浙江省養老保險基金投資策略研究

摘 要：浙江省人口老齡化日益嚴重，高齡化顯著。養老保險基金的保值增值對于應對人口老齡化，減輕在職職工繳費的壓力，顯得尤為重要。目前，浙江省養老保險基金收支增長、地區之間基金支付能力嚴重不平衡，基金保值增值不理想，不利于養老保險的可持續發展和和諧社會的構建。為此，必須多渠道籌措養老保險資金，設立具有獨立法人的浙江省養老金基金管理公司，制定養老金基金管理公司章程；參照2011年5月開始實行的《企業年金基金管理辦法》，實行養老保險基金的多樣化組合投資，并規定投資于各種工具的比例要求。同時對投資行為進行必要的限制，實現養老保險基金的保值增值。

關鍵詞：浙江省 養老金基金 組合投資

中圖分類號：F840.67

文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）01-025-02

浙江省人口老齡化日益嚴重，高齡化顯著，預計到“十二五”期末，3個勞動人口就要撫養1個老人，養老保險壓力大。養老保險制度的良性運行，關鍵是“錢”的問題。養老保險資金的構成，除財政撥款外，有企業繳費形成的社會統籌基金，有財政補貼和農民個人繳費形成的新農保個人賬戶資金，以及企業和職工個人繳費形成的企業職工個人賬戶資金。其中可用于長期投資的主要是個人賬戶資金。養老保險基金被稱為是老百姓的“養老錢”、“養命錢”，對其進行多樣化的組合投資，實現保值增值，對于有效應對浙江人口老齡化壓力，減輕在職職工的繳費負擔，構建和諧社會，具有重要的意義。

一、浙江省養老保險發展概況

浙江省人口老齡化日益嚴重，高齡化顯著。據《浙江省2011年老年人口和老齡事業統計公報》顯示，本省60歲以上的老年人口占戶籍總人口的17.25%，約823.23萬人，在過去5年間，以年均4.07%的速度增長。其中，80歲及以上的高齡老人5年間年均增長5.25%，達126.6萬人。高齡老人增速明顯快于老年人口增長。目前，浙江省每百人中有17人是老人，每百名老人中有近25名是純老家庭人口，有9名是失能、半失能老人，養老保險制度供給壓力大。

2011年，全省企業基本養老保險參保人數新增216萬人，達到1822萬人；149.8萬企業退休人員基本養老金月人均為1755元，居全國省區前列。2011年，浙江省各地全面實施城鄉居民社會養老保險制度和高齡補貼制度。截至2011年底，城鄉居民社會養老保險參保人數新增98萬人，達到1312.5萬人。其中，農村1179.5萬人，城鎮133萬人，全省參保率超過90%。已有461萬名被征地農民參加社會保障；585萬人領取基礎養老金，最低標準為每人每月66元。享受高齡補貼的老年人有106.54萬人。

截至2010年底，全省養老基金累計結余1109.7億元，比2007年底增加504.5億元，年均增長22.4%，累計增長83.3%，目前，基金支付能力達34個月，比2007年提高2個月。總的來說，浙江省基本養老保險基金支付能力比較好。

二、浙江省養老保險基金存在的問題

盡管浙江省養老保險基金總體支付能力相對而言較好，但基金可持續發展的壓力依然較大。

1.浙江省養老保險基金收支增長不平衡。2010年企業職工基本養老保險基金支出為386億元，比2007年增長70.6%，但同期基金收入只增長了48.1%。其主要原因，一是連續提高企業退休人員基本養老金，二是人口老齡化加劇了支付壓力。“十一五”期末，浙江省100個勞動人口（16～59周歲）撫養24個老人（60周歲以上），而預計到“十二五”期末，100個勞動人口要撫養31個老人。

2.養老保險基金保值增值不理想，基金結余收益率大大低于通貨膨脹率。根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規定，浙江省企業職工基本養老保險基金只能存入銀行和購買國債。2011年12月，浙江省財政廳、浙江省人力社保廳印發《浙江省城鄉居民社會養老保險基金財務管理暫行辦法》（浙財社〔2011〕357號）規定，個人賬戶儲存額每年參考中國人民銀行公布的金融機構人民幣一年期同期存款利率計息，全部計入個人賬戶。基金結余除根據財政部門和人力資源社會保障部門商定的、最高不超過國家規定預留的支付費用外，全部用于購買國家債券或轉存定期存款。除國家另有規定外，任何地區、部門、單位和個人不得動用基金結余進行任何其他形式的投資。養老基金保值增值渠道較窄，實際上處于貶值狀態。2010年，浙江省基本養老保險基金平均實際收益率只有2%左右，遠低于當年的CPI指數（3.8%）。

