房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策探討

天津科技大學(xué) 尹鈞惠 李 琪

并購(gòu)是企業(yè)生存發(fā)展十分關(guān)注的問(wèn)題。并購(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)重組，優(yōu)化資源配置。國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)的并購(gòu)比例并不是很大，實(shí)行企業(yè)并購(gòu)不失為一種良好的發(fā)展方式。2011年以來(lái)，國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的宏觀調(diào)控政策不斷深入，加之各大銀行紛紛對(duì)房地產(chǎn)業(yè)縮減貸款規(guī)模，同時(shí)在不同程度上減少對(duì)購(gòu)房者貸款的規(guī)模，房地產(chǎn)企業(yè)紛紛走上并購(gòu)市場(chǎng)，掀起了一輪并購(gòu)高潮。并購(gòu)是一種復(fù)雜的資金活動(dòng)，在并購(gòu)過(guò)程中存在許多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)及支付風(fēng)險(xiǎn)等。其中融資風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的核心，因此對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)在并購(gòu)中關(guān)注的首要問(wèn)題就是融資風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。為了更好地指導(dǎo)房地產(chǎn)企業(yè)成功并購(gòu)，本文從房產(chǎn)調(diào)控政策的走勢(shì)入手，通過(guò)對(duì)國(guó)家信貸、土地政策和并購(gòu)流程的分析，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了探討，最終提出了相關(guān)的規(guī)避措施。

一、房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀分析

（一）并購(gòu)現(xiàn)狀 我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)歷了十幾年的大發(fā)展，極大帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。但是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)度依賴(lài)于房地產(chǎn)業(yè)，結(jié)構(gòu)性失調(diào)，房?jī)r(jià)過(guò)度增長(zhǎng)。金融危機(jī)后，當(dāng)時(shí)未能出現(xiàn)的大規(guī)模并購(gòu)現(xiàn)象終于爆發(fā)。相關(guān)研究資料顯示，2010年房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)的案例總數(shù)列居于國(guó)內(nèi)所有行業(yè)之首，2011年并購(gòu)案例不斷增加，速度進(jìn)一步加快，僅上半年完成的并購(gòu)案例就達(dá)到57宗，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加劇，并購(gòu)已經(jīng)成為房地產(chǎn)企業(yè)破除融資困境的一條捷徑。

（二）房地產(chǎn)企業(yè)大規(guī)模并購(gòu)原因 我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的并購(gòu)資金過(guò)度依賴(lài)于銀行貸款的模式，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)高度集中。房地產(chǎn)市場(chǎng)的調(diào)整和國(guó)家政策在資金來(lái)源上的打壓，使得房地產(chǎn)市場(chǎng)不得不重新洗牌，并購(gòu)成為將來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的主旋律。房地產(chǎn)企業(yè)采取并購(gòu)，實(shí)質(zhì)上是尋求資本合作，對(duì)于被并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，損失部分預(yù)期利益來(lái)?yè)Q取生存的機(jī)會(huì)；對(duì)于并購(gòu)方來(lái)說(shuō)，利用資本優(yōu)勢(shì)來(lái)擴(kuò)大市場(chǎng)，提高業(yè)績(jī)。從整體利益來(lái)看，房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)對(duì)促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)也起到了很大作用。房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)的主要原因包括國(guó)家宏觀政策的持續(xù)深入、緊縮的土地政策、拓寬融資的渠道等。

房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展拉動(dòng)作用很大，特別是近十幾年來(lái)發(fā)展迅速，已成為對(duì)GDP貢獻(xiàn)最大的行業(yè)，因此受到國(guó)家宏觀政策的影響也相對(duì)很大。2011年以來(lái)，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和存貸款基準(zhǔn)利率，銀行開(kāi)始減少對(duì)于房產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)者和開(kāi)發(fā)商的貸款力度，這給房地產(chǎn)企業(yè)帶來(lái)了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。一些規(guī)模較小的房地產(chǎn)企業(yè)不得不退出房地產(chǎn)企業(yè)或者通過(guò)被收購(gòu)來(lái)躲過(guò)破產(chǎn)危機(jī)；而大型的房地產(chǎn)企業(yè)則緊緊抓住這次機(jī)遇，不斷擴(kuò)大自身的規(guī)模，通過(guò)并購(gòu)來(lái)獲得所需的土地資源。

