企業匯率風險承受能力影響因素及對策

謝 非，陳粵芳，楊 茜

(重慶理工大學管理學院，重慶 400054)

2005年7月21日，我國為完善人民幣匯率形成機制，開始對人民幣匯率實行重大改革，逐步建立起了一個以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣政策的、有市場監管的浮動匯率制度。受2008年金融危機，以及美國先后推出的3輪量化寬松的貨幣政策等外部因素的影響，我國人民幣匯率波動的范圍和幅度進一步加大。截止2012年11月14日，外匯市場上人民幣兌美元連續第12個交易日觸及交易區間上限，并以6.226 2的漲停價刷新了自1994年人民幣匯率并軌改革以來的歷史新高。自匯改以來人民幣對美元已累計升值約26%。

匯率的持續走高對擁有進出口業務的企業，特別是以出口為主的企業沖擊較大。企業在某次交易中的利潤可能會因為匯率的變化得到額外收益，或慘遭損失，甚至可能是利潤的全部侵蝕殆盡。企業是否能承受匯率變化所帶來的風險，就取決于企業的匯率風險承受能力。特別是2008年金融危機后，人民幣匯率又有了新一輪波動，加大了匯率風險，使企業面臨更嚴峻的考驗。因此，企業要不斷提高匯率風險承受能力，在匯率變化時能采取有效的規避措施來應對。企業匯率風險承受能力受哪些因素影響，當前理論界鮮有此類的研究。在對進出口企業的實地調研的基礎上，本文結合企業承受能力等相關理論進行分析，認為企業采取相應的措施可以提高企業匯率風險承受能力，以促進企業更好地發展。

一、相關理論基礎

匯率是國與國之間貨幣兌換的比率，是用一國貨幣表示另一國貨幣的價格，主要由兩國貨幣的價值量決定，匯率和利率一樣是國家貨幣政策的體現之一。經濟主體在持有或運用外幣的過程中，會因匯率變動而蒙受損失的可能性稱為匯率風險。風險管理是指組織在運營過程中面臨可能損害利益的不確定性時，采用各種方法處置風險，以實現其最大的安全保障［1］。匯率風險管理即是企業在運營過程中采取各種措施使得企業將面臨的匯率風險降至最低的過程和措施［2］。

迄今，學術界對企業承受能力(又稱企業承載力)有不同的解釋。最初是根據物理學中的概念引入的，認為企業承受能力就是企業在其生產經營過程中對外部作用力的抵抗，使其自身機體不發生破壞和變形的條件下可能承受的最大的載荷(或負擔)［3－4］。隨著研究的深入，有學者提出更貼近管理學領域的定義。企業承受能力就是企業在外部經營環境和條件改變的情況下，企業適應這些改變的能力和繼續自我發展的能力［5－6］。企業承受能力是企業是否屬于高素質企業的綜合反映，也是企業能夠正常運營的關鍵［7］。

本文討論的企業匯率風險承受能力，主要是指經濟主體在持有或者運用外幣的經濟活動中，由于匯率變動而蒙受損失時，企業能夠承受的最大損失或減少損失的能力。

二、重慶企業匯率風險現狀

本文在重慶市選取了一定數量具有代表性的進出口企業作為研究對象，分析人民幣匯率變化對企業匯率風險承受能力的影響。

從調查情況來看，被調查企業的業務都以出口為主導，公司都已成立5～10年。從2005年至今，各企業在人民幣升值中都受到了沖擊，每年的利潤或多或少都受到了損失，少則四五十萬，多則上百萬。大部分企業特別是中小型企業沒有主動防御匯率風險的意識，認為企業自身需要被動接受由匯率波動所引起的利潤變化。只有部分資金實力雄厚、處于行業領先水平以及在交易中處于主導方的企業，才具有防范匯率風險的意識，并且針對匯率風險采取了系統性的規避措施，如金融工具、利用間接渠道、與進出口公司合作以及約定匯率等方式。約定匯率的規避方式可以使企業提前鎖定利潤，很值得企業借鑒，具體操作程序如下:在與交易企業協定合同的同時進行價格核定，即約定匯率，在執行合同時，若付款日匯率與約定匯率相差一個點以內，則該企業執行即期匯率，若超過一個點，則該企業與交易企業會再交涉談判執行雙方認可的匯率。

