私募轉(zhuǎn)正

胡靜

2014年無疑是中國私募基金業(yè)的新紀(jì)元。3月17日，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會舉行了首批私募基金管理人頒證儀式。長期干著“地下工作”的私募基金終于擁有了合法身份，可以在“陽光”下自由呼吸了。截止目前，已有230家私募基金管理機(jī)構(gòu)獲得了身份認(rèn)可，持證上崗。

“基金業(yè)協(xié)會針對從事私募投資管理的機(jī)構(gòu)進(jìn)行備案登記，意義是非常重大的，它標(biāo)志著我國‘私募基金在歷經(jīng)十幾年的發(fā)展之后，終于明確了其法律地位，為從業(yè)機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員提供了規(guī)范化的發(fā)展方向。”第一批領(lǐng)證的深圳中睿合銀投資管理有限公司董事長劉睿在接受本刊記者采訪時(shí)表示，這標(biāo)志著在未來中睿合銀的產(chǎn)品發(fā)行及管理中，其身份將發(fā)生質(zhì)的變化，即由投資顧問變?yōu)榱斯芾砣耍蔀榱苏嬲饬x上的私募基金管理公司。

西藏銀帆投資管理有限公司董事長羅委也向本刊記者表示，此次私募領(lǐng)證最大的意義，就是從法律上解決了身份的問題。

“感覺自己以前是江湖門派，今后就是國家正規(guī)軍了！”四川共創(chuàng)財(cái)富基金管理有限公司總經(jīng)理何萬歲在接受本刊記者采訪時(shí)興奮地說，“如果永遠(yuǎn)只是個(gè)‘江湖人士，在這個(gè)行業(yè)投入資本和勞動力，比較沒有安全感。現(xiàn)在行業(yè)規(guī)范了，可以放心干了！”

私募江湖，坎坷風(fēng)雨路

2014年之前，不少人把私募界比作“江湖”。在這個(gè)私募江湖中，藏龍臥虎、神秘莫測，大大小小的門派憑借著各自的絕技在其間立命、博弈。

“從1984年新中國誕生第一只股票開始，私募便伴隨中國資本市場一路走來，發(fā)芽、生根，直至風(fēng)起云涌，江湖翻騰。”私募領(lǐng)域資深記者仇曉慧在其《私募江湖》一書中如此表述。

雖然私募源起上個(gè)世紀(jì)80年代，但混沌期較長。直到“2003年8月，云南國際信托有限公司成立中國龍資本市場集合資金信托計(jì)劃，成為國內(nèi)首個(gè)投資于證券二級市場的證券類信托產(chǎn)品，是國內(nèi)最早成立的私募基金，開啟了中國陽光私募行業(yè)的大幕。”羅委表示。

根據(jù)第三方的統(tǒng)計(jì)，截止2013年末，陽光私募管理機(jī)構(gòu)有近四百余家，產(chǎn)品數(shù)量1700余只，管理規(guī)模約2000億元，這是私募行業(yè)陽光化和產(chǎn)品化以來，歷經(jīng)十幾年的發(fā)展成果。

“其實(shí)在5年前，私募產(chǎn)品的管理規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量仍然是非常小的，一方面目標(biāo)客戶群體還不大，投資需求不旺盛；另一方面，已存在的‘私募形式中大部分還是處于原始狀態(tài)，即業(yè)內(nèi)俗稱的“月光私募”，其代表形式就是‘代客理財(cái)。而近5年私募的發(fā)展速度是非常驚人的。”劉睿告訴記者，“但就在這樣的高速增長后，整個(gè)私募產(chǎn)品的管理規(guī)模相比公募基金規(guī)模，相比整個(gè)股票市場的資金參與量，相較快速增長的高凈值客戶投資、理財(cái)需求而言，仍然有非常大的增長空間。”

“此次私募領(lǐng)證標(biāo)志著私募行業(yè)在中國真正形成。”何萬歲告訴記者，“除了私募機(jī)構(gòu)擁有了合法身份外，也明確了行業(yè)的監(jiān)管部門，并且由此鞏固了客戶基礎(chǔ)。此外，在登記過程中，對私募的投向和基金分類，把行業(yè)做了一個(gè)梳理，從側(cè)面對行業(yè)發(fā)展做出了指引。”

領(lǐng)證之后的私募，不再需要通過信托等通道發(fā)行新產(chǎn)品，也無需再為通道支付費(fèi)用，其自由度和發(fā)展?jié)摿Λ@得空前提升。

“相比過去陽光私募運(yùn)作模式，自主發(fā)行產(chǎn)品的成本有所降低，在投資范圍和限制上也更加靈活，行業(yè)的公信力、影響力也在加強(qiáng)；基于規(guī)范的要求，原有眾多處于月光下的私募資金也將逐漸進(jìn)行規(guī)范化和產(chǎn)品化的運(yùn)作。這無疑為私募的持續(xù)高速發(fā)展打了一劑‘強(qiáng)心針。”劉睿表示，中睿合銀過去基本是以投資顧問方式參與產(chǎn)品的管理，通過私募基金登記備案后，將首選通過自主獨(dú)立發(fā)行并管理產(chǎn)品。但就整體發(fā)展方向而言，不會有本質(zhì)的變化或調(diào)整。

