解析股權(quán)集中、股權(quán)制衡與會計穩(wěn)健性

徐哈軍

(復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院，上海 200433；阜陽職業(yè)技術(shù)學(xué)院經(jīng)濟(jì)貿(mào)易系，安徽 阜陽 236031)

當(dāng)前及未來一個階段，我國市場經(jīng)濟(jì)體制將會更加的完善，企業(yè)也將面臨更加有序且更加激烈的市場競爭環(huán)境。對于上市企業(yè)來說，如何通過有效的手段調(diào)節(jié)股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度，保障企業(yè)會計的穩(wěn)健性，已經(jīng)成為其發(fā)展過程中面臨的一個重要難題。筆者立足于現(xiàn)實的需要，通過文獻(xiàn)查閱和數(shù)據(jù)統(tǒng)計，分析并探究了股權(quán)集中、股權(quán)制衡與會計穩(wěn)健性之間的相互關(guān)系，通過分析得出，股權(quán)集中度過高無助于會計穩(wěn)健性的提高，但是股權(quán)相互制衡，則有利于企業(yè)穩(wěn)健性的提高的研究結(jié)論。在下文中，筆者將具體分析探究三者之間的關(guān)系。

一 股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與會計穩(wěn)健性

(一)股權(quán)集中度與制衡度

1.股權(quán)集中度

股權(quán)集中度是指全部股東因持股比例的不同所表現(xiàn)出來的股權(quán)集中還是股權(quán)分散的數(shù)量化指標(biāo)。股權(quán)集中度是衡量公司的股權(quán)分布狀態(tài)的主要指標(biāo)，也是衡量公司穩(wěn)健性強(qiáng)弱的重要指標(biāo)。影響股權(quán)集中度的有很多，第一，企業(yè)規(guī)模。不同行業(yè)或同一行業(yè)內(nèi)部的不同企業(yè)在市場中獲取競爭優(yōu)勢所需的規(guī)模是不同的。但是如果其他情況相同,一般說來在市場競爭中成長起來的企業(yè)其規(guī)模是與其競爭力大小正相關(guān)的。而競爭力越強(qiáng),企業(yè)的市場價值也就越高,較高的市場價值會吸引眾多的投資者,從而降低股權(quán)的集中程度。第二不可回避的矛盾就是:為了保留在企業(yè)中有效的、集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),這一小群所有者必須向一家企業(yè)投入更多的財富[1]。

2.股權(quán)制衡度

股權(quán)制衡度也叫股權(quán)控制度，用于衡量外部股東相對于控股股東的勢力強(qiáng)弱。企業(yè)規(guī)模變大,也就意味著企業(yè)需更多的運轉(zhuǎn)資金，這個時候，假如小群股權(quán)所有者試圖保留這種集中的股權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)便面臨兩個很大的矛盾。第一，這一小群所有者可能無法滿足這筆資金的需求，因此也就不得不放棄集中股權(quán)的企圖，從而同意增加股份，進(jìn)而可以推動企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的分散化；其次，部分股權(quán)所有者為保留集中股權(quán)結(jié)構(gòu), 企圖以低價購買企業(yè)新增股份,因此，這對企業(yè)承擔(dān)風(fēng)險具有一定的補(bǔ)償作用。然而，股價轉(zhuǎn)讓股權(quán)會使企業(yè)的籌資成本大幅攀升,不利于企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大。因此，這兩個矛盾使得企業(yè)步入“騎虎難下”的境地：在擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,分散股權(quán)結(jié)構(gòu)，與保留集中的股權(quán)結(jié)構(gòu),使企業(yè)難以擴(kuò)張中，企業(yè)必須選擇其一。這兩種矛盾直接影響著企業(yè)股權(quán)制衡度的大小[2]。

(二)會計穩(wěn)健性

國外最早研究會計穩(wěn)健性的經(jīng)濟(jì)學(xué)家是Basu。Basu認(rèn)為，會計穩(wěn)健性其實就是在財務(wù)報告中，對于“壞消息”，會計工作人員要求“好消息”具有更高程度的可驗證性。而主要的原因是計盈余對“壞消息”的反應(yīng)速度較快，而對于“好消息”反應(yīng)速度比較慢。他提出了影響會計穩(wěn)健性的四個因素，一是契約因素，二是法律因素，三是稅收因素，四是管制因素。

