全球衰退下中國對外直接投資風險與防范

謝 丹

（湖北經濟學院，湖北 武漢 430205）

自2002年我國實施“走出去”戰略，中國對外投資有了較大水平提高，據商務部等部門聯合發布的《中國對外直接投資公報》，非金融類對外直接投資從2002年的27億美元增至2009年的433億美元，年均增長60%，截至2012年底，中國對外直接投資累計凈額達5319.4億美元，據2012年國家外匯管理局公布數據，在對外金融資產中，對外直接投資3,923億美元，證券投資2,593億美元，其他投資9,798億美元，儲備資產33，148億美元，分別占對外金融資產的8%、5%、20%和67%。與以往相比，中國對外直接投資也呈現出了一些新的特征。

首先，中國對外直接投資增長迅速，2009年中國非金融類對外直接投資凈額433億美元同比增長6.5%，從歷年數據來看，2008年是我國對外直接投資迅速增長的一年，這一年對外直接投資凈額559.1億美元，較2007年增長111%。其中非金融類直接投資達到406.5億美元，同比增長117%。亞洲是當年流量最為集中的地區，非洲是增長幅度最大的地區。地方對外投資穩步增長，北京、廣東、山東、江蘇、浙江等省居地方投資的前列，中國對外直接投資覆蓋了國民經濟所有行業類別，主要流向行業有租賃和商務服務業、金融業、采礦業、批發和零售業、制造業、交通運輸業、建筑業。

第二，對外直接投資主體多元化格局基本形成。據統計，2008年末我國對外直接投資主體中，國有企業居主要地位占69.6%，其次是民營企業占對外投資近20%可以看出，我國對外投資主體既有像中石化、中石油、中遠等一大批國有企業，也有像新希望集團、萬向、華為等一批發展勢頭猛的民營企業，在國內激烈競爭中發展起來的一批優秀民營企業已具備了在國際競爭中獲取優勢能力。

第三，境外投資方式也有了新的變化，以海外收購、兼并方式實現的對外投資比例逐年增加，收購兼并金額占當期對外直接投資流量的一半，并購領域主要涉及采礦業、制造業、電力及專業服務業等領域。越來越多的國內企業通過收購兼并國外企業或者在海外建立研發機構，開發技術資源。

從以上新的發展特征來看，中國“引進來”和“走出去”的差距正在逐步縮小，據鄧寧的投資發展周期理論，當一國人均國民生產總值在2000～4750美元時，該國直接投資流出量上升，且速度可能超過流入量，這預示中國將有可能從資本輸入國轉變為資本輸出國。當然考慮到中國的國際資本地位和資本運作能力以及比國內經營環境更為復雜的國際競爭風險，尤其是此次美國次貸危機所引發的全球經濟衰退正深刻地影響世界經濟及全球現有的經濟格局，這場衰退為中國對外直接帶來機遇的同時其風險也是與日俱增，其風險來源除了來自市場的還有一些非市場因素的，如政治風險、信用風險、匯兌風險等，故中國的海外拓展需理性發展和量力而行，要有效地分析和防范新時期對外投資的各類風險。

一、金融危機為中國對外直接投資帶來的機遇

世界經濟在經歷了2005年的高速增長之后，2006年繼續保持了較快增長的態勢，從2007年下半年起，主要由于美國次貸危機的影響，世界經濟增速放緩。由此引起的全球金融海嘯也導致了全球的經濟衰退。據國際貨幣基金組織的預測，美國經濟增長率將從2007年的2.2%下降為2008的1.4%和2009年的-0.7%，受全球金融危機影響，歐元區在2008年第三季度經濟增速同比下降了0.2%。日本經濟在第二、三季度連續出現-0.9%和-0.1%的收縮。國際貨幣基金組織預測，歐元經濟增長率將從2007年的2.6%下降為2008年的1.2%2009年的-0.5%，日本經濟增長率將從2007年的2.1%下降為2008年的0.5%，2009年的-0.2%，世界經濟衰退趨勢已成定局。

（一）金融危機使得境外企業市值大幅縮水，為中國企業海外并購創造了條件

全球金融機構到2009年累計虧損達12552億美元，大量境外企業市值大幅下降，迫使許多企業申請重組兼并甚至破產，這便使得并購門檻大大降低，尤其是能源和資源類企業的產品價格更是大幅度下降，這對于希望“走出去”的中國企業來說，正是跨國并購極好的利好時機。

（二）部分行業的投資壁壘降低，資本進入限制放松

此次危機前，有些發達國家在某些領域和行業人為地設置壁壘，使得中國企業很難進入。危機的爆發使得這些國家不得不在部分領域和行業降低投資壁壘，為中國企業實現海外并購提供了很好的機會。如在2008年初，首鋼曾提出以高價收購吉布森山公司的股票時就受到了澳大利亞監管部門的阻止。然而隨著危機的加深，經濟的衰退使得該公司的現金流出現了巨大問題，最終不得不重新求助于首鋼，澳大利亞監管部門也被迫讓步。無獨有偶，美國也為了盡早走出困境，也被迫適當放寬了資本進入金融領域的限制，投資者可以持有最多33%的銀行股權而不會被視為控股股東，與此同時美國也放寬了資本進入當地實體經濟的限制，如美國能源部最近公開表示，歡迎中國對其石油和天然氣領域進行投資。

