中國上市港口企業現狀分析

文/于水華 王 穎 張文斌

中國上市港口企業現狀分析

文/于水華 王 穎 張文斌

摘 要：隨著我國港口行業的高速發展，各港口企業之間的競爭日益加劇，為了謀求外來的競爭優勢，各港口企業開始逐漸增加投資力度，從而引發了巨大的融資需求壓力。如何有效利用資本市場的融資機制已成為各港口企業關注的焦點，也是重大的機遇。于是，我國港口類企業爭相上市，港口板塊也備受資本市場的關注。

關鍵詞：上市；港口企業；分析

1.中國港口企業上市現狀

世界各國中，港口運營商可分為國有港口企業（或政府港務局）及私人資本港口運營商兩大類。在中國，主要的港口均由國有港口企業（此前為政府港務局）運營管理，其中大部分的國有港口企業或政府港務局較早地進行了公司化，而這些港口公司也較早地公開上市。

伴隨著港口投資和運營的市場化，中國港口類公司越來越多地進入資本市場。目前中國已經成為港口上市公司數量最多的國家。目前我國在內地或香港上市的主要港口類上市公司已達21家，越來越多的港口企業開始通過公司上市渠道進行融資，為新一輪港口建設注入了活力（見表1）。中國的港口企業上市進程領先于世界各國是中國港口業過去20年能夠得以迅速發展的一個重要原因。

2.中國港口類上市企業發展歷程

由于中國港口的發展總體上充分借助了資本市場的資金，因此港口企業上市進程能夠反映中國港口業發展的進程。從表2中我們可以看到，2000年以前，中國港口企業上市比較平緩，這一時期中國港口業務開始慢慢加速發展，吞吐量開始慢慢向世界第一靠攏。這一期間有深赤灣、鹽田港股份、天津港股份等港口公司上市。2000年以后，隨著中國加入WTO，中國的對外貿易進一步擴大，貨運業務（尤其是集裝箱貨物）大幅增長，港口業進入高速發展期，港口上市的步伐也逐步加快，并于“十一五”期間達到高潮。“十一五”期間，我國沿海港口新增吞吐能力80%以上，這一輪擴建熱潮的資金，顯然難以全部通過港口自籌的方式獲得，于是許多港口企業就紛紛通過上市的方式籌措資金。這一時期有大連港股份、南京港股份、日照港股份分別上市。另外，上港集團在這一期間實施了換股整體上市。

深赤灣——中國最早上市的港口企業

深赤灣是中國上市最早的港口企業，早在1993年中國證券市場開通不久，深圳赤灣港航股份有限公司就設立并發行了A 股和B 股。招商局國際的前身“海虹集團”雖然早在1992年于香港聯交所上市，但當初的業務是油漆制造，因此不算是最早上市的中國港口企業。深赤灣上市之初，業務以散雜貨裝卸為主，集裝箱裝卸業務很少。自2001年以后，深赤灣的集裝箱裝卸業務（按重量）超過了散雜貨業務，而隨著2006年深赤灣港區的集裝箱岸線資源基本開發完畢，深赤灣集裝箱裝卸業務（按重量）占全部業務比重已達到90%左右。

表1 中國港口企業上市現狀

上港集團于2006年整體上市

2000～2005年是上海港陸續建設外高橋二期、三期、四期、五期集裝箱碼頭的時期，上港集箱在2000年的上市融資為上海港外高橋港區集裝箱碼頭的建設提供了重要的資金支持。2006年，上港集團通過對上港集箱換股，實現了上港集團港口業務的整體上市。這是中國港口企業上市的一個重要標志性事件，上港集團的整體上市正式確立了，無論在港口業務規模還是利潤規模上，上港集團都是中國最大的港口企業。

大部分中國港口資產已于2010年實現上市

在上港集團整體上市后不久，天津港集團也開始實施港口業務資產整體上市，天津港集團計劃整體注入天津港上市公司的港口裝卸業務資產，該事項已于2008年完成。此外，寧波港也不甘落后，作為貨物吞吐量世界排名第二的港口，寧波港已于2010年完成上市。至此，中國沿海的各主要港口都已經基本完成了公開上市。