國(guó)家明確表示提高土地的使用效率，加強(qiáng)土地的監(jiān)管，防止囤地的發(fā)生，土地市場(chǎng)越來(lái)越公開(kāi)化，透明化。國(guó)家要求要合理利用存量土地，從而提高土地的供應(yīng)量，并且按照規(guī)定收回閑置土地使用權(quán)，該政策的出臺(tái)使得房地產(chǎn)企業(yè)的開(kāi)發(fā)成本有所提高，資金鏈進(jìn)一步收緊。房地產(chǎn)商不得不改變以往的開(kāi)發(fā)模式，由短期開(kāi)發(fā)模式過(guò)渡為長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)模式。在過(guò)渡時(shí)期，通過(guò)企業(yè)并購(gòu)，可是實(shí)現(xiàn)資源的整合，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和規(guī)模效益，降低了融資的風(fēng)險(xiǎn)，也為長(zhǎng)期開(kāi)發(fā)模式奠定基礎(chǔ)。

此外，房地產(chǎn)企業(yè)在并購(gòu)融資過(guò)程中，高度依賴(lài)于銀行信貸，利用債券或者股票等金融工具的比例很小。在銀行信貸緊縮，房地產(chǎn)信托受限，證券市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻調(diào)高，IPO也幾乎處于關(guān)閉狀態(tài)的條件下，除了房地產(chǎn)私募基金外，并購(gòu)成為最便捷的融資方式。通過(guò)并購(gòu)，房地產(chǎn)企業(yè)可以在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和行業(yè)壓力下實(shí)現(xiàn)生存和發(fā)展的機(jī)會(huì)，更有利于推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的升級(jí)。

二、房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)

（一）國(guó)家新政對(duì)并購(gòu)的影響 在房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展整個(gè)鏈條中，土地價(jià)格是影響房?jī)r(jià)的關(guān)鍵因素，土地市場(chǎng)的監(jiān)管顯得尤為重要，土地價(jià)格牽動(dòng)著整個(gè)房地產(chǎn)市場(chǎng)，土地市場(chǎng)的調(diào)控已經(jīng)迫在眉睫。黨的十八大的召開(kāi)后，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的走向也受到了各方的關(guān)注，中國(guó)的房地產(chǎn)調(diào)控走到了一個(gè)敏感的時(shí)期。從目前局勢(shì)看，相對(duì)平穩(wěn)的土地價(jià)格又出現(xiàn)了波動(dòng)趨勢(shì)。土地市場(chǎng)的調(diào)控是房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的重要環(huán)節(jié)，要在保障供應(yīng)和盡量維持地價(jià)穩(wěn)定的同時(shí)，嚴(yán)格查處閑置土地從而加大供給，這樣才能保障在行政手段弱化之后保持市場(chǎng)的穩(wěn)定。加大土地供應(yīng)、嚴(yán)管閑置土地成為鞏固成效的重要選擇，土地市場(chǎng)的監(jiān)管不容忽視。

圖1

在新的形勢(shì)下，并購(gòu)仍是房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，度過(guò)危機(jī)的重要手段，也是今后房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)主要方向。并購(gòu)固然能夠使房地產(chǎn)企業(yè)獲得地產(chǎn)項(xiàng)目，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，但是作為典型的資金密集型企業(yè)，加之并購(gòu)涉及到大量的資金，融資風(fēng)險(xiǎn)是相當(dāng)大的。許多房地產(chǎn)企業(yè)忽視了并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)分析與防范，最終導(dǎo)致并購(gòu)失敗。由此可見(jiàn)，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的分析和規(guī)避是房地產(chǎn)企業(yè)成功并購(gòu)的關(guān)鍵所在。

（二）房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn) 并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指是否能夠按時(shí)足額籌集到資金，從而保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。如果企業(yè)在并購(gòu)中的融資活動(dòng)不合理，無(wú)法按時(shí)歸還債務(wù)或者并購(gòu)無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益，不但不能給企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張，而且會(huì)導(dǎo)致企業(yè)榮譽(yù)受損，甚至?xí)霈F(xiàn)破產(chǎn)的危險(xiǎn)。因此，作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者，在房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)中要加強(qiáng)對(duì)融資風(fēng)險(xiǎn)的分析與規(guī)避。并購(gòu)中產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因在于：融資規(guī)模過(guò)大，方式過(guò)于單一；預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)體系不健全；外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策因素的變化等。