（三）巨額的外匯儲備為中國企業“走出去”提供了有力的保障

截至到2013年底中國外匯儲備已達3.82萬億美元，居世界首位。在我國如此巨額的外匯儲備中，美元資產占比達70%左右，其中美國國債又占了相當大的比例，但其收益率低到只有3%到5%，且在美元不斷貶值時，中國的外匯資產縮水很大，低回報和高風險使得外匯儲備的有效利用迫在眉睫。此時中國企業海外并購呼之欲出。近年來，中石化、中石油開始大力挺近國際能源資源產業，在非洲、中東等石油儲備豐富地區均有所涉足，充裕的外匯儲備為其提供了有力的保障。

二、經濟衰退為中國對外直接投資帶來的風險

經濟衰退為美國和世界經濟增長前景帶來了不確定性，加上一些國家保護主義勢力抬頭，以國家安全為由限制外資進入，便使得中國企業對外投資時機的選擇面臨一定的風險。

（一）政治風險

政治風險，一般指因國際關系、政府干預等對企業造成的風險。主要有戰亂風險，貨幣匯兌風險，財產沒收風險，外匯管制風險以及為政治目的服務的一些限制性經濟政策。如配額限制，產品進出口管制等。隨著國際政治局勢的動蕩和變化，政治風險的表現形式也呈現出新的特征，如綠色壁壘、技術壁壘、碳排放稅等。不同地點，不同時期，不同企業面臨的政治風險會有不同。有的是來自的政府干預，如2005年，中海油斥資185億美元收購美國尤尼科石油公司，因美國國會的阻擾而失敗。也有的是來自政策變化風險，如俄羅斯2006年底出臺的關于整頓批發零售市場經濟秩序，規范外來移民就業等相關政策法規，就使得十萬華商遭受了重大損失。還有的是來自民族主義風險。如2004年，西班牙鞋商和貿易保護主義者打著保護民族產業的旗號，針對中國鞋企發起了多次的抗議，更有甚者，少數激進分子還燒毀了大批中國鞋，行成了震驚世界的燒鞋事件。

（二）匯率風險

從2005年7月21日起，中國名義匯率調整為以市場供求為基礎，參考一籃子貨幣進行調節，有管理的浮動匯率制度，主要盯住美元的政策。而在金融危機時期，美元匯率與許多經濟體貨幣始終處于波動之中，故而加大了中國企業走出去的外匯風險。具體的有外匯經營、交易、結算等風險。

（三）經營管理及文化風險

由于我國對外投資主要仍以國有企業為主，而國有企業由于在管理制度、治理結構上的缺陷，如所有者和經營者的目標取向不同，責權不對稱等，使得國有企業在國際競爭中缺乏競爭力。

文化風險包括與東道國的語言交流障礙，當地的文化風俗等方面的差異，給企業對外投資帶來的影響。如中國企業家一般缺乏風險意識和獨創精神，往往因不敢果斷決策而錯失良機。而西方企業家則勇于創新，尤其是在新產品的研發，新技術的運用等方面都有不俗的表現。

三、中國對外直接投資風險防范措施

（一）通過簽訂投資保護協定為本國企業跨國投資安全提供保障。

對外投資風險具有復雜性，要想取得好的投資成效，與政府的支持密不可分。政府對于本國企業海外投資的法律和政策保護實際上是以兩國或多國政府實行雙邊，多邊保護協議為基礎的，本國政府應積極參予各種國際、區域性組織的多邊、雙邊投資保護協定，將對外投資保護工作納入國際保護體系。

（二）建立對外投資保險制度

進一步完善國際投資擔保體系，積極利用多邊投資擔保機構。多邊投資擔保機構可以向跨國投資者承保外匯凍結險、資產征用險、合同中止險、武裝沖突險等。對外投資保險制度是資本輸出國政府對本國對外投資者在國外可能遭遇到的政治風險提供保證或由風險投資者向本國投資保險機構申請保險后，若發生承保范圍內的政治風險致使投資者受損，保險機構予以補償的制度，許多發達國家政府為了保護本國對外投資，專門建立了政府保險機構幫助本國對外投資企業規避風險。

（三）金融支持戰略

充分發揮進出口銀行和出口信用保險公司的金融服務支持作用。中國進出口銀行應給予本國企業對外投資提供信貸、保險、擔保等國際化經營所必須的金融服務支持，尤其在目前經濟衰退，各國各類資產縮水背景下，政府推動金融服務支持戰略更是有很強的現實意義。

（四）提高企業核心競爭力，增強品牌效應

對外投資企業應把提高企業核心競爭力，增強品牌效應作為自己經營發展的主要戰略。面對日趨激烈的國際市場競爭環境，對外投資企業必須不斷提升自己的研發和創新能力，提高企業的核心競爭力。對外投資企業要對商標、市場等核心要素要有一定的控制權，提升品牌意識。

（五）本土化經營和跨文化融合策略

對外投資企業從產品的研發、生產到銷售都要適應當地市場，實行本土化經營。應充分了解投資所在地的經濟及社會文化環境，認清母國文化與東道國文化之間存在的差異，對企業戰略行為作相應的調整，加強對員工的跨文化培訓，以便在企業內建立有共識的文化，降低跨文化風險。

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