我國鐵路融資問題研究

□文/趙立松

（北京鐵路局石家莊工務段 河北·石家莊）

鐵路是我國國民經濟的支柱型產業之一，是國民經濟的重要基礎設施，對國民經濟的發展具有重要的推動作用，因此鐵路的建設和經營管理急需進一步發展，但我國鐵路融資陷入困境，阻礙鐵路的進一步發展。

一、我國鐵路面臨的資金難題

目前，我國鐵路面臨兩大資金難題：

1、負債龐大。原鐵道部財務報告顯示，截至2012年第三季度，鐵道部總資產43，044 億元，總負債為26，607 億元，資產負債率為61.81%。而在大部制改革下成立的鐵路總公司注冊資本金為10，360億元。沒有新的資本注入，負債依然是鐵路總公司發展的一大難題。

2、資金匱乏。國務院制定的《中長期鐵路網規劃（2008年調整）》中，鐵路建設目標的實現至少需要投資資金2 萬億元，年均需求多達1，300 億元，然而目前鐵路建設資金的支出僅有五六百億元左右，導致每年七八億元的資金缺口。鐵路建設資金的缺口如此之大，如果再考慮其他方面的資金需求，缺口將更大。這兩大難題使我國鐵路陷入發展困境。

二、我國鐵路融資現狀分析

1、投資主體單一。由于鐵路自身的特征，公益性鐵路與經營性鐵路界限不清，因此鐵路建設經營一般被認為是公益性建設，且鐵路成本高，建設周期長，運量較少，鐵路經營收益不足以彌補建設和運輸成本，虧損情況較多，大大減少了投資者的投資意愿，縮減鐵路資金的籌措范圍。此外，大部制改革后，鐵路總公司處于調整期，對外部資金缺乏投資吸引力，政府投融資模式是鐵路融資的主要模式。

2、鐵路融資不夠市場化。大部制改革后，撤去原鐵道部，成立鐵路總公司，實行政企分開，但政企分開還未確切落到實處，改革尚處于起始階段。政企不分使政府具有政府和企業的雙重角色，鐵路企業只是名義上的市場主體，不能吸引社會資金、外商資金，導致鐵路缺乏資金來源，只能通過金融市場進行融資。

3、融資渠道有限。根據目前國家出臺的一系列政策，鐵路建設和經營資金來源主要有七個：鐵路建設基金、地方政府和企業的投資、國債、市場化融資、發行鐵路債券、利用外資和銀行貸款等。其中，最主要的融資方式是建設基金和銀行貸款，而促進鐵路投融資市場良性發展的宏觀調控體系和投融資市場服務體系還沒建立起來，市場化的融資還存在一些問題。

三、造成鐵路融資現狀的原因分析

1、管理體制改革未完成。雖然大部制改革實現了鐵道管理的政企分開，但長期政企不分的管理體制的影響在一定時間內不能完全消除。在這種情況下，鐵路管理陷入不斷改革階段。

2、投資阻礙導致融資渠道有限。鐵路運輸建設對融資要求較高，一方面由于鐵路投資回收期長，沉淀資金大；另一方面由于鐵路具有很強的網絡性質，整個鐵路體系相互緊密聯系，投資者退出難度較高，且目前還未形成退出投資者的保護和補償措施。

3、鐵路融資市場發展不完善。由于我國鐵路企業制度尚不完善，資本結構封閉性高，鐵路網中企業間市場化的公平經營環境還未形成，缺乏投資者權益保障，制約民間資本參與的積極性，導致民間投資規模小，投資主體單一的局面未能得到根本性改變。

四、我國鐵路融資問題對策分析

將我國鐵路網運分離，分類進行投資，引進競爭機制，打破政府壟斷經營模式。可將現有的鐵路分為三類：公益性路線、經營性路線、公益性和經營性兼備的路線。公益性路線是指那些具有區域經濟開發和國防等戰略意義的國家路網干線，如青藏鐵路。公益性鐵路不以投資回報率衡量，由政府投資建設經營。城際高速鐵路等此類的經營性線路能吸引社會資本，應改變原來的融資封閉狀態，放寬標準，引入先進的管理理念和運行機制。公益性和經營性兼備的路線，可同時使用政府和社會資本，采用項目融資方式。

1、公益性鐵路融資方式分析。公益性鐵路資金來源主要有政府預算內撥款、申請以政府擔保的國際金融機構以及外國政府的優惠利率貸款、發行鐵路建設債券等。此外，可以選擇以下兩種融資模式：政府購買服務方式、受益人支付方式。政府購買服務方式是指政府通過公開招標的方式選擇符合條件的企業負責鐵路的建設和運營管理，并同時簽訂購買服務合同。此種方式的優點是政府可以通過利用投資企業的資金建設和經營鐵路，節省財務支出，同時投資企業可以獲得一定的合理利潤，提高投資積極性。受益人支付方式是指采用受益企業和居民群體的部分獲利作為投資，減輕政府財政負擔。

2、經營性鐵路融資方式分析

第一，BOOST（“建設—擁有—經營—補貼—轉讓”模式）融資模式。BOOST 模式是在BOT 模式的基礎上發展來的，即政府通過招標的方式選擇符合條件的企業負責鐵路的投資建設和一定期限內的經營管理，政府也會提供一定的資金，彌補投資建設方因為風險而造成的損失，待期限滿之后將項目轉讓給政府的模式。

第二，“設施使用協議”融資模式。此種模式是通過在設施使用者和提供者之間簽訂一種協議，此協議是建立在“無論使用與否均需付款”的基礎上，即在協議期限內設施使用者定期向設施提供者支付一定數量的使用費，并保證無論使用與否均會付款。此種模式可以充分利用設施使用者的信用來進行融資，分散風險。

第三，信托融資模式。鐵路總公司可組織成立投資公司，投資鐵路項目和沿線綜合開發項目，取得收入作為受益來源。該投資公司可以為政府財政資金和國有資產作擔保，吸引民間投資以達到降低資本的目的，從而促進基礎設施建設的快速發展。

第四，以鐵路建設沿線土地開發權為條件取得資金。為支持我國鐵路的發展，政府需給那些急需建設且意義重大的鐵路提供土地使用特權，并以鐵路沿線一定范圍土地的開發權和廣告經營權作為吸引投資者的有利條件。通過給予投資者這兩項權利，可以給投資者帶來收益，從而提高投資的積極性。

3、公益性和經營性兼備的鐵路融資分析。兼具公益性和經營性的鐵路需繼續以政府投資為主導，吸引更多民間資本投資鐵路建設。經分析總結，公益性和經營性兼備的鐵路因能影響一定范圍內的房價，能吸引更多的民間資本。目前。項目融資是此種鐵路的主要融資模式，在這種模式的基礎上還可以不斷發掘新的融資模式。

五、結語

鐵路的發展有利于國民經濟的發展，而融資問題是阻礙我國鐵路建設和經營管理的關鍵問題之一。隨著大部制改革的不斷深化，融資模式也應不斷創新，以吸引更多的投資者將資金投資到鐵路建設和經營中去，減少鐵路總公司負債，解決鐵路建設資金缺口問題，從而解決鐵路發展的后顧之憂，促進鐵路的飛速發展。

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