3.中國港口企業經營現狀分析

2013年中國港口企業經營狀況較上年度有明顯改善，盡管融資等外部環境依然嚴峻，但企業盈利能力已穩步提升。據上海國際航運研究中心（SISI）發布的《中國航運市場景氣指數》統計，2013年港口企業景氣指數全年平均為106.42點，港口企業信心指數全年均值也達到了112.53點，較上年分別上升1.50和18.64點，企業經營信心明顯增強。

中國港口企業經營狀況全面好轉

2013年，中國港口企業經營狀況呈逐步好轉趨勢。港口企業景氣指數從2013年一季度的98.28點穩步升至年末的115.42點。其中，港口吞吐量的擴張與泊位利用率的提高起到了關鍵作用，同時也有效提振了港口企業的經營信心，2013年港口企業信心指數大幅上升，并曾一度觸及134.02點高位。中國港口企業整體經營狀況已逐漸走出困局。

中國港口企業經營環境迎來新變化

盡管當前中國港口企業在運營成本和企業融資等方面都處于弱勢，而面對P3等大型航運聯盟時又缺乏一定的議價能力，綜合競爭力尚不強，但港口投資已趨于理性，供需矛盾正得到逐步緩和，加之自貿試驗區、改革創新區等一批政策優惠與制度創新的改革“紅利”將使港口業率先受益，高度開放和自由的口岸環境對于中國港口而言，可謂“如虎添翼”。

中國港口定價機制有待突破

港口定價作為中國港口經營體制中最為關鍵的一環，直接影響著港口內部各種資源使用與分配的合理性和經濟性，關乎港口可持續發展。長期以來，中國港口收費多受政府規制，已不適應于當前市場的發展。2013年中國港口企業經營指標中收費價格指數為93.33點，與運營成本一起成為僅有的兩個處于不景氣區間的指標。

中國港口企業經營業績差異化明顯

通過對2013年中國上市碼頭公司業績的比較可以看到，大部分企業都維持了利潤的平穩增長，尤其是唐山、大連等快速崛起的港口利潤增幅均在三成以上，表現出強勁的生命力；而上港集團、深圳赤灣、廈門港務等傳統港口也保持了平穩的增長。然而16家港口企業雖均能保持盈利，僅兩家利潤出現萎縮，但高位運行和低位徘徊兩極分化較為明顯，整體平均4.6%的利潤增幅也略低于吞吐量增速（表2）。

表2 2013年度中國上市碼頭凈利潤變化

4.港口上市公司資產整合成趨勢

近兩年，我國港口業發展速度放緩，已經由高速增長進入平穩增長階段，港口群內的港口之間競爭日趨激烈。在此背景之下，港口上市公司急需通過外延式擴張來提升自己的競爭力，而港口資產整合將成為港口上市公司實現外延式擴張的重要途徑，也是港口未來發展的一個重要趨勢。目前，絕大多數港口上市公司相對所在港口規模較小，通過內部資源整合，向上市公司注入資產可以更快地實現外延式擴張，實現規模化和集約化經營，可以有效地將上市公司做大做強。

整體上市無疑將給港口上市公司帶來豐厚的利益。自2006年上港集團通過換股吸收合并上港集箱從而實現整體上市后，業績出現明顯增長。2006年上港集團共實現主營業務收入124.84億元，較去年同期增長13.59%；實現凈利潤29.63億元，同比增長18.33%。上港集團整體上市的示范效應，也帶動了其他港口類上市公司整體上市的積極性。天津港集團已明確將以天津港股份有限公司作為資本市場融資平臺，逐步向股份公司注入優質資產，實現整體上市。營口港集團也將在近年內通過資本市場再次融資使營口港的主業資產、主營業務收入全部進入股份公司，從而實現資產整合，達到集團整體上市的目的。

如今港口規劃布局所倡導的資源整合為港口類公司的整體上市帶來了很大的契機，預計近年內將會有越來越多的港口企業通過資源整合實現整體上市。

作者單位：（上海海事大學 交通運輸學院）