǎng)期的債權(quán)或證券產(chǎn)？品。”

慢牛投資公司董事長(zhǎng)張化橋在接受《新財(cái)經(jīng)》記者采訪時(shí)也表示：“銀行（理財(cái)產(chǎn)品）自己就是最大的影子銀行，目前對(duì)于影子銀行的分類并不重要，我只注重實(shí)質(zhì)。”

有文獻(xiàn)記載，最早使用影子銀行體系概念的是美國(guó)太平洋投資管理公司的執(zhí)行董事McCulley，他將影子銀行定義為“有銀行之實(shí)卻無銀行之名的種類繁雜的各類銀行之外的機(jī)構(gòu)”。在美國(guó)，影子銀行又叫平行銀行，意思是與商業(yè)銀行并存，又完全在商業(yè)銀行系統(tǒng)市場(chǎng)之？外。

此前，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界也對(duì)影子銀行的定義進(jìn)行過討論，瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈建光表示，根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）的界定，影子銀行主要包括非正式金融部門（典當(dāng)行、小額貸款公司、民間借貸等）、私募股權(quán)（PE）和財(cái)富管理產(chǎn)品（WMP）。而在中國(guó)特定的金融體系下，我認(rèn)為將銀行貸款、IPO（首次公開發(fā)行）融資之外的幾乎全部融資，都?xì)w入影子銀行系統(tǒng)是恰當(dāng)？的。

事實(shí)上，107號(hào)文盡管對(duì)影子銀行進(jìn)行了分類，但業(yè)內(nèi)不少人士仍認(rèn)為對(duì)于影子銀行的定義并未厘清，因?yàn)檫@樣的分類在邏輯上并沒有并列關(guān)系，劃分的實(shí)際意義不大。而將缺乏監(jiān)管的金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)也劃入影子銀行后，什么機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)才叫缺乏監(jiān)管并沒有明確的說法，所以107號(hào)文實(shí)際上并未真正給出影子銀行的定義。

風(fēng)險(xiǎn)在哪

107號(hào)文的另一個(gè)目的是降低影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)。文件要求，要做好影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)防控，深入排查風(fēng)險(xiǎn)隱患，加強(qiáng)監(jiān)督檢查，并加大違法、違規(guī)行為的查處力度。但是，對(duì)于影子銀行的風(fēng)險(xiǎn)到底在哪？并未提及。

范建軍認(rèn)為：“美國(guó)把沒有金融牌照的機(jī)構(gòu)和金融公司定義為銀子銀行。真正的影子銀行的確容易產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，尤其是貨幣市場(chǎng)基金。金融危機(jī)爆發(fā)后，貨幣市場(chǎng)基金會(huì)出現(xiàn)一個(gè)短缺的結(jié)構(gòu)性障礙，會(huì)有大批的貨幣市場(chǎng)基金破產(chǎn)。因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金存在一個(gè)非常大的矛盾，就是一般買貨幣市場(chǎng)基金的人，都想獲得短期的利息收益，但是，這些資金匯集起來之后又去做了長(zhǎng)期的投資，而且購(gòu)買貨幣市場(chǎng)基金的人根本不關(guān)心他的錢被投資了什么項(xiàng)目，整個(gè)資產(chǎn)都是混在一起的，這就存在一個(gè)期限錯(cuò)配的問題。一旦遇到金融危機(jī)，貨幣市場(chǎng)基金就會(huì)收縮。”

但總體來看，中國(guó)的影子銀行進(jìn)入門檻還是比較高，也都是一些有風(fēng)險(xiǎn)承受能力的人去參與影子銀行的業(yè)務(wù)。范建軍告訴記者：“中國(guó)的影子銀行遠(yuǎn)沒有發(fā)展到像美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金那種程度，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)很發(fā)達(dá)了，它不會(huì)觸及像信托這種融資業(yè)務(wù)，所以要分清楚中國(guó)影子銀行與國(guó)外影子銀行的區(qū)別。”

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主任劉煜輝認(rèn)為，不同國(guó)家的國(guó)情不同，我們不能用市場(chǎng)型信用機(jī)構(gòu)來定義影子銀行，因?yàn)檫@些非信貸融資業(yè)務(wù)是在銀行體系或依托銀行體系完成的，所以更合適的稱呼應(yīng)該是“銀行的影子業(yè)務(wù)”，以區(qū)別于正規(guī)信貸業(yè)務(wù)的其他債務(wù)融資方式。

