我國中小企業(yè)融資效率分析及建議

【摘要】近年來，中小企業(yè)融資難問題愈發(fā)受到政府、金融機構等方面重視。中小企業(yè)融資難從深層次角度講是融資效率問題。我國中小企業(yè)存在著資金供給渠道狹窄，內(nèi)源融資規(guī)模有限，直接有效的資金供給不足、商業(yè)信用不發(fā)達等問題。導致中小企業(yè)無法根據(jù)自身的資產(chǎn)結構、盈利能力和風險狀況調整融資方式、融資結構、融資成本等。本文從融資成本、資金利用率、融資主體自由度、融資機制規(guī)范度、清償能力、融資風險等方面進行分析，探討影響中小企業(yè)融資效率的因素，尋求解決中小企業(yè)的融資困境的有效路徑。

【關鍵詞】中小企業(yè) 融資效率 建議

一、融資成本分析

融資成本是指使用資金的代價，包括融資費用和使用費用。融資費用是企業(yè)在資金籌集過程中發(fā)生的各種費用，使用費用則是指企業(yè)因使用資金而向資金提供者支付的報酬。融資成本率=資金使用費用/（融資總額—融資費用）。

融資成本是融資效率的決定性因素，中小企業(yè)融資時要按融資成本最小化原則，盡可能選擇對自身最有利的、最優(yōu)惠的融資工具。目前，中小企業(yè)主要融資途徑包括內(nèi)源融資、債權融資、股權融資、民間融資等。內(nèi)源融資是中小企業(yè)將其中一部分利潤作為資金來源用于項目再投資，無需支付任何手續(xù)費和利息，成本低；債權融資成本是由于企業(yè)發(fā)行債券或向金融機構及非金融機構借款所必須支付的利息費用，一般計入財務費用，可在稅前利潤中扣除，具有節(jié)稅效應；商業(yè)信用是一種“自然性籌資”它伴隨商品交易自然產(chǎn)生，不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，但商業(yè)信用成本是企業(yè)放棄優(yōu)惠條件而帶來的損失機會成本；股權融資成本主要包括上市過程中支付的手續(xù)費、資信評估費、公證費、審計費等，一般比較固定，無論上市成功與否均需支付，存在交易成本高和規(guī)模不經(jīng)濟問題；民間融資成本一般稱其為黑市利率，基于民間融資的高風險，黑市利率很高。綜合比較分析，各種融資方式中內(nèi)部融資的融資成本最低。

二、資金利用率分析

資金到位率，即融資籌集到的資金量與預期籌集資金量之比。資金到位率高，則企業(yè)把融資運用到經(jīng)營上的程度就高，相應的融資效率就高。內(nèi)源融資資金到位率最高，只要公司決策者決定將利潤留在企業(yè)內(nèi)部就可以；債權融資由于受到企業(yè)經(jīng)營管理狀況、信息透明、信用等級等因素影響，銀行信貸資金到位率一般不高；股權融資受資本市場成熟度不高影響，資金到位率很低；商業(yè)信用作為自然性籌資方式，只要協(xié)議達成即可交易，資金到位率僅次于內(nèi)部融資；民間借貸同商業(yè)信用相似，協(xié)議達成后資金到位迅速。

資金使用率，即企業(yè)有效消化資金的能力。資金使用率越高，企業(yè)融資效率也就越高。企業(yè)融資以經(jīng)營效益為基礎，以提高融資收益為目標，融資收益的提高一是盡量降低融資成本，二是要將所籌集的資金充分利用起來。資金不能有效地使用會增加企業(yè)融資成本和投資盲目性。資金具有時間價值，如果資金閑置，會造成浪費，加大融資成本。另一方面，如果企業(yè)產(chǎn)生投資沖動，盲目地進行投資，偏離融資本來目的，也加大了企業(yè)經(jīng)營風險。

