成長型民營企業財務風險形成機制及風險管理探討

河南工業貿易職業學院 李 強

我國民營企業在發展過程中，涌現出一大批具有創新活力，具有較大潛在成長性的企業，創造了許多轟動性的品牌效應。然而，企業財務風險是客觀存在的，各項財務活動的過程及其結果都伴隨著不確定性和風險性，而成長型民營企業由于高速發展的特點，往往更容易面臨較大的財務風險，一旦超出可控范圍，會更容易蒙受損失，甚至破產倒閉。成長型民營企業應對自身的財務風險保持足夠的警醒，采取科學的方法加強風險管理，避免引起重大的財務危機從而威脅企業的生存發展。

一、成長型民營企業財務風險形成機制

（一）不完善的公司治理結構 民營企業在初創期往往采取簡單的家庭式治理結構，向成長期發展的過程中必然要經歷公司治理結構的轉變，而在現代企業制度建立過程中，勢必凸顯其原有公司治理結構的固有問題，并產生一系列新的矛盾。出于對公司控制權的考慮，民營企業管理層往往任人唯親，這就造成民營企業管理人員素質不高，或者有專業技術而缺乏專業的管理知識，有相關行業經驗而無現代企業管理經驗；家庭式管理同樣造成企業組織結構不科學，管理不規范，權責不清，決策過程簡單草率，缺乏科學的企業管理理念。隨著民營企業成長和擴張，這種簡單原始的公司治理結構勢必無法滿足需要，而其管理環境的先天不足導致其在向現代企業制度轉變的過程中，所有權與經營權的分離將導致更多代理問題的產生，造成所有者、經營者和債權人之間更多的利益沖突，產生更多的代理成本。在這樣的環境下，財務風險更容易積聚和爆發，威脅企業的正常生產經營。

（二）缺乏內部控制與風險管理 目前我國民營企業普遍缺乏系統的內部控制與科學的風險管理手段，而成長型民營企業財務風險的成因很多都應歸咎于其內部控制制度的缺失。2010年財政部等五部委聯合發布了《企業內部控制配套指引》，連同此前發布的《企業內部控制基本規范》，基本形成了較為完整的中國企業內部控制規范體系。企業可以依照該體系的框架，建立起以全面風險管理為基礎的內部控制體系，通過加強內部控制提升企業的管理水平，增強競爭力，降低財務風險。但內部控制在我國畢竟仍然處于起步階段，該內部控制體系僅處于試點階段，僅在中央企業和部分上市公司中推進，實施效果尚不明顯。正在實施的企業中，也往往以傳統的財務內控為主體，對于風險管理側重不多，難以真正落到實處。而對于仍在摸索中建立健全公司治理結構的民營企業，其管理者往往缺乏內部控制和風險管理的意識，不具備正確的風險觀念，很多民營企業由于人員、機構和管理成本所限，不愿或者暫時難以專設內部控制機構，全面的風險管理體系也很難建立。這造成民營企業面臨財務風險的預警，應對能力和控制措施十分有限，往往使潛在的財務風險得不到及時控制而演化成為財務危機。

（三）忽視現金流管理 成長期民營企業自身實力的不足和管理層觀念的缺失決定了民營企業往往不愿以高薪聘請高層次的知識人才，尤其是企業的財務部門，從業人員素質和知識結構、領導水平都有待提高，財務管理人才缺乏，財務部門工作往往停留在財務核算的階段，難以為企業財務和管理決策提供準確的決策有用信息。企業更為關注企業的收入創造和利潤實現，而忽略了對企業的現金流的管理。現代財務管理注重現金為王的原則，從現金流的角度對企業的融資、投資、資金營運、資金分配進行整個流程管理，資金運動的每一個環節都存在著財務風險，如果忽視這些風險，會造成企業對現金流疏于管理，控制不力，營運資金不足，資金使用效率低下，現金周轉慢，存貨、應收賬款等占壓資金嚴重，造成嚴重的資金浪費，從而降低企業的營運能力和獲利能力，尤其對企業償債能力的影響極為嚴重。