受?chē)?guó)家宏觀政策的影響，房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)始出現(xiàn)并購(gòu)高潮，從而加速了整個(gè)行業(yè)的優(yōu)勝劣汰。并購(gòu)成為房地產(chǎn)企業(yè)渡過(guò)危機(jī)，獲得資源優(yōu)勢(shì)并持續(xù)發(fā)展的重要途徑之一。企業(yè)并購(gòu)實(shí)質(zhì)上是集投資與融資于一體的十分復(fù)雜的資金活動(dòng)，過(guò)度的籌措資金會(huì)使企業(yè)背上沉重的利息負(fù)擔(dān)，原本偏高的資產(chǎn)負(fù)債率更會(huì)居高不下，給企業(yè)的資金和自身的償債能力帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。而且國(guó)內(nèi)的房地產(chǎn)企業(yè)高度依賴(lài)于銀行信貸，其他資金來(lái)源所占的比例微乎其微。這樣單一的融資方式所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)是集中并且巨大的。銀行和房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是緊密相連的，牽一發(fā)而動(dòng)全身。一旦銀行政策發(fā)生變更，房地產(chǎn)企業(yè)的資金鏈就會(huì)出現(xiàn)斷裂；相反，如果房地產(chǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)生突變，那么這種風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)演變成為銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從而惡性循環(huán)。無(wú)論是以上那種結(jié)果，都會(huì)對(duì)國(guó)家整體的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)?yè)p失。

房地產(chǎn)企業(yè)是典型的資金密集型企業(yè)，在并購(gòu)流程中，不管是對(duì)目標(biāo)公司的選擇還是價(jià)值評(píng)估環(huán)節(jié)，擁有良好的融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系對(duì)成功并購(gòu)起著至關(guān)重要的作用。然而我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)起步較晚，融資風(fēng)險(xiǎn)體系的構(gòu)建還不是很健全，許多企業(yè)破產(chǎn)甚至退出房地產(chǎn)市場(chǎng)就是因?yàn)槿谫Y風(fēng)險(xiǎn)體系出了問(wèn)題。雖然近幾年來(lái)隨著市場(chǎng)的不斷變化，許多企業(yè)開(kāi)始逐漸地關(guān)注融資風(fēng)險(xiǎn)體系的完善，但是這一問(wèn)題仍然沒(méi)有得到足夠的重視。現(xiàn)階段，健全的融資預(yù)警風(fēng)險(xiǎn)體系對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)來(lái)說(shuō)，至關(guān)重要。

企業(yè)并購(gòu)是十分復(fù)雜的資金活動(dòng)，關(guān)系到整個(gè)企業(yè)的持續(xù)生存與發(fā)展。在并購(gòu)中，房地產(chǎn)企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)不僅來(lái)源于行業(yè)本身的資金特點(diǎn)和融資方式，在很大程度上還受到企業(yè)之外整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的制約，影響并購(gòu)目標(biāo)的制定。比如稅務(wù)環(huán)境因素、房地產(chǎn)同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)帶來(lái)的操作風(fēng)險(xiǎn)、非理性并購(gòu)?fù)顿Y帶來(lái)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡風(fēng)險(xiǎn)等。此外，國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的改變，包括信貸政策、貨幣政策、金融交易的準(zhǔn)入和監(jiān)管政策等，都會(huì)對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生直接的影響，融資風(fēng)險(xiǎn)加大，從而制約并購(gòu)的順利進(jìn)行。

