新三板家族企業與非家族企業盈余管理比較

【摘要】本文以新三板掛牌企業為研究對象，比較家族企業與非家族企業的盈余質量。與現在學術界普遍的研究結論——家族企業的盈余質量要高于非家族企業的盈余質量不同，筆者認為在新三板市場呈現相反的狀態，即家族企業的盈余質量要低于非家族企業的盈余質量。

【關鍵詞】盈余管理 家族企業 新三板

一、引言

國家在近年來加強了金融體制改革和政策調整，一個重要的舉措就是支持符合條件的中小企業在新三板市場掛牌，截止到2014年10月30日，已有超過1300家企業在全國中小企業股份轉讓系統進行信息披露，近期關于新三板企業的轉板政策已初現端倪，在相關利好政策的刺激下，毫無疑問，未來幾年內將會有更多的中小企業在新三板掛牌。掛牌企業中有相當多的企業為家族企業，許多甚至是從家庭作坊式的夫妻店發展而來，研究新三板家族企業盈余質量有較大的理論意義和現實意義。

二、家族企業盈余管理研究綜述

國內外學者在家族企業與盈余管理研究方面已取得了不少成果。Wang（2005）對創始家族企業的盈余質量供需兩方面進行闡述，并依據S&P500指數上市公司數據，實證證實了家族企業盈余管理程度較低。Jaggi等（2009）發現香港上市的家族企業，存在較弱的董事會獨立性與盈余管理負相關關系從而，驗證了家族企業面臨較弱的第一層代理問題和較強的第二層代理問題，其盈余質量較高，Jiraporn（2009）等、Prencipe等（2011）分別對美國和意大利上市家族企業進行相類似研究，得出相同的結論。

國內對家族企業的實證研究主要集中在公司績效、企業價值等方面。不過近些年來，已有部分文獻對家族企業的信息披露、盈余質量方面進行了探討。馬忠、吳翔宇（2007）以2002～2004年我國上市家族企業為對象，研究了金字塔結構對信息披露的影響，文章所做的經驗證據表明終極控制人傾向于抑制對外披露私人信息，兩權分離程度與上市家族企業自愿信息披露負相關。許靜靜、呂長江（2011）認為相對于其他企業，家族成員擔任家族企業高管有助于降低第一層代理成本，公司的盈余質量更高，并選擇2004～2007年最終控制人未發生變化的家族企業為樣本，實證證實了這一結論。

國內外已有的文獻所作的研究主要是針對大型上市家族企業，與中小型家族企業有較大區別，從內部來看，新三板家族企業大都處于初創期，股權結構簡單，公司治理機制不成熟，規模較小；從外部來看，新三板家族企業面臨不同標準的政策監管和上市條件。

三、中小型家族企業與非家族企業盈余質量比較

（一）代理問題與中小型家族企業盈余管理

與非家族企業相同，家族企業同樣面臨兩層代理問題，家族企業存在較輕的控制權與經營權相分離而產生的第一層代理問題，同時面臨較為嚴重的控股股東與小股東產生的第二類代理問題（Gilson&Gorden，2003）。新三板家族企業規模較小，發展不成熟，不具備引入職業經理人的條件，股東大多選擇家族成員擔任企業高管職位，所以企業內部的控制權與經營權的分離程度不高。

與第一層代理成本相比，家族企業面臨更為嚴重的第二層代理問題。股權集中度過高會促使大股東加強對經營的管控，從而加劇第二層代理成本（Fama et al.，1983；Morck et al.，1988；Shleifer et al.，1997）。家族企業的家族股東一股獨大，并自然地取得了企業的經營權，為家族股東侵犯其他小股東利益提供了條件。

Bhaumik（2010）認為，在新興市場環境中，家族企業的業務隨著關聯企業的增加而變得復雜，關聯企業之間可能通過購買產品或服務等方式進行交易，從而達到向關聯企業進行利益輸送的目的。家族企業可能通過關聯交易的方式，使家族集團整體利益最大化，達到一個“互助保險”的效果（Aoki，1988；Morck & Yeung， 2003；Estrin et al.，2009）。中小型家族企業股權分散程度較低，資產獨立性不強，家族控制企業之間的關聯交易（包括家族股東與企業之間往來）頻繁，企業優質資產被剝離的風險大，盈余質量較低。

（二）債務契約、稅收籌劃與中小型家族企業盈余管理

筆者認為，僅從委托代理理論的角度分析中小型家族企業盈余管理的動機是不充分的，委托代理理論主要適用于成熟的資本市場，且其較少探討盈余管理的直接動機。在中小企業，債務契約和稅收籌劃是盈余管理最直接動因。

債務契約假說最早是由watts和zimmerman在1986年提出，該假說認為在其他條件不變的前提下，當債務增加時，企業會通過會計方式調節盈余。之后許多學者實證證實了這一假說（Defond&Jiambalvo，1994；Beneish，1998；Roychowdhury，2006）。家族企業在股權融資較少的情況下更多地采用債權融資，違約風險會更高，家族企業有較強的動機進行盈余管理，從而減少違約風險（劉喆，2010）。中小型家族企業融資需求大，而企業的財力、信用記錄往往不足以取信于銀行等資金提供方，因此中小型家族企業有更強的動機進行盈余管理，從而以較低的成本取得貸款。

為了實現公司價值最大化，管理層會基于避稅動因而進行盈余管理，最小化公司的稅收成本（王躍堂等，2009）。李增福等（2011）以2007年所得稅改革為背景，建立了一個基于避稅動因的盈余管理方式選擇的模型，該模型表明稅率變動會直接影響經理的盈余管理動機，也會通過影響投資者的監督動機間接影響經理的盈余管理動機。

對于眾多中小型家族企業而言，最艱難的課題是聲譽，更是生存，各種名目的賦稅不僅增加了公司的運營成本，而且會削弱其在市場上的競爭力。與其他類型企業相比，家族企業有更強的動機通過盈余管理進行稅收籌劃：首先，家族企業家族持股比例大，節稅利益主要被家族分享；其次，家族企業的經理層被家族控制，家族成員可以比較便利地實施盈余管理，達到稅收籌劃的目的。

四、結論

一方面，新三板掛牌企業規模較小，發展不成熟，大部分企業還沒有引入職業經理人制度，所有權與經營權的分離程度不高；另一方面，新三板掛牌企業股權結構簡單，與主板市場相比，其受到的監管和信息披露要求更弱，控股股東更有可能損害小股東利益。因此，在新三板市場，第一層代理問題和第二層代理問題分別得到了弱化和強化。中小型家族企業家族控股比例高，不少新三板家族企業甚至是家族全資控股，中小型家族企業主要面臨的是第二層代理問題。因此，從委托代理理論的角度，中小型家族企業的盈余管理程度強于非家族企業。

無論是出于債務契約動機還是稅收籌劃動機，相比較非家族企業，家族企業都有更強烈的動機實施盈余管理，因此在新三板市場，家族企業的盈余質量要低于非家族企業的盈余質量。

參考文獻

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作者簡介：魏超（1987-），男，漢族，湖北黃岡人，就讀于上海交通大學安泰經濟與管理學院，研究方向：審計。