央行貨幣工具箱將不斷提高政策主動性

央行貨幣工具箱將不斷提高政策主動性

當前，伴隨著外匯占款增量趨勢性下降以及中國經濟“新常態”，其作為貨幣創造主渠道的情況也會發生改變，基礎貨幣投放渠道開始變得更加多元化，央行貨幣政策工具箱的結構性工具將原來越多，不斷提高貨幣政策有效性和主動性。

有消息稱央行通知五大行，將分別向每家做1000億元的SLF（常備借貸便利），期限為3個月，性質類同基礎貨幣的投放，近似降準0.5個百分點。所謂常備借貸便利就是商業銀行或金融機構根據自身的流動性需求，通過資產抵押的方式向中央銀行申請授信額度的一種更加直接的融資方式。由于常備借貸便利提供的是中央銀行與商業銀行“一對一”的模式，因此，這種貨幣操作方式更像是定制化融資和結構化融資。

事實上，“常備借貸便利”并非中國首創，世界很多國家的中央銀行都在使用這種貨幣操作模式，比如美聯儲的定期拍賣便利（Term Auction Facility,TAF）、日本銀行的補充貸款便利等。其中美聯儲的定期拍賣便利等貨幣創新工具在應對2008年金融危機期間發揮了積極作用，幫助美國成功走出金融危機的泥沼。

央行采用了SLF操作，而非全面降準或降息等貨幣工具，表明央行仍然在避免采用“強刺激”或出臺全面寬松政策，而是采取“總量穩定，存量優化”的貨幣調控模式。事實上，就貨幣存量而言，中國信貸規模當前居全球第一，中國廣義貨幣（M2）約為美國的1.5倍，是世界第一貨幣發行大國；M2與GDP之比達到2，遠超過日本的1和美國的0.7。……