三、房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避

（一）并購(gòu)流程 房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)首先要確定并購(gòu)目標(biāo)，即擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益，或者是獲得已開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目等；其次根據(jù)戰(zhàn)略選擇合適的公司進(jìn)行并購(gòu)，選定目標(biāo)公司主要考慮到：公司的自我評(píng)價(jià)、目標(biāo)公司的分析、對(duì)公司并購(gòu)依據(jù)和并購(gòu)的可行性進(jìn)行分析；再次，要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行審查，包括目標(biāo)公司的基本狀況、治理結(jié)構(gòu)和人事管理情況、資產(chǎn)負(fù)債情況、納稅情況、財(cái)務(wù)狀況還有重大訴訟情況等，對(duì)目標(biāo)公司的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理估計(jì)；最后做出并購(gòu)決策，擬定并購(gòu)計(jì)劃，籌措資金，實(shí)施并購(gòu)。如圖1所示。

（二）并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避 房地產(chǎn)企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)需要巨額資金的支持，信貸的緊縮，資本市場(chǎng)的把關(guān)，使得原本資金鏈就很薄弱的房地產(chǎn)企業(yè)面對(duì)的融資難度不斷加大。能否順利地取得并購(gòu)所需要的資金，關(guān)系著企業(yè)的未來(lái)，更關(guān)系到整個(gè)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)升級(jí)和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。因此，對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)來(lái)說(shuō)，如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，成為并購(gòu)成功的重中之重。通過(guò)對(duì)并購(gòu)流程和融資風(fēng)險(xiǎn)形成原因的分析，成功規(guī)避并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)要做到：

（1）實(shí)現(xiàn)融資方式的多元化，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)。我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)起步晚，并且在現(xiàn)有的金融體制下，銀行信貸這一單一的融資渠道成為國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)最明顯的特征。銀行體系支撐著整個(gè)房地產(chǎn)體系，超負(fù)荷的負(fù)載和政策的收緊，給房地產(chǎn)金融和房地產(chǎn)市場(chǎng)帶來(lái)了強(qiáng)烈的沖擊。并且我國(guó)的資本市場(chǎng)也才剛剛起步，是股票和債券比例失衡的單一品種主導(dǎo)的市場(chǎng)，在結(jié)構(gòu)上存在著許多的問(wèn)題。

然而國(guó)外的房地產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)走過(guò)了上百年，房地產(chǎn)業(yè)的金融體系也已經(jīng)演化得很完善。雖然國(guó)內(nèi)外的社會(huì)制度和經(jīng)濟(jì)體制有著很大的差異，但是他們成功的經(jīng)驗(yàn)還是值得學(xué)習(xí)和探究的。要在借鑒的基礎(chǔ)上，結(jié)合中國(guó)的國(guó)情，發(fā)展并建立適合我國(guó)國(guó)情的中國(guó)特色社會(huì)主義的房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式，由目前一元化的銀行貸款融資方式向多元化方式轉(zhuǎn)變，這是化解房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)中融資風(fēng)險(xiǎn)的必由之路，也是被發(fā)達(dá)國(guó)家證明了的成功之路，更是大形勢(shì)下房地產(chǎn)企業(yè)改變?nèi)谫Y方式所要遵循的必然規(guī)律。

（2）完善房地產(chǎn)企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。在我國(guó)，房地產(chǎn)預(yù)警的理論正在發(fā)展階段不是很成熟，而且預(yù)警體系也沒(méi)有統(tǒng)一的規(guī)范，不同的學(xué)者所持的觀點(diǎn)各異。但是總的來(lái)說(shuō)，房地產(chǎn)融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系就是要在經(jīng)濟(jì)規(guī)律和相關(guān)理論的指導(dǎo)下，建立一套完整的、系統(tǒng)化的指標(biāo)體系，并通過(guò)對(duì)相關(guān)經(jīng)營(yíng)資料的分析，判斷是否存在潛在的問(wèn)題，同時(shí)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)和分析結(jié)果預(yù)測(cè)未來(lái)房地產(chǎn)企業(yè)運(yùn)行的整體態(tài)勢(shì)，進(jìn)而控制風(fēng)險(xiǎn)，減少損失。

融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的建立，需要考慮到指標(biāo)的設(shè)計(jì)、指標(biāo)權(quán)重的選擇，比如可以參考美國(guó)著名財(cái)務(wù)學(xué)教授奧特曼（Altman）提出的綜合模式財(cái)務(wù)預(yù)警的Z值修正模型：

