“大場”與“急所”

張科兵

所謂“大場”，是圍棋的布局階段，棋盤上仍空白的戰略要點，也特指當下全盤之中效力最大的一手棋；如何盡可能快地選占棋盤上的“大場”，是棋手在布局階段的思考重點，也是開局成敗的關鍵所在。通讀《三中全會決定》中描述的2020年前15方面60項任務的改革，猶如閱棋手謀篇布局的通盤考慮，清晰的向解盤者展示了政府眼中改革全景，而其中首次出現的“讓市場在資源配置中起決定性作用”這一句，在筆者眼中就是通篇所指的效力最大的那手“大場”！

近年，大家在社交層面不再依賴鋪設通訊網絡的中國移動、中國電信，而是QQ和微信；購物不再集中于各地鬧市中心的商超，而用淘寶和京東；公用繳費和日常款項往來不再僅依靠工、農、中、建，而是快捷廉價的支付寶；物品往來不再排隊于各郵電局、EMS，而是有順豐快遞上門取件，隔日送達。

在經濟逐步放緩，潛在增長率下滑的今天，恰恰是審批監管最少，競爭最激烈的領域，出現了一批欣欣向榮的民營公司，實實在在的提高了社會效率，改善了人民生活。市場決定資源配置下的勝者為王，正是未來十年現代服務業發展的“大場”！

所謂“急所”，在圍棋術語中指對于攻守雙方都至關重要的點。相比“大場”，急所的效力不一定是全盤最大、但卻攸關生死、不得不應的一手棋。我們如果把國民經濟看作人體，各行各業就是器官，那么金融體系絕對是人體內貫通全身，負責調配資源的血液了。《決定》的金融改革部分中“完善人民幣匯率市場化形成機制，加快推進利率市場化，健全反映市場供求關系的國債收益率曲線”， 尤其是利率市場化的表述從“穩步推進”變為了“加快推進”，在筆者看來正是牽一發而動全身的那一句，直指“急所”！

利率市場化目前只剩下存款的市場化：目前我國城鄉居民的儲蓄余額約40萬億，其中活期存款約15萬億利率0.35%，定期存款約25萬億目前利率3%。某種意義上，這決定了全社會的無風險收益率，也是未來市場化的整條收益率曲線的起點，意義重大。

隨著貨基T+0的普及，和平均5%左右的收益率，“余額寶”，“快溢通”等產品正推動著存款快速搬家。以今年6月成立的余額寶為例，半年不到客戶規模突破2900萬戶，基金規模突破1000億元，居民活期儲蓄搬家，實際上正在以前所未有的速度實踐著存款利率市場化。

回到股市，“大場”給大家描繪了未來7年的宏偉藍圖，大幅提升了海內外長期看好中國改革前景的機構的風險偏好；而“急所”一舉扭轉了扭曲的金融資源配置，但牽制了投資，對于短期宏觀經濟有向下引力，所以當前的總體企業短期盈利、股市、債市的對當期估值水平存在負面影響，需小心面對。