淺議壽險產品強化理財功能的意義與監管

張強春 張夫貴 楊 健

淺議壽險產品強化理財功能的意義與監管

張強春 張夫貴 楊 健

2012年以來，部分中小壽險公司推出了一些以短期理財為定位、預期收益相對較高的壽險產品，帶動這些公司業務實現快速增長，迅速改變了市場格局。大型公司也陸續跟進，產品數量不斷增多，出現了壽險產品不斷強化理財功能的趨勢。這種現象的出現，是壽險發展趨勢還是與轉型方向相悖，在監管上應當限制還是鼓勵發展，應確立什么樣的發展定位和監管思路，本文將對此進行探討。

一、強化理財功能是壽險發展的現實選擇

2010年以來，我國壽險業發展出現了一些困難，保費增速大幅下滑、投訴糾紛居高不下、行業形象不佳等問題困擾并制約著行業的可持續發展。這些問題，歸根結底是產品競爭力不足的問題，主要體現在兩個方面：一是風險保障不足，比較優勢弱化；二是客戶所得回報率不高。因此，提升壽險產品競爭力，一方面要積極回歸保障功能，凸顯保險本質，發展保障型業務，這是壽險產品轉型的主方向；另一方面，要抓住保險資金運用市場化改革的政策機遇，通過提高收益水平，深度參與財富管理。在這樣的形勢下，開發短期收益較高的壽險產品是壽險行業提升競爭力的現實選擇之一。

與以往的投資型壽險產品相比，短期高收益壽險產品具有以下特點：一是初期現金價值較高，退保損失低。按中檔結算利率計算，多數萬能型產品的保單價值在投保滿一年后就接近或超過100%，滿兩年會明顯高于所繳保費，部分產品甚至投保幾個月后保單價值即超過所繳納的保費。一些分紅型產品滿一年的現金價值達102%。這與一般躉交型壽險產品投保三年以后現金價值才能接近100%相比，具有明顯的優勢。二是以短期理財為定位，收益相對較高。萬能型產品初始費用較低，有的僅為1．5%，甚至免除初始費用，而結算利率一般維持在5%及以上。不管是萬能型還是分紅型，許多產品在滿一年或兩年后的收益率高于同期儲蓄存款利率。一些產品的保單抵押貸款比率較高，一般能夠達到保單價值的80%，有的甚至達95%。三是銷售相對簡單，預期收益較為確定，不需復雜解釋，適合在銀行、電話、網絡等渠道銷售。

強化壽險產品理財功能，是壽險公司應對發展困境的創新之舉，具有一定的積極意義。

首先，適應低迷的市場環境，有利于行業穩定發展。受多重因素影響，近兩年來壽險業面臨業務增長乏力、滿期給付和退保激增的多重壓力。2012年壽險保費和給付增速分別為2．44%、15．69%，行業面臨的風險驟然加大。一方面部分保險公司流動性趨緊，可能出現現金流不足的風險；另一方面，受銀保業務艱難轉型、業務大幅下滑的影響，以銀保為主的公司在渠道維護、隊伍穩定方面面臨較大壓力。特別是在宏觀經濟形勢復雜多變，利率市場化持續推進，傳統的分紅險、萬能險產品發展困難的背景下，保險公司改變傳統理財型壽險產品形態，提高收益水平，快速擴大業務規模，可以緩解資金緊張局面，防止出現流動性風險，也有利于穩定隊伍和渠道。

其次，適應資金運用“新政”帶來的變化，促進保險產品創新發展。2012年，保監會集中發布了一系列保險資金運用新政策，保險資金通過信托、債權投資計劃、投資非上市公司股權等方式，提高了非金融市場投資比重，改變了過分依賴資本市場的狀況，同時還試水金融衍生品等資產保值工具。與資金運用放開前相比，保險投資收益的波動性減小，安全性更高，這有利于提高收益水平，也為開發具有較高收益、理財屬性更強的壽險產品提供了可能。特別是新政力推“資產定向型”壽險產品的發展，將產品保費直接掛鉤某項投資資產。此類投資多用于基礎設施等，項目收益的穩定性和安全性較高，可以保證客戶的保單收益，有效提高產品競爭力，實現資產和負債的良性互動。

再次，適應財富管理要求，有利于提高壽險產品競爭力。伴隨經濟持續較快增長，財富大幅增加，我國居民對投資理財的需求日益高漲。銀行、證券、信托等其他金融機構都在積極迎接“財富管理”時代的到來，積極擴展金融工具和渠道，信托、銀行理財取得跨越式發展，特別是信托業資產已超過保險業。理財型壽險產品的競爭壓力日益增大。受保險資金運用特點、預定利率管制等因素影響，理財型壽險短期收益偏低，沒有比較優勢。而強化理財功能的壽險產品短期收益明顯提高，且具風險保障功能，滿足了消費者對投資和保障的雙重需求，一定程度上提高了產品競爭力。

最后，適應“嚴監管”的政策環境，有利于保護保險消費者利益。2012年以來，保監會確立了“抓服務、嚴監管、防風險、促發展”的監管基本思路，推出了開通12378消費者維權投訴熱線、健全服務標準、加強社會監督、加大查處力度等一系列舉措，特別是針對壽險業開展了銷售誤導綜合治理，效果逐步顯現。如何根治銷售誤導頑疾，已成為壽險公司一項重大而迫切的任務。而短期理財型壽險產品條款簡單明了，收益相對較高并較為明確，銷售難度較低，且具有“退保保本”的特點，不易引發銷售糾紛。

