王一軍：風云變幻“淡定”投資

顧慧妍

我們投了東江環保12年，到現在還沒有退出，這從某一方面代表了我們這類投資機構的專注與專業?！?013年年末，中國風險投資有限公司（以下簡稱“中國風投”）總裁王一軍在投中集團年會上這樣闡述了中國風投的投資風格。

東江環保是一家專業從事工業廢棄物處理和環境保護服務的高科技環保企業。2001年，中國風投資東江環保，而這家A股上市企業現在市值高達78.4億元。

王一軍氣定神閑地介紹了中國風投十多年的投資經歷。事實上，在投資行業多年的磨礪，讓46歲的王一軍非?！俺林焙汀暗ā?，情緒化的表現方式在他身上很少發生。

中國風投剛剛獲得了“2013年中國創業投資機構50強”、“2013年中國清潔技術領域投資機構10強”以及“2013年中國先進制造業領域投資機構10強”等獎項。然而十年前，當這家“中”字頭公司成立時，遭遇的卻是二級市場的“熊市”。之后六年內，中國風投僅投資了5家企業，大多為早期項目，王一軍用“埋頭潛心學習”六個字來評價這個階段。

2006年開始，中國風投突然發力，目前已投資項目90多個，其中10多個項目已在海內外上市，還有多個項目已申報上市材料。

“厚積薄發、韜光養晦”，在王一軍看來，這樣的投資策略是正確的。

從“6年5個項目”到“1年20個項目”

王一軍早期曾經從事大宗商品糧油進出口貿易，為了控制經營風險，他當時涉足了商品期貨貿易，進行套期保值。而當年國內商品期貨交易所很不規范，經常被游資逼倉，不但無法做到套保，還要置身于很大的風險當中。

“期貨來去很快，和賭博一樣，交易額又大，搞不好就交學費?！蓖跻卉妼τ浾哒f，因此他必須對交易商品做詳細的研究，下單前要全面搜集相關的各種信息，通過梳理分析，客觀評估風險，最終做出理性決斷，可能在那個時候他就養成了“淡定”的處世態度，處變不驚，時時保持一個平和冷靜的心態。

不久后，王一軍被委派到一家加工企業擔任總經理，從“期貨交易員”變成了“企業家”。此前，該企業一直處于無序發展狀態，王一軍對企業管理進行了系統整頓并加強對經營方針的把控，3個月后，企業走上了正軌。

2002年，王一軍調入民建中央社會服務部企業聯絡處擔任處長，主要負責企業聯絡工作，了解民建會員企業的經營狀況，為企業家提供支持與服務，這段經歷為王一軍在此后從事風險投資積累了豐厚的企業家信息與資源。此時，他又從“企業家”變成了“企業家的朋友”。

同年，他進入中國風投，成為“投資行業中的一員”。毫無疑問，與他之前經歷截然不同的是，風險投資當時在國內還是一個新興行業，非常具有挑戰性。風險投資通過投資一些分屬不同行業的企業，幫助被投資企業快速成長，在實現機構投資收益的同時使投資人自身也能不斷提高。王一軍說，后來發現，這是他真正熱愛的職業。

在他此前的角色變換中，總體相對較為順利，但當接過中國風投這一棒時，確實面臨著很大的挑戰。

時任全國人大副委員長，民建中央主席，被譽為“中國風險投資之父”的成思危先生在1998年的全國政協會議上提出了當年的政協一號提案，希望推動中國風險投資事業的發展。為此，民建中央決定成立一個公司，做一些投資實踐性工作。在2000年，由民建中央發起、民建會員參股設立的中國風險投資有限公司成立，成為國內最早的風險投資機構之一。其創始股東包括民建中央、中國寶安集團、通威集團、林達環宇集團以及天正集團等。

“公司成立之初的民建色彩非常濃重，我們在民建中央大樓辦公，乃至于我們的財務負責人都是民建中央委派的?！?/p>

盡管擁有強大的股東背景，但無法改變市場低迷所帶來的影響。2003年，風險投資行業處于低谷，外部環境較差，新股停發，沒有通暢的退出渠道，中國風投也同樣處于艱難期。

起初，中國風投注冊資本只有3000萬，可用于投資的資金嚴重不足。更關鍵的是，國內風險投資行業尚處在學習和借鑒國外經驗的摸索階段，沒有專業人才，缺乏實戰經驗，退出通道不暢，公司幾乎無法實現收益。

進入中國風投后，王一軍從募資和團隊建設方面著手加強。首先，做好公司增資擴股工作，使中國風投的注冊資金從3000萬增資至2億，另外積極推動創投基金的設立工作。目前，中國風投共管理12只基金，規模約50億，其中包括與科技部引導基金合作設立的節能環保領域專業基金，以及與國家發改委、財政部合作設立的新材料領域專業基金。其次，在團隊建設方面，王一軍重視培養學習型組織，讓團隊在工作中學習，在學習中進步，從最初的9人發展到目前擁有40人左右的專業團隊。2003年，中國風投和香港理工大學共同發起成立了中國風險投資研究院，主要為了開展風險投資領域的理論研究，探索適合中國國情的風險投資之路，自身的團隊也在交流與學習中著手嘗試實務投資。