黑馬突起，西部私募抱團(tuán)發(fā)展

其實(shí)，經(jīng)過多年的發(fā)展，中國私募基金行業(yè)已經(jīng)初具規(guī)模，形成了一定的行業(yè)版圖和格局。一線私募基金主要集中于北京、上海、廣州、深圳；而西部地區(qū)的成都、重慶、西安等地，也活躍著一些新興和二線的私募基金。

而近1000年前誕生世界第一張紙幣“交子”的成都，更是藏龍臥虎。總部位于成都的西藏銀帆投資管理有限公司旗下的“銀帆三期”曾以48.42%的年度收益率拿下2012年私募冠軍，超越滬深300指數(shù)40個(gè)百分點(diǎn)，成為當(dāng)年業(yè)界一匹閃亮的黑馬。

2014年3月18日，四川省證券期貨業(yè)協(xié)會私募基金專業(yè)委員會正式成立。“委員會為四川省內(nèi)資產(chǎn)管理產(chǎn)業(yè)鏈以及私募基金產(chǎn)業(yè)內(nèi)各企業(yè)提供交流互動的平臺，促進(jìn)行業(yè)間的交流和創(chuàng)新，提升資產(chǎn)管理專業(yè)能力及行業(yè)競爭力；向政府有關(guān)部門提供、反應(yīng)行業(yè)發(fā)展訴求，與政府有關(guān)部門建立有效的溝通反饋機(jī)制，推動私募基金的規(guī)范化運(yùn)作，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。”被推選為第一屆主任委員的西藏銀帆投資管理有限公司董事長羅委告訴記者。

四川省證券期貨業(yè)協(xié)會會長鄭曉滿表示，四川成立私募基金專業(yè)委員會走在了全國前列。“成立了委員會之后，四川私募機(jī)構(gòu)的起點(diǎn)更高，可以通過一些活動在更高層次上與全國、乃至世界的同行開展交流。”羅委告訴記者。擁有悠久金融業(yè)發(fā)展歷史的四川，正在私募領(lǐng)域聚集力量，抱團(tuán)發(fā)展。

而西部金融重鎮(zhèn)重慶和西安，也為私募的生存和發(fā)展提供了良好的環(huán)境，重慶的穿石投資、西安的鑫鵬投資等，在業(yè)界都有一定的影響力。

2014年1月，《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》頒布以來，私募紛紛轉(zhuǎn)正，為西部私募業(yè)啟動了發(fā)展新引擎。

牽動市場，誰動了誰的奶酪

私募是金融業(yè)的一個(gè)分支。面臨重大發(fā)展機(jī)遇的私募，會對金融市場帶來怎樣的影響呢？

倍特期貨公司分析師袁恒之對本刊記者表示：“近年來，中國影子銀行增長迅速，增加了中國金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。而在影子銀行中占比較大的私募登記備案后，將向規(guī)范的金融機(jī)構(gòu)發(fā)展，將有助于降低這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)。”

伸展開雙翼的私募掙脫了桎梏，就要展翅高飛。而以前為私募基金提供通道，坐享通道費(fèi)和證券賬戶費(fèi)的信托，將失去這塊奶酪。

何萬歲告訴記者，私募以前借道信托的通道費(fèi)約在1‰—3‰，也有按最低收費(fèi)10萬元—20萬元的；此外，還有曾經(jīng)的稀缺資源——證券賬戶，更是高達(dá)幾十萬，甚至上百萬元的。

“以后這些費(fèi)用都不用再付了！”何萬歲笑著說。

而一位信托業(yè)資深人士則告訴記者，私募借用的通道費(fèi)和證券賬戶費(fèi)只占信托收入中的很小一部分。信托大部分業(yè)務(wù)還是依靠銀行。所以，此次私募領(lǐng)證，脫離信托通道，對信托的影響并不是太大。

“我不認(rèn)為私募基金法律地位的明確，以及快速的發(fā)展會對金融行業(yè)中的其他領(lǐng)域造成沖擊或負(fù)面的影響。”劉睿向記者表示，“除了對過去以作為陽光私募產(chǎn)品通道的信托公司證券業(yè)務(wù)有一定沖擊外，更多的是積極作用。”

劉睿認(rèn)為，信托公司在過去私募行業(yè)的發(fā)展中，有著深厚的資源積累和經(jīng)驗(yàn)。即便未來私募不再需要通過信托去發(fā)行產(chǎn)品，一樣可以與信托公司展開合作。例如，信托作為類似組合基金的管理人，利用自身優(yōu)勢和積累，為信托投資人選擇多樣的私募基金產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)合理的資產(chǎn)配置。