3.地區之間基金支付能力嚴重不平衡。浙江省各市縣之間基金支付能力嚴重不平衡，支付能力高的地方達100多個月，支付能力低的地方不到一個月。部分地區基金支出增長幅度超過了基金收入增長幅度，基金支付壓力加大，基金支付能力逐年下降，全省2010年以來有幾個縣（市、區）出現當年基金收不抵支的情況。而且這種收支增長不平衡現象日益突出。

“十二五”規劃提出，要積極穩妥推進養老金投資運營。全國社會保障基金投資運營11年來，每年投資回報平均為8.6%。雖然股市時有起伏，給回報率帶來一定影響，但從總體看，社會保障基金的年均投資回報率仍高出同期通貨膨脹率6個百分點。

2012年，人社部按照國務院的部署，會同財政部等有關部門，在確保基金安全的前提下，進一步研究實現養老保險基金保值增值的具體辦法。對于已經進行養老保險個人賬戶的試點省份，經國務院批準，部分個人賬戶的積累資金由地方政府委托社保基金理事會投資運營。這也意味著有望投資運作的各地基本養老金將參考社保基金投資于股票、債券和實業。目前在全國社保基金的資產配置中，45%左右投資固定收益產品；30%左右投資股票；25%左右用于PE投資及其他類投資等。在通脹的經濟環境下，養老保險基金的多元化投資，不僅有利于實現養老保險基金保值增值，同時也可以讓浙江居民的養老金享受到經濟發展的成果，有利于構建和諧社會。endprint

三、優化浙江省養老保險基金投資的策略

1.開辟新的養老金來源渠道，做實個人賬戶，緩解養老金收支壓力和地區支付能力的不平衡。

（1）穩步變現國有資產或通過協議轉讓的方式減持國有股來籌集養老基金。政府所欠的退休的老年職工及在崗的中年職工的養老保險債務應主要由政府來償還，政府除了每年按預算的一定比例向養老基金撥款以外，應變現國有資產來籌集社會保險基金。以免透支個人賬戶資金，影響養老金基金投資。

（2）發行養老保險彩票，籌集基本養老金。目前浙江彩民數量已超過股民，可將發行彩票視為充實社會保障基金的重要手段。2011年末浙江省個人本外幣儲蓄存款余額23945億元，比上年末增長13.7%，全年發行體育彩票60.7億元，比上年增加7.9億元，增長15.1%。年內共發行各類福利彩票92.7億元，比上年增長26.3%，籌集公益金27.4億元。考慮到居民儲蓄存款的增長以及彩票市場的擴容，繼續擴大每年養老保險彩票的發行規模是可能的。通過發行彩票，充實養老保險基金。

（3）對養老保險基金收支壓力大的地區進行財政轉移支付。同時，基本養老保險的全省統籌，也有助于養老金的調濟使用。

2.優化浙江省養老保險基金的投資。

（1）設立浙江省養老金基金管理公司，在各縣及縣級市設立養老金管理者。養老金基金管理公司要是獨立承擔民事責任的法人，成為真正的投資主體，取得合法收益并處理各種民事與刑事糾紛。各縣及縣級市設立的養老金管理者隸屬于省養老金基金管理公司，沒有投資權，只負責本轄區內的養老保險費的收繳、紀錄及養老金的發放。

（2）參照2011年5月開始實行的《企業年金基金管理辦法》，頒布相關文件，允許養老金基金投資于銀行存款和國債之外的金融資產和某些非金融資產，拓寬養老金的投資渠道。規定投資于各種金融工具的比例及不得投資的金融工具，對投資行為進行必要的限制。