（四）融資風險較高 籌資困難本就是制約廣大民營企業，特別是中小型民營企業發展的痼疾，成長型民營企業在高速成長過程中，更是需要大量資金。民營企業在初創期，資金來源絕大部分依賴主要投資者的個人投資，因此資金規模十分有限，用于發展的資金也大多依靠自身經營的內部積累，這樣發展速度往往較慢，無法滿足規模發展的需要。成長型民營企業從事的又多為技術性行業或新興行業，發展過程中需要不斷研發新技術新產品，大量購置先進的生產設備，這些都需要投入大量的資金，僅依靠民營企業的內源性資金遠遠無法滿足企業成長發展的需要。內源資金融資不足，外源資金融資又十分困難，由于我國資本市場不發達，籌資渠道單一，缺乏風險投資及其他權益性融資渠道，發行債券和上市融資門檻較高；由于民營企業本身缺乏足夠的資本積累，規模實力不足，管理水平低下，資質信用不高，可用于硬抵押的資產少，更無法獲得金融機構的貸款。利率管制對民營企業的影響是十分不利的，這也是造成銀行“惜貸”的主要原因，加之銀行信貸配給的差別待遇，民營企業往往難以從正規的金融市場中獲取發展所需的資金。在創立初期，融資困難往往會加重民營企業的財務風險，獲得外源融資的可能性較低，主要依賴內源融資；而在民營企業的成長期，隨著自身實力的加強，籌資能力提升，民營企業通過外部金融機構融資會變得就比較容易，但這又會造成債務資金比例上升，形成風險較大的資本結構，高企的資產負債率帶來了較大的償債風險。加上民營企業獲得的往往是短期債務資金，很少能夠獲得長期債務資金，資本結構不合理，償債能力弱，又會埋藏下較大的財務風險。很多成長型民營企業在出現融資困難時，往往會求助于民間借貸，但民間借貸目前存在著較高的法律風險，且資本成本較高，應慎重行事。

（五）投資決策過程存在較大問題 很多民營企業在初創期創造了較高的盈利水平，主業經營得十分出色，而一旦進入成長期，在擴大經營范圍或者進行多元化投資的過程中卻往往出現決策失誤，無法將輝煌持續下去。很多民營企業的投資決策過程存在較大的問題，仍有不少管理者在進行沖動性投資，對企業財務風險認識不足，急于做大做強，不斷盲目上馬新的項目，前期缺乏科學的投資決策，不遵循資金運動的客觀規律；沒有一個明確的戰略發展目標，往往投資于自己并不熟悉的，與主業并不相關的領域，跟風投資，盲目擴張，如近幾年大量的民營企業在主業獲得較好的業績后跟風投資房地產，這些成長型民營企業本身就存在大量的財務風險，抵御系統性風險的能力更弱，一旦投資方向錯誤，投資決策失誤，唯一的結果就是資金鏈斷裂，造成企業破產。我國成長型民營企業在進行重大項目的投資決策過程中，仍然普遍缺乏科學的決策知識，缺乏分析和論證，在沒有充分論證項目可行性的條件下就草率進行項目投資決策，從而造成一個失敗項目拖垮一個原本蓬勃發展的企業。

綜上分析，民營企業在組織結構、管理層水平、人員素質、經營管理觀念等方面存在著諸多的先天不足，自身風險承受力較差，在外界經濟政治環境變動的作用下，不但要承受較大的系統性風險，自身也會產生潛在的非系統性風險，其中財務風險是最為關鍵、對企業影響最大的一環。企業的財務風險是客觀存在的，財務風險的產生不是由單一因素引起的，企業的融資、投資、生產、經營各個環節都存在著不確定性，都有無法實現預期收益的可能性，都會為企業帶來財務風險。

企業的現金流量是貫穿生產經營各個環節的關鍵因素，企業的財務風險也可以通過現金流動的情況顯現出來。企業進行融資時，權益融資是長期而穩定的自有資本，但會分散所有者的控制權，要求的資本回報也較高；債務融資形成暫時的現金流入，資本回報相對權益融資較低，但有固定償還期限，且對于成長型民營企業來說獲得更多的是短期的債務融資，與企業長期的資金需要不相匹配，一旦企業投資活動和生產經營活動無法產生足額的現金流量用以償還債務，企業就會面臨較大的財務風險。成長性民營企業的投資活動對企業的生存發展至關重要，一旦出現決策失誤，會產生巨大的資金漏洞。而企業的日常生產經營活動如果管理不到位，也會占壓大量的營運資金，進一步加劇資金的短缺，擴大企業的財務風險。財務風險的成因是多樣的，需要企業進行全局的統籌管理，才能保證現金的順暢流動，提升企業的盈利能力和抵御風險的水平。而財務危機的爆發往往是其中一個環節出現問題，導致財務風險不斷加大，企業若沒有及時加以應對，一個環節的問題就可能會成為壓斷整個企業現金鏈的關鍵因素。