三、融資主體自由度

融資主體自由度是指融資主體受到約束的程度，這種約束主要來源法律和規(guī)章制度等方面。融資主體選擇不同融資方式，自由度也會不同。內(nèi)部融資來源自有資金，企業(yè)在使用內(nèi)部資金時只需股東大會或董事會批準即可，不受外界制約與影響。股票融資資金自由度也較高，企業(yè)在股票市場上募集資金如果改變資金用途，董事會出具明確的決議說明資金新用途，并及時對投資者進行披露。銀行債權融資需要在銀行信貸借款協(xié)議中明確資金用途，違反約定用途使用資金會受到處罰；商業(yè)信用不涉及資金流動，且發(fā)生在交易中，資金使用自由度最低；民間融資出借者更關注借貸歸還和高額利息，對資金使用過程關注較少，因此，企業(yè)對民間借貸資金的自由支配程度要高。

四、融資機制規(guī)范度分析

融資機制規(guī)范度，即資本市場的成熟度。成熟度越高，融資渠道越多，風險越小，市場監(jiān)督成本越低，融資效率就越高。債券市場起步早，但發(fā)展慢，股票市場作為較正規(guī)的融資渠道，其機制規(guī)范度較高，但由于信息質量差、約束機制失衡、競爭水平低等原因，造成我國資本市場效率低下，不能滿足中小企業(yè)融資需求。銀行貸款由于具有嚴格的內(nèi)部控制流程和審批條件，銀行信貸制度規(guī)范度高。民間借貸是種非正規(guī)融資方式，借貸發(fā)生時主要靠當事人雙方約定，規(guī)范度較低。商業(yè)信用一般約束條件少，更多是信用道德制約，規(guī)范度和民間借貸相當。

五、清償能力分析

清償能力是資金配置效率的一個重要指標，它不但能揭示資金再循環(huán)效果，還能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)濟業(yè)績、規(guī)模、發(fā)展?jié)摿Α⑿庞脿顩r以及管理層狀況等。企業(yè)業(yè)績越好、規(guī)模越大、發(fā)展?jié)摿υ酱蟆⑿庞脿顩r越好、管理層整體素質越高、企業(yè)清償能力越大、融資效率也就越高。清償能力與融資效率正向變動。內(nèi)部融資不需要償還本金。而對于債權融資來說，各種不能清償?shù)娘L險和不利因素都是由債權融資所帶來的，這些風險和不利因素會導致融資效率低下，這種融資效率降低程度是以企業(yè)不同而相異的，中小企業(yè)在這一點上效率是低的。

六、融資風險分析

融資風險是指資金使用者使用不同來源的資金可能承受的損失。融資風險小，融資效率就高。由于股權融資和內(nèi)部融資都不需要償還本金，不會產(chǎn)生因不能償債而產(chǎn)生各種風險和不利影響，二者的融資風險較小，但從控制權損失角度講，股票融資風險遠高于內(nèi)部融資。民間借貸由于缺乏正式法律法規(guī)保護，從而無法訴諸于法律保護，所以對資金借出者來說風險較高。但從資金借入者角度來說，民間融資風險要低于銀行信貸融資。銀行信貸按協(xié)議和規(guī)定辦理，逾期不還會被罰款、被凍結存款，以后也得不到后續(xù)貸款資金。商業(yè)信用融資期限較短，如不能及時地償還應付賬款將失去信譽，以后交易也很難達成，所以其融資風險介于銀行信貸和民間融資之間。

綜合以上分析，為進一步改善我國中小企業(yè)融資效率，重點加強以下方面的改進。

1.重視內(nèi)源融資。中小企業(yè)通過加強財務管理，特別是應收賬款和現(xiàn)金的管理，從而增加現(xiàn)金流量和提高內(nèi)部融資的規(guī)模。

2.健全我國資本市場。降低資本市場的準入限制，促進融資渠道多元化、多樣化。

3.銀行金融機構加大支持力度。商業(yè)銀行作為中小企業(yè)重要資金提供者，是解決中小企業(yè)融資主渠道，應在融資產(chǎn)品、客戶評價、擔保措施等方面加強創(chuàng)新。

4.規(guī)范民間融資。民間融資隨著市場變化得到快速發(fā)展，但存在諸多不規(guī)范行為，為支持保證中小企業(yè)融資，應進一步規(guī)范民間融資行為，強化監(jiān)管。

5.建立完善的信用體系。我國信用體系仍處于發(fā)展階段，缺乏完善的信用體系，商業(yè)信用缺失，不利于中小企業(yè)的融資效率的提升。

作者簡介：王剛，中國建設銀行沈陽鐵西支行行長。