Z=0.717*X1+0.847*X2+3.107*X3+0.420*X4+0.998*X5

式中，X1--營(yíng)運(yùn)資本/資產(chǎn)總額；X2—留存收益/資產(chǎn)總額；X3—息稅前利潤(rùn)/資產(chǎn)總額；X4—股東權(quán)益賬面價(jià)值/負(fù)債賬面價(jià)值；X5—營(yíng)業(yè)收入/資產(chǎn)總額。

一般認(rèn)為Z值大于2.90時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況良好；Z值小于1.21時(shí)，財(cái)務(wù)狀況堪憂；Z值在兩者之間，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不穩(wěn)定，可以根據(jù)融資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素適當(dāng)調(diào)整參數(shù)的權(quán)重。在房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)中，財(cái)務(wù)危機(jī)的爆發(fā)往往是由融資風(fēng)險(xiǎn)的加劇導(dǎo)致的，并通過(guò)相關(guān)的財(cái)務(wù)指標(biāo)反映出來(lái)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系的目的就是通過(guò)對(duì)這些指標(biāo)變化的觀察，對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)起到預(yù)警的作用。除此之外，還要加強(qiáng)財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)化的建設(shè)，建立健全融資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系管理的組織機(jī)構(gòu)，提高財(cái)務(wù)人員的素質(zhì)，確保會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量。

（3）提高對(duì)宏觀政策的適應(yīng)能力，加強(qiáng)對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估。房地產(chǎn)企業(yè)在并購(gòu)中的融資操作受到國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策和法律法規(guī)的影響很大，作為企業(yè)的高級(jí)管理人員，尤其是高級(jí)財(cái)務(wù)管理人員，應(yīng)該在準(zhǔn)確理解國(guó)家出臺(tái)的相關(guān)政策的基礎(chǔ)上，對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)做出具有前瞻性的認(rèn)識(shí)，并把對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)政策的制定上升到戰(zhàn)略層次，保障并購(gòu)的順利實(shí)施。

在企業(yè)的并購(gòu)中，并購(gòu)方能否對(duì)被并購(gòu)方的價(jià)值評(píng)估做出正確的評(píng)價(jià)是房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵。房地產(chǎn)企業(yè)要提高自身對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的評(píng)估能力，盡量排除企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，保障并購(gòu)后整個(gè)企業(yè)的資金營(yíng)運(yùn)，降低并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)施并購(gòu)前必須要對(duì)土地進(jìn)行嚴(yán)格的調(diào)查，并考察出讓方主體資格的合法性；成立專(zhuān)門(mén)小組全面了解并購(gòu)目標(biāo)的項(xiàng)目狀況；全面分析財(cái)務(wù)報(bào)表并關(guān)注表外因素；選擇適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法把評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)隱患扼殺在萌芽中。

總之，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)部分回暖，但是短時(shí)間內(nèi)國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的宏觀調(diào)控不會(huì)有明顯的方向變化，另外相關(guān)部門(mén)對(duì)土地市場(chǎng)的監(jiān)管不斷加強(qiáng)，由此可見(jiàn)，房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)仍是將來(lái)企業(yè)發(fā)展的重要趨勢(shì)，融資風(fēng)險(xiǎn)成為不可回避的一個(gè)話題。就如同自然界的生存法則，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的企業(yè)生存法則也是一樣的：適者生存，弱肉強(qiáng)食。不管是房地產(chǎn)企業(yè)的并購(gòu)方還是被并購(gòu)方，只有深諳市場(chǎng)和自身的契合之法，降低并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)，才能在并購(gòu)和被并購(gòu)中謀求自身的生存和發(fā)展。

［1］ 徐召紅、張強(qiáng)：《我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因及風(fēng)險(xiǎn)分析》，《金融經(jīng)濟(jì)》2012年第6期。

［2］ 魏亞平、尹均惠：《財(cái)務(wù)管理實(shí)驗(yàn)教程》，經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社2005年版。

［3］ 夏永亮：《房地產(chǎn)企業(yè)并購(gòu)的整合之道》，《中國(guó)房地產(chǎn)報(bào)》2006年4月16日。

［4］ 洪銀興：《資本市場(chǎng):結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組》，中國(guó)人民大學(xué)出版社2002年版。

［5］ 么嬈：《企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)控制與規(guī)避》，《財(cái)會(huì)通訊》2011年第2期。