余額寶傷了銀行哪根筋

孫曉兵

余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金主打的是草根理財(cái)和零錢理財(cái)，起到了歸集社會(huì)閑散資金的功能，是對(duì)存量的盤活，也提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可用資金總量。

余額寶與銀行之間的利益之戰(zhàn)已經(jīng)打響。

面對(duì)快速發(fā)展的余額寶，銀行最終采取了封殺手段。3月下旬，工、農(nóng)、中、建四大國(guó)有銀行陸續(xù)下調(diào)了支付寶快捷支付額度，使得通過支付寶的購買余額寶的數(shù)量變得非常有限。建行、工行用戶每日購買余額寶的額度從5萬元下降為5000元，每月限額均下降至5萬元；中行、農(nóng)行用戶每日購買余額寶的額度從5萬元下降為1萬元。

從央視評(píng)論員痛批余額寶發(fā)起口水戰(zhàn)，到后來的限制二維碼，再到目前四大行實(shí)質(zhì)性封殺余額寶，以銀行為代表的金融系統(tǒng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的圍殺已經(jīng)形成。從目前局勢(shì)看，草根出身的余額寶顯然不是銀行的有力對(duì)手。若在政策方面沒有突破性的變革，支付寶和余額寶的衰弱將難以避免。

自從2008年說出“如果銀行不改變，我們就改變銀行”的豪言后，阿里巴巴掌門人馬云短短幾年就在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域玩得風(fēng)生水起，并對(duì)傳統(tǒng)銀行造成巨大沖擊。但對(duì)于銀行這次使出的競(jìng)爭(zhēng)手段，馬云表現(xiàn)得異常憤怒，并發(fā)文稱：“市場(chǎng)不怕競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)怕不公平……決定市場(chǎng)勝負(fù)的不應(yīng)該是壟斷和權(quán)力，而是用戶。”

余額寶到底對(duì)銀行造成了多大影響？銀行為什么要封殺余額寶？在這場(chǎng)看上去實(shí)力懸殊較大的對(duì)決中，誰是真正的贏家？

余額寶為什么火？

余額寶的火熱程度令人咋舌，自2013年6月推出以來就以驚人的速度大增。到今年3月中旬，余額寶已積累了至少5000億元的人民幣存款，成為全球第四大貨幣基金。余額寶等互聯(lián)網(wǎng)基金吸引投資者的地方，在于存款的年化收益率可達(dá)6%，并且能隨存隨取。

“有了余額寶，還有什么理由將錢存在銀行？”這幾乎成了大多數(shù)儲(chǔ)戶的心聲。

余額寶受青睞是有原因的。中國(guó)居民擁有大規(guī)模儲(chǔ)蓄，但中國(guó)民眾可選的投資途徑卻很有限。房地產(chǎn)一直都是受青睞的投資渠道，但政府的調(diào)控措施使得民眾最近對(duì)房地產(chǎn)的投資熱情下降。此外，赴海外投資也受到了限制，而中國(guó)國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，目前的股價(jià)仍低于6年前的水平。

為此，一些手頭更寬裕的顧客開始將資金轉(zhuǎn)移至銀行的理財(cái)產(chǎn)品上，這類產(chǎn)品比利率受到管制的銀行存款回報(bào)率更高，不過投資門檻很高。而余額寶用戶的投資數(shù)額沒有上限也沒有下限。

除了頗具吸引力的收益率，余額寶和其他在線貨幣市場(chǎng)基金的多個(gè)創(chuàng)新功能也使得民間資金遠(yuǎn)離銀行存款和線下理財(cái)產(chǎn)品。不同于多數(shù)銀行的理財(cái)產(chǎn)品，余額寶允許投資者實(shí)時(shí)贖回且沒有最低購買門檻。余額寶和阿里巴巴支付寶的無縫對(duì)接也讓購買這款產(chǎn)品既簡(jiǎn)單又方便。

從儲(chǔ)戶的角度來看，余額寶具有便捷、收益高、風(fēng)險(xiǎn)低的優(yōu)點(diǎn)。

與傳統(tǒng)的基金產(chǎn)品不同，余額寶僅需在網(wǎng)上做簡(jiǎn)單操作即可開戶。最低1元起存、可實(shí)時(shí)轉(zhuǎn)賬消費(fèi)的功能讓其與活期存款同樣靈活，而其收益率則比活期存款利息高出了一個(gè)數(shù)量級(jí)，也高于同期定期存款乃至銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率。至于風(fēng)險(xiǎn)，余額寶的官方主頁上明確指出：“從歷史數(shù)據(jù)來看，收益穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)極小。”