三、企業匯率風險承受能力影響因素

(一)企業貿易類型

2005年匯改以來，由于人民幣的持續升值，出口導向型企業的利潤受到較大影響，而進口導向型企業卻在人民幣升值中獲得利益。出口型企業的產品在國外銷售時，由于匯率的影響，以外幣表示的價格相較于升值前偏高，產品物美價廉的特點被削弱，國外消費者就會轉而選擇其他國家的價格相對更低的同類型產品;而進口導向型企業，則在人民幣升值后可以用更少的人民幣兌換等量的外幣以購買原材料，設備等等，以此生產出價格更低的產品以及提高企業技術。

在被調查的重慶企業中，全是出口導向型企業，在人民幣匯率持續升值的現狀下，有的企業由于交易時間、合同簽訂等問題，可能導致某單交易在簽訂合約之初預計應有的利潤因付款期的匯率變化而遭受侵蝕甚至全部損失。

(二)企業所處行業

我國的企業所涉及的行業領域廣，所在不同行業的企業對匯率變化所帶來的風險承受力是不同的。部分企業在人民幣升值中受損，受損情況也有大有小;而部分企業則在人民幣升值中獲利［8］。處于勞動密集型行業的企業，其對外依存度高，科技含量小，其產品的特點是同質性高、薄利多銷、利潤絕對值不大，所以抵抗匯率風險的能力相對較弱。這一類型的企業，如果不能優化自身產業結構，增加產品附加值，就會在市場競爭中淘汰。

調查發現，機電類制造業、紡織業等行業出口業務量大，同類產品較多，行業競爭壓力大。近幾年來，其每年交易額中，由于匯率導致的企業利潤侵蝕在10%～20%，絕對數最高達到400萬人民幣，比其他行業的企業利潤損失的平均水平高。

(三)企業規模

對于企業而言，規模越大其承受匯率風險變動的能力越強;反之企業規模越小，其匯率風險承受能力則越弱。企業規模大，意味著其從業人員數、銷售額、資產總額、凈資產總額等都處于行業中上水平。由于企業規模大，所涉及的經營范圍、產品、銷售目標等都不是單一的，匯率變化所帶來利潤的損失對企業而言并不會產生質的影響，企業可以從另外一項經營活動中牟利來填補此項損失。而對于規模較小的企業，在面對匯率變化時，貿易所帶來的預期利潤很有可能不能彌補實際中因匯率變化所導致的侵蝕。

調查發現，大型企業有著中小型企業不具備的匯率風險承受能力和措施。大型企業擁有自己的財務團隊，有獨立的針對匯率變化可以執行的應急方案，能估算匯率走勢，與客戶談判時能擬定合理保護自身利益的合同條款，或者提前利用金融衍生工具等方式來規避匯率風險。而中小型企業，面對匯率問題上的普遍態度是被動接受，認為匯率變化是不可避免的，是沒有任何辦法預防和應對的。

(四)外貿依存度

企業的外貿依存度是指一個企業產品交易量中進出口交易量所占比重，即進出口額占總收入的比例，企業的進出口依存度也影響著企業匯率風險能力。2008年國際金融危機后，國內很多出口導向型企業開始出口轉內銷，該類企業就降低了其外貿依存度。人民幣的一再升值讓企業感到壓力，內銷也是企業為應對匯率風險問題所能采取的措施之一。對于那些外貿依存度高的企業，其利潤大部分的來源是進出口額，人民幣匯率變化對其產生的影響是顯著的;而那些外貿依存度較小的企業，人民幣的匯率變化對其影響就小。正如物理學的理論所闡述一樣，在壓強相同的情況下，受力面大則承受的總壓力就大。

本文所調查的進出口企業都會采用外幣結算，美元是最主要的結算貨幣，另外還有一些有向歐洲以及日本出口的企業也運用了歐元和日元作為結算貨幣。既然這些企業都運用到了外幣作為結算貨幣，那理所當然就會面臨到匯率風險問題。所調查的企業中外貿依存度55% ～70%不等，在訪談中所得到的信息也是依存度越高的企業所感受到的匯率風險越大。

(五)經營管理能力

優秀的領導團隊也可以提升企業匯率風險承受能力。企業的正常運行需要有能力的團隊來運營，并在企業運行出現意外狀況時能及時提出解決方案。在企業日常的經營活動中，企業管理層的決策效果體現在公司的資金周轉率、銷售利潤率、凈資產增長率等方面。企業財務指標穩定處于同行業水平之上，是判斷一個優秀的管理者管理運營能力的重要標志。由于認識水平的限制，領導者不能夠對所有突發性事件的類型、頻率、規模等有準確把握，需要有風險處理能力的專業人員對突發性事進行應急處理。因此，一個具有良好管理能力的團隊能夠增強進出口企業抵御匯率風險的能力。此外，信息交流渠道的通暢是風險控制的保證，其效果對風險控制有著重要的影響。匯率變化體現的是國與國之間貨幣購買能力的大小，企業只能適應這種變化而不可能改變它。當進出口企業遇到交易匯率風險和經濟匯率風險時，可以根據自身承受能力的大小適時地調整自己的進出口產品數量、目標國、結匯幣種及匯率變動附加條款等來規避匯率風險。