而在銀行方面，銀行與公募基金歷來合作非常緊密，而與私募卻若即若離。

何萬歲告訴記者，私募基金與銀行的合作主要是銷售外包服務(wù)。“但操作起來比較麻煩。一是銀行需要申請報(bào)批，手續(xù)比較復(fù)雜；另外，私募基金不僅要支付銷售費(fèi)用，有些銀行還要求后期管理費(fèi)分成，加重私募的成本。所以，向銀行銷售外包的私募基金并不太多。”

“隨著私募基金的不斷規(guī)范，私募基金可以在多個(gè)方面實(shí)現(xiàn)合作對接，比如資金的托管、私募基金對接銀行理財(cái)產(chǎn)品作為投資運(yùn)作中的現(xiàn)金管理工具、銀行高端客戶的理財(cái)及資產(chǎn)配置等。”劉睿表示，私募和銀行的合作將越來越深，且發(fā)展空間很大。

對于證券和期貨市場而言，私募基金登記備案的推進(jìn)，等于明確了參與證券、期貨市場的一支“正規(guī)軍”，且這支“正規(guī)軍”有望得到快速擴(kuò)充，影響力也將不斷提升，這對優(yōu)化參與證券、期貨市場的資金結(jié)構(gòu)、有非常重要的作用，國內(nèi)的股票及期貨市場會向著海外成熟市場的專業(yè)、理性邁進(jìn)。

而一位業(yè)界人士則表示，證券行業(yè)目前主要依靠券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)賺錢，私募基金脫離信托通道，自行發(fā)行產(chǎn)品，對證券市場帶來的影響微乎其微。

“以前在證券市場上，個(gè)人投資者（俗稱散戶）比較多，私募基金規(guī)范后，個(gè)人投資將減少，而代客打理資產(chǎn)的專業(yè)機(jī)構(gòu)將會增加，這也有利于整個(gè)行業(yè)走向成熟。”何萬歲向記者表示。

迎來春天，私募發(fā)展?jié)摿薮?/b>

在記者采訪過程中，私募業(yè)界均表示，私募正迎來黃金發(fā)展期。在歷經(jīng)多年艱難風(fēng)雨歷程后，面對著更廣闊的天地，各家私募掌門人紛紛摩拳擦掌、躍躍欲試。

何萬歲告訴記者，與信托發(fā)產(chǎn)品和銀行放貸款相比較，私募基金給企業(yè)增加了一個(gè)新的融資通道，可以通過股權(quán)方式或委托貸款方式投資企業(yè)。

“據(jù)我了解，私募基金投向證券的并不多，反而，投向房地產(chǎn)等產(chǎn)業(yè)的更多。”何萬歲表示，隨著私募基金的不斷發(fā)展，其可施展的空間是非常大的。

“例如，白酒行業(yè)，大家都知道，白酒存放的時(shí)間越長，價(jià)值就越高，價(jià)格也就越貴。但對于酒企來說，白酒存放的時(shí)間越長，資金凍結(jié)的時(shí)間也就越長，不利于企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。”何萬歲說，“如果針對白酒行業(yè)發(fā)行一只基金，企業(yè)可以把白酒質(zhì)押，向基金借錢。N年后，白酒年份酒出窖，酒企還錢，解除質(zhì)押。基金也可以在賺取利潤后退出。”

“此外，政府現(xiàn)在鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)，未來幾年創(chuàng)業(yè)型科技企業(yè)的融資需求會更旺盛。作為私募業(yè)的一員，我也希望未來這個(gè)行業(yè)能解決我國科技型輕資產(chǎn)企業(yè)融資難的問題。”何萬歲向記者表示，一個(gè)國家要提高就業(yè)率，經(jīng)濟(jì)要不斷發(fā)展，就需要不斷創(chuàng)新，但一些有創(chuàng)新能力的科技型企業(yè)在發(fā)展初期很難貸到款。如果有大量的VC、PE來支持這些企業(yè)，也是對國家做出了很大的貢獻(xiàn)。

“私募進(jìn)入了一個(gè)高速發(fā)展的通道。”羅委告訴記者，現(xiàn)在的陽光私募有點(diǎn)兒類似于美國的投資基金，不再只局限于二級市場，個(gè)股期權(quán)、對沖、融資融券等業(yè)務(wù)都可以做，可以全方位地進(jìn)行資產(chǎn)管理，這個(gè)行業(yè)正煥發(fā)著青春的活力。

“現(xiàn)在的私募行業(yè)就如同20年前的房地產(chǎn)，是一個(gè)造富的朝陽行業(yè)。”羅委表示，“在私募發(fā)展的過程中，可能會出現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合。十年以內(nèi)，中國將出現(xiàn)管理規(guī)模上千億的大型私募基金，足以與全球資本大鱷相媲美！”