過去幾個(gè)月來，余額寶的表現(xiàn)也的確可以讓投資人對(duì)其放心。所以，從投資者的角度來看，余額寶完勝銀行存款，是互聯(lián)網(wǎng)金融帶來的實(shí)實(shí)在在的好處。

余額寶能夠出現(xiàn)并快速發(fā)展，其實(shí)是搭了最近幾年我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的這股大潮。在利率市場(chǎng)化改革之前，我國(guó)銀行存貸款利率均由政府設(shè)定，任何金融機(jī)構(gòu)如果擅自偏離都會(huì)受到處罰。而隨著利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)，政府有意放松了對(duì)利率的管制。在余額寶之前，各家銀行推出的銀行理財(cái)產(chǎn)品事實(shí)上已經(jīng)突破了基準(zhǔn)存款利率的限制，給儲(chǔ)戶提供了高于銀行存款利息的收益率。

從這個(gè)角度來說，余額寶其實(shí)與目前已經(jīng)普遍存在的銀行理財(cái)產(chǎn)品沒有本質(zhì)差異。只不過余額寶更加便捷，收益也高于銀行理財(cái)，與互聯(lián)網(wǎng)有更緊密的結(jié)合。

余額寶對(duì)銀行沖擊有多大？

就在越來越多的用戶對(duì)余額寶拍手叫好之時(shí)，銀行開始感到恐慌，并對(duì)這個(gè)突然到來的新對(duì)手心懷敵意，原因是余額寶給出的收益率高于銀行存款和理財(cái)產(chǎn)品，因而對(duì)銀行儲(chǔ)戶形成了強(qiáng)大吸引力。

而余額寶所募集的資金中，有大概九成又以協(xié)議存款的方式存回了銀行。因此，對(duì)銀行來說，通過余額寶存回來的錢其實(shí)是被余額寶高息攬走的存款。只不過經(jīng)過了余額寶的這一倒手，銀行需要給這些存款支付的利息倍增。

與此同時(shí)，余額寶還讓存款的運(yùn)行脫離了銀行的掌控。銀行在發(fā)放理財(cái)產(chǎn)品時(shí)，一般會(huì)通過期限的設(shè)置，讓理財(cái)產(chǎn)品在月末、季末這些考核時(shí)點(diǎn)之前大量到期，從而形成理財(cái)資金向存款的大量回流，以應(yīng)付存款考核的要求。但對(duì)進(jìn)入余額寶的資金，銀行則無法做類似安排。這增加了銀行資金管理的難度，也間接推高了銀行的運(yùn)營(yíng)成本。

銀行方面似乎并不好受，基民贖回的天弘基金說到底還是銀行的資金，5000億元大規(guī)模，就算只贖回1000億元，對(duì)銀行資金的缺口也是很大的沖擊，其他貨幣基金如果一窩蜂都上，那對(duì)于銀行方面來說就是自殺了，加上如果基金一同抵制不投協(xié)存，那銀行每年的同業(yè)業(yè)務(wù)將下降到一個(gè)驚人的數(shù)值。

那么，余額寶對(duì)銀行造成的影響有多大呢？

香港慢牛投資公司董事長(zhǎng)張化橋前不久撰文稱，余額寶和其他"寶"正在做的事情不過是試圖賺錢，試圖咬一口銀行的奶酪，但根本無法對(duì)銀行構(gòu)成任何威脅，至多是迫使銀行提高短期資金成本。

張化橋還表示，近幾年，銀行業(yè)占了全國(guó)企業(yè)界總利潤(rùn)的一半左右，但這完全是利率管制的結(jié)果。存款利率太低，導(dǎo)致影子銀行盛行，儲(chǔ)蓄者長(zhǎng)期受損。貸款利率也相應(yīng)太低，低效投資盛行，包括房地產(chǎn)泡沫達(dá)到危險(xiǎn)的地步以及污染和產(chǎn)能過剩。

“中國(guó)的銀行業(yè)在政府關(guān)愛之下，肥頭大耳，實(shí)在需要通過競(jìng)爭(zhēng)來逼著它們多跑幾圈，減肥、增效。”張化橋如此表示。

也有基金業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，余額寶對(duì)銀行影響有限，目前余額寶規(guī)模就四五千億元，就算發(fā)展到1萬億元，也不會(huì)對(duì)銀行造成影響。不過，余額寶對(duì)銀行的沖擊可能更多在于服務(wù)方面。“余額寶改變了銀行的規(guī)則，本來在利率市場(chǎng)化下，如果銀行能給出和余額寶差不多的利息，投資者還是會(huì)信任銀行的，當(dāng)然6%是不現(xiàn)實(shí)的，銀行也維持不住。”