二、成長型民營企業風險管理方法分析

（一）完善公司治理結構 首先，應建立健全完善的公司治理結構。民營企業必須經歷現代企業制度改革的陣痛，才能理順權責關系，企業各部門各司其責，形成高效運轉、有效制衡的監督管理約束機制，才能為內部控制和風險管理的推行建立良好環境。在專設內部控制機構之前，相關的風險管理工作仍由財務部門兼任，為了保證風險管理落到實處，真正起到應有的作用，應賦予財務部門更加超然的地位，將財務決策提到企業管理決策的較高位置，將財務核算的成果和財務分析的結論用于企業的各項重大決策之中。財務部門應基于財務風險的把控，對企業的諸如項目投資等重大決策擁有一票否決權，對企業的各項經營活動、籌資活動和投資活動的決策和效果擁有比重較大的投票權，應將財務風險的高低作為企業各項活動決策的主要依據。

（二）樹立正確的財務風險意識 企業管理層和員工都應樹立正確的風險意識，財務風險的存在是客觀的不可避免的，應正確地把握財務風險，利用財務風險帶來的收益，并將財務風險控制在適度范圍內，做好風險的預警和應對的準備。根據代理成本理論，債務融資能夠起到減少代理成本的作用，減少經營者對公司自由現金流的濫用；適度的負債水平能夠產生財務杠桿作用，在企業經營穩定增長期可以帶來可觀的財務杠桿利益。作為企業管理者，進行決策時要重視財務風險，也應正視財務風險的作用，不應一味地回避風險，而要將風險為我所用。為了保證將債務融資風險控制在合理的范圍內，應在融資決策中準確確定最優的資本結構，注重內源融資與外源融資的比例，權益資本與負債資本的比例，長期資本與短期資本的比例等，盡量降低企業的融資成本，控制融資風險，保證足夠的償債能力。

（三）加強營運資金管理，提高資金使用效率 很多民營企業出現財務危機的情況時，賬面上都存在著大量營運資金被占用的問題，這說明其財務風險的成因很大程度上是因為營運資金管理出現了問題。成長型民營企業應積極學習先進的企業管理經驗，加強包括現金、應收賬款和存貨等流動資產的管理，加速資金周轉，提高資金使用效率，從而減少資金占用，規避因營運資金不足而造成的財務風險。具體的方法包括加強現金管理，確定合理的現金持有量；加強應收賬款的管理，重在事前的調查分析，包括提供商業信用前對客戶信用的調查，信用政策的合理選擇等；學習先進企業的“零存貨”模式，加強供應鏈管理，減少營運資金在存貨上的占用等。

（四）建立以現金流管理為基礎的財務風險預警體系 成長型民營企業應從自身實際情況出發，從簡明實用的財務風險預警指標開始，逐步建立適合自身需要的財務風險預警體系。預警體系建立之初，應盡量利用企業現有資源，從財務部門選聘知識經驗水平較高的人員組成風險控制委員會，逐步建立起全面預算制度，并應注意成員的培訓和企業整體的風險觀念的樹立，培養和聘用內部控制和風險管理專業人才。初期的財務風險預警體系可以采用現金流量指標和杜邦分析體系中償債能力系列指標作為核心，參考金融機構對企業風險的診斷方法體系，設定風險臨界值，建立一套能快速識別風險作出預警的體系；在企業中運行實驗測試效果后可以進一步采用多變量分析、引入VaR風險控制模型等方法建立更為全面的風險預警模型，具體反映企業的投融資風險、資金利用水平、破產概率等，分時期評估企業所處的狀況，提醒管理人員采取相應的風險應對措施，提高成長型民營企業經營管理水平和抵御風險的能力。

［1］ 楊德嶺：《新經濟環境下企業集團財務風險分析及防范對策》，《北方經濟》2009年第7期。