國內(nèi)方面，早在2000年，李增泉就利用Basu理論方法，對中國上市公司的會計穩(wěn)健性做了一定的分析。通過分析發(fā)現(xiàn)，會計盈余對“壞消息”反應(yīng)程度大，但是對于“好消息”的反應(yīng)程度就比較小。因此可以說明，從整體上看，會計盈余中有穩(wěn)健性問題。與此同時，研究發(fā)現(xiàn)，會計盈余的變化也存在不對稱性，比如，正的變化盈余相對于負(fù)的會計盈余，反轉(zhuǎn)率比較小。

二 股權(quán)集中、股權(quán)制衡與會計穩(wěn)健性的關(guān)系探究

(一)股權(quán)集中、股權(quán)制衡與會計穩(wěn)健性相關(guān)理論分析

從本質(zhì)上來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司會計信息質(zhì)量的影響屬于委托代理問題的范疇。對于委托代理問題主要包括兩種，一是大股東與中小股東之間的利益關(guān)系，另一種是股東與經(jīng)濟(jì)管理者之間的利益關(guān)系。La Porta在1999年對全世界二十幾個經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的大型上市企業(yè)做了研究，發(fā)現(xiàn)這些企業(yè)股權(quán)集中度較高，股權(quán)制衡能力較弱，嚴(yán)重影響了企業(yè)會計的穩(wěn)健性。這種較高的股權(quán)集中度促使了大股東損耗小股東利益的狀況時常出現(xiàn)。而股權(quán)集中度高的上市公司，其占比大的股東能通過操縱會計盈余信息質(zhì)量，通過此方式攫取、侵占上市公司財務(wù)管理權(quán)，因此為防止出現(xiàn)財富轉(zhuǎn)移，不少的大股東通過提前確定“好消息”，規(guī)避“壞消息”來逃避政府管制，損耗中小股東的利益。這種現(xiàn)象完全可以反映在股權(quán)集中度上。從理論上來說，科學(xué)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)是一種較為均衡的狀態(tài)，無論對于上市公司，還是對于非上市公司，無論對于家族企業(yè)，還是對于股份制企業(yè)，各種類型企業(yè)相互制衡股權(quán)結(jié)構(gòu)，被證明是目前最優(yōu)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)之一。但是，毫無疑問，股權(quán)制衡對于企業(yè)有正面的影響，主要表現(xiàn)在股權(quán)制衡可以提高企業(yè)的績效，減少大股東或者控股股東對中小股東利益的損害或者侵占。

(二)研究假設(shè)

基于上述股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與會計穩(wěn)健性之間的理論分析，筆者提出如下假設(shè)：

H1：股權(quán)集中度與會計穩(wěn)健性正相關(guān)，也就說在其他條件不變時，如果股權(quán)制衡度越高的話，那么會計盈余反映“壞消息”的速度也就越快，而反映“好消息”的速度也就越慢。

H2：股權(quán)集中度與會計穩(wěn)健性負(fù)相關(guān)，也就是在其他條件不變時，股權(quán)的集中度越高，則會計盈余對“好消息”的反映速度越快，對“壞消息”的反映速度也就越慢[3]。

根據(jù)查閱的相關(guān)文獻(xiàn)，筆者在前人的基礎(chǔ)上，進(jìn)行模型的改建，使模型更加地適用于本課題研究的需要，選取以下變量：一是被解釋變量，為Xi；二是解釋變量，有：股年收益率Rim；DR為表示“好消息”與“壞消息”的啞變量；HHI∶t為股權(quán)集中度；RSHi為股權(quán)制衡度。