說到底，還是互聯(lián)網(wǎng)改變了金融，原本銀行的日子過得有條不紊，相互競(jìng)爭(zhēng)，幾個(gè)寡頭壟斷，但互聯(lián)網(wǎng)金融這樣一條鯰魚進(jìn)入后，徹底打亂了銀行的陣腳。

銀行“封殺”余額寶傷害了誰？

在與余額寶的戰(zhàn)爭(zhēng)中，處于強(qiáng)勢(shì)地位的銀行看似是理所當(dāng)然的贏家，但卻傷害了用戶，也違背了公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)規(guī)則。

表面來看，四大行“封殺”余額寶是與阿里巴巴作對(duì)，但此舉動(dòng)了近億用戶的奶酪，不僅得罪了阿里巴巴的客戶，也得罪了自己的客戶，盡管這部分客戶對(duì)四大行來說無足輕重，但這種生硬的做法傷害的不只是近億用戶，而且傷害了更多準(zhǔn)備進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融的客戶，甚至?xí)蔀樵S多用戶心中的“網(wǎng)絡(luò)公敵”。

長(zhǎng)期以來，四大國(guó)有銀行甚至包括一些商業(yè)銀行存在的效率低、服務(wù)差、亂收費(fèi)、“利潤(rùn)高得都不好意思”等弊病為人們?cè)嵅〔灰眩朔鈿⒂囝~寶會(huì)讓銀行的形象大打折扣。

事實(shí)上，中國(guó)的銀行利潤(rùn)始終這么高，是因?yàn)殂y行一直在壟斷。在原有的經(jīng)營(yíng)管理體制下，銀行業(yè)的進(jìn)入門檻非常高，雖說有一定的競(jìng)爭(zhēng)，但總體而言是行政性的壟斷經(jīng)營(yíng)。行政性壟斷不僅排除競(jìng)爭(zhēng)者，更重要的是搞行政性定價(jià)。銀行的行政性定價(jià)是國(guó)家對(duì)銀行存款利率和貸款利率實(shí)行強(qiáng)制定價(jià)，為銀行的利差收入留出足夠空間，息差一般超過3%，高于西方國(guó)家的平均水平，為銀行暴利提供了體制性保障。

這些年，人民幣發(fā)行突飛猛進(jìn)，截至2013年6月末，我國(guó)人民幣存款余額首次突破百萬億元大關(guān)，5年翻了一番。而金融結(jié)構(gòu)又以間接融資為主，加上投資渠道狹窄，大量資金沉淀為銀行儲(chǔ)蓄存款，儲(chǔ)蓄率超過50%，位居世界前列。如此龐大的資金沉淀在銀行，哪怕極小的利差，都能形成驚人的利潤(rùn)。

銀行業(yè)因壟斷造就的暴利必然引起各方力量的競(jìng)爭(zhēng)，近年游離于銀行監(jiān)管體系之外的影子銀行異常活躍，風(fēng)險(xiǎn)日增，這從一個(gè)側(cè)面說明，銀行壟斷堆積了太多不能不正視、不能不解決的問題。

而互聯(lián)網(wǎng)金融就是參與到金融競(jìng)爭(zhēng)之中最有殺傷力的力量，它加速著傳統(tǒng)金融“脫媒”， 各種市場(chǎng)力量都在瘋搶銀行的生意，銀行業(yè)已經(jīng)四面楚歌。就存款而言，隨著余額寶等互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展，大量銀行存款被搶走。僅拿余額寶來說，自2013年6月推出，就搶走了即將超過5000億元的銀行存款。就貸款而言，隨著各種B2B平臺(tái)、阿里小貸、擔(dān)保公司、融資公司的出現(xiàn)，直接融資占比越來越大，加速了金融“脫媒”，撼動(dòng)了銀行地位。

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，最容易數(shù)據(jù)化的銀行業(yè)務(wù)一定會(huì)進(jìn)一步受到?jīng)_擊。可以預(yù)見，第三方支付的發(fā)展，會(huì)在銀行支付系統(tǒng)之外創(chuàng)造一個(gè)新的支付系統(tǒng)，并因其高效、便捷、安全等特性取代銀行支付系統(tǒng)，某些跟不上步伐的傳統(tǒng)銀行將會(huì)被無情淘汰。而對(duì)于銀行倒閉，國(guó)家已經(jīng)有政策研究，一旦存款保險(xiǎn)制度推出，銀行永不倒閉的神話將終結(jié)。

在這樣的競(jìng)爭(zhēng)危機(jī)下，四大行應(yīng)該主動(dòng)擁抱互聯(lián)網(wǎng)，依靠技術(shù)和服務(wù)的創(chuàng)新來吸引客戶。對(duì)于此次四大國(guó)有銀行對(duì)余額寶的封殺，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為此舉涉嫌違背《反壟斷法》第十七條的規(guī)定，即企圖排除和限制競(jìng)爭(zhēng)。