有統(tǒng)計(jì)顯示，在央行社會(huì)融資規(guī)模口徑之下的未貼現(xiàn)票據(jù)、信托和委托貸款余額為13.7萬(wàn)億元。在這個(gè)基礎(chǔ)上，社會(huì)融資規(guī)模中未包括的信托資產(chǎn)和民間借貸大概在7.2萬(wàn)億元左右，由此估算，影子銀行總規(guī)模在20.9萬(wàn)億元左右。如果再加上非銀行所持有的企業(yè)債券，影子銀行數(shù)額將達(dá)到24.4萬(wàn)億元，占GDP的46.5%。根據(jù)金融穩(wěn)定委員會(huì)的數(shù)據(jù)，2011年年底，G20國(guó)家影子銀行占其GDP的比重達(dá)111%。這樣看來，中國(guó)的影子銀行規(guī)模并不算大。

孫飛認(rèn)為：“中國(guó)的影子銀行問題并不嚴(yán)重，中國(guó)金融業(yè)有180萬(wàn)億元的資產(chǎn)規(guī)模，商業(yè)銀行占145萬(wàn)億元，而游離于監(jiān)管范疇之外的才叫影子銀行，這部分影子銀行也無法興風(fēng)作浪，不會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。”

如何監(jiān)管

由于影子銀行是多頭監(jiān)管，監(jiān)管模糊地帶始終存在。107號(hào)文件要求按照誰(shuí)審批誰(shuí)負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)的處置原則，合理分工監(jiān)管責(zé)任。這樣一來，影子銀行的監(jiān)管部門將涵蓋一行三會(huì)，并從中央政府延伸到地方政府。

在多頭監(jiān)管的格局下，監(jiān)管的重疊和漏洞就在所難免，金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管套利空間仍然存在。而對(duì)于近年來出現(xiàn)的新型金融模式，比如第三方理財(cái)、網(wǎng)絡(luò)金融、非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化等，107號(hào)文件中并沒有進(jìn)行詳細(xì)的監(jiān)管說明，這就會(huì)造成在執(zhí)行過程中仍避免不了監(jiān)管漏洞的可？能。

有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，107號(hào)文更多的監(jiān)管思路仍然是行政導(dǎo)向，要求金融機(jī)構(gòu)應(yīng)該做什么、不應(yīng)該做什么。但事實(shí)上，中國(guó)的影子銀行迅猛發(fā)展的主要原因就是規(guī)避監(jiān)管。太多、太嚴(yán)格的監(jiān)管只會(huì)給影子銀行更強(qiáng)的規(guī)避監(jiān)管的動(dòng)力。

范建軍表示：“中國(guó)的影子銀行把信托公司和銀行理財(cái)產(chǎn)品也包含在內(nèi)，但無論是信托公司還是銀行理財(cái)，它們吸收的基本是大塊資金，投資者購(gòu)買這些產(chǎn)品都需要一定的門檻，而且理財(cái)產(chǎn)品在發(fā)行時(shí)，要對(duì)購(gòu)買者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)告知。所以，我覺得沒必要過度監(jiān)管，銀監(jiān)會(huì)只要要求這些金融機(jī)構(gòu)在發(fā)行產(chǎn)品時(shí)能夠保證信息充分披露，以避免投資者的風(fēng)險(xiǎn)就可以了。”

范建軍同時(shí)認(rèn)為，很多影子銀行有一個(gè)非常大的好處，就是它是直接融資，不進(jìn)入銀行賬戶，由于銀行體系有80%～90%的風(fēng)險(xiǎn)壓在融資風(fēng)險(xiǎn)上，因而影子銀行可以分擔(dān)商業(yè)銀行的間接融資壓力。

而張化橋的觀點(diǎn)更是一針見血：“我認(rèn)為現(xiàn)在并不是監(jiān)管不足，而是監(jiān)管過分。如果大家想加強(qiáng)監(jiān)管，那很簡(jiǎn)單：再成立100個(gè)發(fā)改委、55個(gè)銀監(jiān)會(huì)、95個(gè)中央銀行，把經(jīng)濟(jì)搞死就行了。”