(三)研究設(shè)計與實證結(jié)果分析

1.研究設(shè)計

筆者以2009～2011年滬深兩市A股的部分上市公司為研究樣本，并按照以下標(biāo)準(zhǔn)對研究樣本進(jìn)行樣本的排除或留存：排除金融類公司；排除當(dāng)年上市的A股公司；排除財務(wù)數(shù)據(jù)資料和股票交易數(shù)據(jù)缺失的公司；排除股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度數(shù)值較為極端的公司。

2.回歸模型

筆者借鑒1997年Basu的數(shù)據(jù)分析模型和2000年Ball的分析模型。筆者將通過這兩套模型來分析探究股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度對會計穩(wěn)健性的影響[4]。

模型一：X/P=a+a1dr+a2r+a3r1dr+a4hh1+a5hh1dr+a6hh1r+a7r1dhh1+yeart+e

模型二：X/P=b+b1dr+b2r+b3r1dr+b4rsh+b5rshdr+b6rshr+b7rdr1rsh+g

3.實證結(jié)果分析

通過對選取的部分樣本的分析，得出X/P的平均值小于中位數(shù)，說明其值為左偏分布，檢測結(jié)果呈負(fù)值的企業(yè)共有398家，占全部樣本的10.11%，這三百多家上市公司大都是盈利公司。而DR=1的樣本共有1765家，占樣本總數(shù)的58.21%。其中，一般左右的上市公司整年度都處于股權(quán)虧損狀態(tài)。這就在一定程度上說明了，上市公司極有可能為了企業(yè)的整體運營效益提前對“壞消息”加以確定，而對“好消息”則延后再加以確定。

股權(quán)集中度HHI的平均值為24.57%，而中位數(shù)為21.32%。在所有的樣本中，共有一半以上的公司的HHI超過了21%，說明我國多數(shù)上市公司的股權(quán)集中度過高。這也就是說，我國上市公司的核心問題是大股東與中小股東之間的利益沖突問題[5]。

通過以上分析，筆者得出的結(jié)論是，上市公司的股權(quán)集中越高，則企業(yè)的會計穩(wěn)健性越差；反之，如果企業(yè)的股權(quán)制衡度越高，則企業(yè)的會計穩(wěn)健性越好。這主要是因為企業(yè)股權(quán)集中度高，則大股東可以通過操縱企業(yè)資源，提前確定“壞消息”，而滯后確定“好消息”；企業(yè)股權(quán)制衡度高，則這一問題存在的可能性就變得很小。

通過分析國內(nèi)外有關(guān)文獻(xiàn)，我們知道，關(guān)于會計穩(wěn)健性的研究，基本停留在國家間或者地區(qū)間差異和公司治理因素對會計穩(wěn)健性的影響。在這兩方面，國內(nèi)外學(xué)者做了許多工作，取得了豐碩的理論成果。然而，對會計穩(wěn)健性影響的研究較少。本文即分析探究了會計準(zhǔn)則和經(jīng)濟(jì)動機(jī)中兩個重要組成部分，也就是股權(quán)集中度和股權(quán)制衡度對會計穩(wěn)健性的影響。通過分析探究，筆者發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度高，則上市公司的會計穩(wěn)健性較低；企業(yè)的股權(quán)制衡度較高，則企業(yè)的會計穩(wěn)健性較高。希望本文對于提高上市公司會計穩(wěn)健性有所幫助。

[1] 修宗峰.股權(quán)集中、股權(quán)制衡與會計穩(wěn)定性[J].證券市場導(dǎo)報，2008，(13).

[2] 溫章林.上市公司股權(quán)制衡度與會計穩(wěn)定性的關(guān)系研究[J].財會月刊，2010，(3).

[3] 徐凱.股權(quán)結(jié)構(gòu)與會計穩(wěn)定性[D].成都：西南交通大學(xué)碩士學(xué)位論文，2008.

[4] 陳德萍，陳永圣.股權(quán)集中度、股權(quán)制衡度與公司績效關(guān)系研究——2007～2009年中小企業(yè)板塊的實證檢驗[J].會計研究，2011，(1).

[5] 劉靈博.我國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對會計穩(wěn)定性影響的實證研究[D].長春：吉林大學(xué)碩士學(xué)位論文，2012.