（3）制定養老金基金管理公司章程，規定養老金基金的運作規則。一是規定止損原則及損失責任。要規定投資中的止損原則，防止賭博性投機；規定每一個投資管理者的權限、責任及懲罰性條款。二是流動性的維持及融資安排。管理公司要對維持一定程度的流動性做出安排，制定出現特殊情況而面臨流動性困難時的應對措施。三是同保險公司合作，安排養老金基金投資中的保險，以把風險損失鎖定在一定范圍之內。四是設立養老金基金投資過程中的披露制度。規定養老金基金管理公司必須將投資方向和投資收益情況向繳費人披露，及時將個人賬戶養老金收益劃入繳費者的個人賬戶中。繳費人可隨時查詢有關情況。五是規定監管者的責任。養老金基金的監管，包括行政監管、依法監管與繳費人監管三個方面。行政監管由省人力資源和社會保障廳、省財政部廳承擔；由稅務、工商、省人民銀行實行依法監管；養老保險繳費人對管理情況有知曉權和監督權。六是對養老金基金收入實行稅收優惠。免除養老金基金管理公司收入（包括投資收益和銀行存款利息收入，而不包括繳費形成的收入）的所得稅，但不免營業稅和證券交易印花稅。七是合理限制養老金基金管理公司的費用。行政監管部門對養老金基金管理公司及派出機構的人員進行核定，確定相關費用限額。根據每年所管基金余額制定費用提取比例。管理的基金數額越大，基金增值越高，提取的管理費用越大；反之，則越少。但是行政管理部門要規定每個派出機構的最低人員數，以免因為過度節約經費而影響養老金收支的正常運轉。

（4）明確養老保險基金的投資選擇與限制。一是投資于證券投資基金。可在一級和二級市場上選擇業績良好的基金，在適當的時候購入。目前，投資于證券投資基金的比率不宜超過養老金基金總資產的10%。二是投資于股票。養老金基金可以以普通法人投資人資格申購新股，也可以一般法人身份購買上市公司的法人股。股票投資不宜超過養老金基金的30%。三是投資于國債。國債不僅滿足養老金基金的安全性需要，而且也可使資產保有相當的流動性。然而目前，浙江省養老金基金主要投資于國債，但是國債在養老金基金中所占的比重太大，影響到養老金基金的總收益。2005年全國社保基金理事會已成為全國銀行間債券市場和交易所債券市場的承銷團成員，可直接在一級市場認購國債。浙江省養老金基金應與社保基金理事會合作，爭取獲得國債一級承銷商資格，以減少國債持有成本，增加收益。同時，關注國債二級市場，從中尋找獲利的機會和以更低成本變現的機會。投資于國債的基金應不低于30%。四是購買金融債券。允許養老金基金購買商業銀行發行的金融債券和政策性銀行發行的政策性金融債券。由于金融債券流動性比較高，可以將其作為維持流動性的一種資產儲備。投資于金融債券的比例應不高于5%。五是銀行存款。為應付養老金經常性開支的需要，養老金基金必須保持一定數額的銀行存款，但是，由于銀行存款收益相對較低，因此其占養老金基金的比例不宜太高，以不超過10%為宜。六是不宜投資于高風險的金融工具。期貸、期權等這些新的衍生金融工具雖然是為保值和防范風險而設計，但其本身隱含了巨大風險。從養老金基金的安全性經營原則出發，目前不宜介入。當前中國的私募市場還不夠發達，養老金基金也不宜進行私募股權投資、風險投資和創業投資基金投資。

從保值與有適當投資收益原則上設計投資組合，采取多樣化的投資戰略。如在投資組合戰略中，針對年青繳費人的組合里，長期性投資的比例可以高一些。對于那些接近退休年齡的養老金繳費人，投資組合中的流動性投資在退休前5年就要開始提高。

參考文獻：

[1] 勞動保障部.中國養老保險基金測算與管理[M].北京：經濟科學出版社，2001

[2] 呂術艷.浙江養老基金支付能力為34個月[J/OL].http：//www.qnsb.com/fzepaper/

site1/qnsb/html/2011-12/22/content_347761.htm.

[3] 高潔.挪威主權財富基金——政府全球養老基金的投資模式[J]. 經濟研究導刊.2010（1）

[4] 孫建華.論個人賬戶基本養老基金投資障礙的處置[J].西師范大學學報.2002（12）

[5] 寧鐘，王宇.中國養老基金的投資監管模式與OECD國家的比較研究[J].世界經濟文匯.2007（10）

[6] 呂超.中國養老基金投資組合分析[J].哈爾濱金融高等專科學校學報，2007（3）

[7] 浙江省統計局.2011年浙江省國民經濟和社會發展統計公報. http：//www.zj.stats.gov.cn/art/2012/2/23/art_164_201.html 2012-02-23

[8] Ariel Pin. The impact of the 2007-2009crisis on social security and private pension funds： A threat to their financial soundness. International social security review， vol. 63.2/2010

[9] Emmanuel Mounbaga. The investment of social security reserves during periods of crisis： the experience of Cameroon. International social security review， vol. 48， 2/95

（作者簡介：肖金萍，浙江師范大學經濟與管理學院副教授、博士 浙江金華 321004）

（責編：若佳）endprint