從2006年開始，厚積薄發的中國風投開始發力，7年多連續投資了近60個項目。王一軍透露，2010年，中國風投就投資了20個項目。無論是單筆投資金額還是投資項目個數，都遠超幾年前。目前，中國風投的投資速度依舊保持在每年15至20個項目之間。

同時，隨著創業板的開啟與資本市場的完善，中國風投所投資的企業陸續上市，如東江環保、皇氏乳業、鼎龍化學、鼎漢技術、隆華傳熱等，回報頗豐。

王一軍認為，相較于其他的風險投資機構，中國風投在經過多年的發展之后，擁有以下優勢：首先是品牌，“中”字頭的風險投資機構僅此一家；其次則是資金與項目資源優勢。“在民建的會員企業中，相當一部分都具有投資價值，而我們更著重關注于其中的科技型企業，另外在募資方面，我們有部分創投基金主要由民建會員企業出資設立，這給我們的募資提供了很多便利?！?/p>

環保領域投什么都有機會

早在設立之初，中國風投就將投資領域鎖定于節能環保、新材料、高端制造、醫藥及現代農業等，而目前更著重關注節能環保、新材料領域。

“現在國家出臺了一系列利好于環保行業發展的政策，基于這些政策，未來的幾年，環保產業肯定會是大投入、大發展，這是一個歷史性的發展機遇。特別是政府提出2015年環保產業生產總值將會達到4.5萬億，每年增長不低于15%，這對風險機構來說，具有很多投資的機會。而且在環保領域方面，國內與國外的差距太大，這個領域都會有很大的提升空間。通俗一點說，這個大領域內，基本上每個細分行業都有投資機會。我們之前投資了很多環保企業都上市了，這些企業上市后在資本市場上表現也不錯?！?/p>

王一軍說，中國風投對節能環?！笆濉币巹澲兄攸c扶持的幾個行業均有關注?！叭鐚τ诃h保技術和裝備、環保產品、環保服務、資源再利用等領域，我們都有布局和投資。尤其在環保技術和裝備方面，團隊投入的精力會更多。污水處理、大氣治理、垃圾處理和土壤修復以及檢測裝備，都有不少投資機會。”

中國風投在節能環保、新材料領域布局較早，早期布局的項目退出給中國風投帶來了豐厚的收益。資料顯示，東江環保賬面回報率高達120倍；維爾利退出回報為20倍；鐵漢生態賬面回報率13倍；皇氏乳業賬面回報達46倍；鼎龍化學退出回報近14倍；鼎漢技術退出回報超過12倍；合縱科技的賬面回報也達到了8倍等。

中國風投擁有自己穩定的一套投資策略和原則。王一軍表示，在投資中主要遵循三個原則：團隊強、市場大、技術好。

說到那句老話：投資即“投人”。被投資企業創業團隊的創業激情與創業精神，團隊成員的互補性，和投資人的溝通通暢性，以及是否能夠接納不同的思想和理念，都是投資機構重點考察和了解的內容。同時，市場空間要足夠大。此外，技術先進性也是投資與否的重要考察指標，高技術的產品具有高附加值，這對于早期投資項目尤其關鍵，對中后期項目則更加注重行業地位和歷史沿革的梳理及過往財務業績的考察，全面評估其上市的可能性。

判斷這些，就需要投資團隊在行業方面具有相當高的專業度?！帮L險投資行業的核心競爭力在于團隊，因此，我們在選擇自身團隊方面更偏重于行業專業人才，因為行業的東西需要時間去學習、體會與積累，特別是在與高科技企業打交道的過程中，如果你不懂行業，你就很難與被投資企業交流的。”

鼓勵符合條件企業掛牌新三板

在退出方面，王一軍表示，中國風投以IPO為主要退出方式，實現收益最大化。然而，面對此前IPO暫停的情況，也選擇了其他方式以實現退出。

“前不久，我們把投資的‘中電加美項目按照其當年凈利潤12倍的市盈率進行估值與我們投資的另外一家已在創業板上市的節能企業實現了并購。這筆交易能夠實現四倍的增值，已經非常不易。”

王一軍還鼓勵符合條件的企業去新三板掛牌，如合縱科技，當時的利潤適合在新三板掛牌。出乎意料的是，這家企業在掛牌后的幾年內業績發展很快?！拔覀円还餐读?00多萬元，持有502萬股，已通過新三板交易退出一部分。之后我們準備將推動該企業從新三板轉到創業板。”王一軍說。合縱科技對于中國風投來說是個別的案例，他還透露，早期企業去新三板掛牌，一方面為了企業規范考慮，如果企業成長起來了，依然能夠申請轉板上市。另一方面，也是為新三板退出做布局。“我們希望未來新三板能夠出臺更有利于投資人退出的政策，使投資人能夠通過三板實現退出?！?/p>

如果要給王一軍的投資風格附上幾個關鍵詞，應該是“淡定、縝密與堅守”，盡管喜怒不形于色，但卻并非死板，他說，自己不會去投那些“大家都喜歡的項目”。盡管很多項目符合投資標準，但并不能引起他的興趣。他更偏愛那些“擁有自主知識產權、技術很有特點、成長性好、有市場空間”的項目。他的投資風格非常符合成思危為中國風投提出的那句非常有前瞻性的投資理念：“支持創新者創業，幫助投資人投機。”