四、企業提高人民幣匯率風險承受能力的對策建議

2005年人民幣匯改以來，人民幣一直處于升值趨勢中，預計在未來的幾年還會有可能每年升值3%～5%。因此，如何提高企業的人民幣匯率風險承受能力，規避及減少進出口企業受損失的程度具有現實意義，具體對策建議如下。

(一)利用金融工具，合理規避匯率風險

面對人民幣的匯率波動，進出口型企業要懂得運用現今金融市場的金融工具來保護自己，并以此將自己可能承受的匯率風險實現轉嫁。金融工具中的票據貼現和出口匯押適合資金不充裕的中小型企業。對于資金比較寬裕的企業則有更多選擇，例如掉期保值、期權期貨交易等。除此之外，購買出口信用保險也是企業的一個較好的選擇。不管是選擇何種金融工具，企業都應該以自身利益最大為目標。

(二)交易雙方協定合同條款

為規避在結匯期間匯率變化導致企業利潤的侵蝕，交易雙方可以在交易中的簽訂合同環節中增加保護條款。可以在合同中約定以本國貨幣計價，這樣就可以完全避免匯率變化可能帶給企業的損失。如果不能以本國貨幣計價，則可以約定一個固定的匯率作為結匯的匯率，這種方式可以避免企業利潤在匯率波動中的損失。

(三)改變出口結構，以競爭優勢為主導

我國的出口導向型企業的產品基本上是屬于產品附加值低、可替代性高、科技含量較低的勞動密集型產品。該類企業大多是靠薄利多銷的營銷手段進行交易，并且處于一個完全競爭市場中，其議價能力不高，所以當人民幣升值時，企業幾乎不可能提高產品價格以彌補自己因匯率所承受的損失。對該類企業來講，改變出口結構，逐步將產品由勞動密集型向資本密集型或知識密集型轉化，以增強自身的競爭能力，從而提高匯率風險承受能力。

(四)創造自主品牌，增強競爭能力

要想在國際市場中站穩腳跟，擁有自己的品牌是缺一不可的，這是企業提高核心競爭力的途徑之一。企業擁有自主品牌，并且有一定的品牌形象和品牌價值，就可以在國際競爭中擁有一席之位，在當前競爭激烈的國際貿易環境中才能獲得勝利。只有這樣，我國企業才能進一步提高匯率風險承受能力，才能在國外反傾銷中保護自己。

五、結論

企業匯率風險承受能力是一個新的課題，是一個值得深入研究的領域。本文通過對企業匯率風險承受能力影響因素的分析，發現不同的企業貿易類型、行業、規模、外貿依存度以及不同的經營管理能力等，都會直接或間接影響企業的匯率風險承受能力。面對經濟全球化，匯率問題是進出口企業不得不面對的問題之一，企業應該樂觀面對匯率問題，運用科學的方法，積極應對匯率風險，增強企業匯率風險承受能力，繼而增強企業國際競爭力。隨著人民幣持續升值，企業應該建立起應對匯率風險的意識，根據自身條件選擇合適的金融工具、與交易企業協定合同、提高企業的經營管理水平以及產品技術等方式，將匯率可能造成的風險降到最低。

［1］劉鈞.風險管理概論［M］.2版.北京:清華大學出版社，2008.

［2］謝非，張靜，宋磊.匯率風險管理研究綜述［J］.重慶理工大學學報:社會科學，2011(9):46－50.

［3］周為堯.企業承載力初探［J］.探索與改革，1989(5):4－6.

［4］楊海濤.企業隨力初探［J］.經濟理論與經濟管理，1986(11):62－67.

［5］張太海，吳茂華.企業承載力研究理論綜述［J］.商業時代，2012(7):91－92.

［6］張太海，趙江彬.承載力概念的演變分析［J］.經濟研究導刊，2012(14):11 －14.

［7］謝非，宋磊，張靜.重慶汽車工業外匯風險現狀及對策［J］.重慶理工大學學報:社會科學，2011(7):32－36.

［8］王偉，陶士貴.不完全匯率傳遞的影響因素:研究與評述［J］.重慶工商大學學報:社會科學版，2011(6):48－55.

(責任編輯 彭志強)