余額寶推升了社會(huì)融資成本？

對(duì)余額寶最嚴(yán)厲的指控是它推升了社會(huì)融資成本，加重了實(shí)體企業(yè)的負(fù)擔(dān)。這一指控看似有些道理，但這板子更應(yīng)該打在利率市場(chǎng)化改革身上，而不能僅僅敲在余額寶頭上。

余額寶確實(shí)推高了銀行吸收存款的成本，但銀行自己發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品也是一樣。面對(duì)存款成本的上升，作為逐利的主體，銀行當(dāng)然有動(dòng)力提高貸款及其他表外融資的利率，從而轉(zhuǎn)嫁成本。但銀行有提價(jià)意愿是一回事，實(shí)體經(jīng)濟(jì)是否接受利率的提升則是另外一回事。

按道理，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，社會(huì)融資成本需要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率相匹配。如果融資成本高于實(shí)體經(jīng)濟(jì)所能創(chuàng)造的回報(bào)率，實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)就會(huì)削減融資需求，進(jìn)而通過資金需求的下降把利率水平給拉下來。在這樣的環(huán)境中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率是利率水平的上限，類似余額寶這樣的產(chǎn)品也不會(huì)推升整個(gè)社會(huì)的融資成本，而只能是分走銀行的利潤(rùn)。

美國(guó)的“支付寶”Paypal也曾經(jīng)推出過類似“余額寶”的貨幣基金，但最終因?yàn)闊o法創(chuàng)造太高的回報(bào)率，最后不得不清盤。但在我國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，大量存在著如地方政府融資平臺(tái)這樣的對(duì)利率不敏感的資金需求主體。這些主體雖然投資回報(bào)率不高，但因?yàn)閾碛姓碾[性擔(dān)保，所以反而能夠承受更高的融資成本。這樣一來，銀行體系就能夠較為容易地將存款成本的上升轉(zhuǎn)嫁到貸款利率的上升，從而推高整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。

在這樣的現(xiàn)實(shí)中，余額寶通過推升銀行存款成本，看上去間接推高了全社會(huì)融資成本，但這種現(xiàn)象的根源在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資主體缺乏利率敏感性。追根溯源，這是在融資主體尚未理順之時(shí)，利率市場(chǎng)化改革過快推進(jìn)所造成的。就算沒有余額寶，銀行理財(cái)?shù)冉鹑诋a(chǎn)品也會(huì)帶來同樣的結(jié)果。

前不久，小微金融服務(wù)集團(tuán)發(fā)布了名為《基于互聯(lián)網(wǎng)的普惠金融實(shí)踐》的社會(huì)價(jià)值報(bào)告，小微金服首席戰(zhàn)略官舒明首度對(duì)外闡述了余額寶給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來的正面作用。舒明認(rèn)為，余額寶不僅不會(huì)推高社會(huì)融資成本，相反增加了實(shí)體經(jīng)濟(jì)可用資金總量，起到為實(shí)體經(jīng)濟(jì)輸血的作用。

這份社會(huì)價(jià)值報(bào)告提供的數(shù)據(jù)顯示，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金主打的是草根理財(cái)和零錢理財(cái)，目前戶均投資規(guī)模只有數(shù)千元，實(shí)際上起到了歸集社會(huì)閑散資金的功能，是對(duì)存量的盤活，這些閑散資金進(jìn)入金融體系后，提高了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的可用資金總量。

舒明稱，余額寶帶來的普惠金融還有利于居民財(cái)富增加，拉動(dòng)消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從投資主導(dǎo)向消費(fèi)主導(dǎo)轉(zhuǎn)變。社會(huì)價(jià)值報(bào)告的統(tǒng)計(jì)顯示，從2013年6月推出到2014年1月31日，余額寶為廣大居民創(chuàng)造了29.6億元的收益，遠(yuǎn)高于活期存款的利息收入。用戶投入到余額寶里的資金以及由此增加的收益，相當(dāng)大一部分又流向消費(fèi)市場(chǎng)，讓內(nèi)需更加旺盛，這是對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一種刺激。統(tǒng)計(jì)顯示，半年多來，余額寶用戶在淘寶上消費(fèi)的總金額超過3400億元。

同時(shí)，余額寶等貨幣基金通過投資短期債券市場(chǎng)，完成直接融資，可以優(yōu)化我國(guó)長(zhǎng)期以來一直過分依賴間接融資的融資結(jié)構(gòu)。“從整個(gè)國(guó)家來看，余額寶們的發(fā)展，能有效避免資金過多流向‘兩高一剩行業(yè)，從而加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，最終讓實(shí)體經(jīng)濟(jì)受益。”舒明說。