二、強化理財功能壽險產品的潛在風險與問題

單純從產品形態看，與傳統的理財型壽險產品相比，強化理財功能并沒有顯著增加保險公司經營風險，但在經濟下行態勢下，仍蘊含一定潛在風險。

（一）金融市場不穩定因素增加，高收益理財型壽險產品加大資產負債匹配風險。國際上保險業的幾次危機，都與在經濟下行期過快發展高收益率壽險產品導致資產負債不匹配有關。如上世紀80年代初美國高利率及寬松的監管環境下，國際上許多保險公司出售高收益及有選擇權的壽險產品，這些產品或有較高的最低回報保證，或允許提前退保，或允許合同貸款等。由于受利率下降及垃圾債危機、房價下跌等影響，20世紀80年代后期及90年代初，大批美國保險公司倒閉。1987年，美國有19家保險公司倒閉；1989年，有40家破產，1990年上升至58家。上世紀90年代末和本世紀初，日本也先后有8家保險公司因提供較高回報的保證保險產品、資產價格下跌而申請破產。當前，我國宏觀經濟仍存在下行壓力，加之前幾年實行寬松的貨幣政策，金融市場積累了一定風險，特別是結構性矛盾突出。我國金融市場處于由相對寬松到偏緊的轉換期，資金收益水平可能發生明顯變化。如果保險資金投資收益與壽險產品的預期收益形成較大落差，則會觸發大面積退保，給保險公司帶來經營危機。

（二）非正常退保和給付可能較多，這將加大保險公司現金流管理難度。此類產品一般設計為5年期以上的中長期產品。因短期收益較高，有的公司實際按短期產品銷售，如滿2年即以退保的方式予以返還，實質上是一種非正常滿期給付。但是否退保的主動權在客戶，這將導致公司難以準確預計現金流。從資產負債匹配管理的角度看，短期資金投資于中長期資產，帶來的流動性風險很大；而如果將此類產品資金用于短期投資，則收益很難達到預定水平。

（三）經濟效益不高，面臨兌付風險。受環境、渠道等因素影響，保險資金投資收益總體水平仍然不高，如債權投資計劃收益率一般都為同期銀行貸款利率的90%～95%。而短期理財型壽險產品給客戶的收益率相對較高，加上較高的銷售成本，因此對保險公司的價值貢獻有限。以當前熱銷的某資產掛鉤型壽險產品為例，保險掛鉤資產收益率約為6．8%，上市以來結算利率都在5%以上，支付銀行的代理手續費在2．3%～2．8%，保險公司的盈利空間很小，甚至“賠錢賺吆喝”。

（四）比較優勢仍不突出，可能存在銷售誤導。此類產品保障功能更趨弱化，雖然收益水平相對較高，但相比其他金融產品，優勢并不十分明顯。部分公司為追求短期銷售業績，可能存在片面比較、夸大收益等誤導行為。

三、監管定位與思路

期限短、收益高的壽險理財產品與傳統壽險業發展路徑迥異，要在充分估計經營風險和行業實際的基礎上，進行科學定位和監管，確保其穩健發展。

（一）轉變將壽險轉型簡化為回歸保障的傳統思維，適度發展理財型產品。凸顯保險的本質功能，發展保障類業務，發揮與其他金融業的比較優勢，這無疑是壽險轉型的主要方向。但是，目前行業的內外部經營環境正在發生變化，“金融脫媒”使得金融資源向證券、信托等領域轉移，各類金融機構都以創新業務模式來拓展發展空間。如信托業就是抓住了這個市場機遇，5年時間資產規模就達到8．73萬億元，超過保險業成為第二大金融產業。如果保險業不能適應金融市場化的趨勢，在金融業中有被邊緣化的危險。特別是在資金運用渠道放開后，有了發展理財型壽險產品的政策基礎和現實條件，保險公司沒有必要在具體產品形態上自縛手腳。

（二）堅持市場化監管導向，尊重市場主體自主選擇合適的產品形態。壽險產品強化理財功能，貌似與“回歸保障”的方向相悖，應予以限制。其實，不同類型產品、工具、渠道的融合和滲透是金融業發展趨勢，保險業的商業模式也在由傳統非金融風險管理向全面的風險管理轉變，資金運用體制改革無論對資產還是負債都產生了深刻影響，這些變化都將影響壽險產品的演進。因此，對理財型壽險產品，只要經營主體能夠充分地向消費者提示風險、控制好經營風險，監管部門不宜對具體產品形態進行干預，更不可因保障程度低而輕易否定，要允許保險市場存在多樣化的產品。建議在監管上減少對保險業發展理財產品、參與資產管理的政策限制，使保險業與其他金融業公平競爭。

（三）適度控制發展規模，控制經營風險。監管部門可重點關注以下幾個環節：鑒于當前經濟下行期發展此類產品的風險較大，有必要對重點保險公司加強動態償付能力監測，針對其償付能力的變化及早采取相應措施；要加強資金運用監管，防止保險公司為滿足產品收益而違規配置高風險資產；增強資產定向型壽險產品審批的針對性，制定保險產品定向投資資產標準，關注擬投資目標的資產狀況，防范大型投資項目風險向保險業傳遞；積極研究建立理財型保險業務的退出機制。

（四）放松產品管制的同時，強化消費者利益保護。堅持“放”字當頭、“管”字跟上，強化對消費者的保護。對在銀行銷售此類產品進行全程錄像，明確影像資料保存年限，加強對誤導行為的打擊。加大對不完全告知、夸大收益等誤導行為的處罰力度，加大對“長險短做”行為的查處力度，從產品設計、審批等環節入手，加大對此類行為的制約，減少由此帶來的退保金“虛增”現象。

（作者單位：山東大學經濟學院，山東保監局統計研究處）