警惕投資中的“反射效應”

吳文軒

《韓非子》中有這么一個典故：宋襄公和楚人在涿谷上打仗，宋人已經擺好了陣勢，楚人還沒有完全過河。身邊人勸其乘楚軍渡河及尚未列陣之前發兵突襲，宋襄公說：現在楚軍沒有完全過河就去攻打，有傷仁義。等楚人擺好陣勢了，襄公這才擊鼓進攻。結果是宋人大敗，宋襄公受傷，三天后就身亡了。

這個典故告訴我們什么呢？一個國家的生死存亡之際，應該以國家利益為重，不圖虛名，務實為上。具體到投資方面，筆者認為就是投資的時候，要客觀分析，不圖虛名，審時度勢，果敢的采取行動才是生存之道。近期創業板呈現出暴跌的走勢，身邊有略虧損的朋友，眼睜睜的看著虧損加大還硬著頭皮扛住，說出很多概念，打算搏一把，美其名曰“看好成長性”，被筆者笑談為：莫非要像“宋襄公”那樣？難道非要等IPO出來，解禁砸過來再賣嗎？起碼先賣，等企穩后再買回也行。

2002年諾貝爾經濟學獎獲得者是一個心理學家卡尼曼，他的“前景理論”（也稱預期理論）廣為人知，本文提及的反射效益就是其一。為方便了解，筆者以股市中的一筆交易為例： A.你一定會賠10000元。B.你有70%的概率賠20000元，30%的概率不賠錢。你會選擇哪一個呢？投票結果是，只有少數人愿意認賠離場選擇A，大部分人愿意搏一把，選擇B。根據傳統經濟學中的“理性人”假設，兩害相權取其輕，選B是錯的，因為（-20000）×70%+30%×0=-14000元，風險要大于-10000元。

當一個投資者在面對兩種都損失的抉擇時，冒險精神會爆棚。在確定的損失和“搏一把”之間，做一個抉擇，多數人會選擇“搏一把”，這就是“反射效應”。

在A股實際操作中，很多投資者能發現自己或者身邊的股友持有虧損股票的時間遠長于持有獲利股票，大多數人處于虧損狀態時，會極不甘心，寧愿承受更大的風險來搏一把。也就是說，處于損失預期時，大多數人變得甘冒風險。這種“反射效應”是非理性的，表現為將虧損頭寸繼續持有下去。因此大多數投資者長期持有的股票是“套牢”的股票。“短線變長線，長線變貢獻”就是這么來的。

如何避免這種情況出現呢？筆者認為不管價值投資還是市場投機都是需要有一套理論上可以盈利的規則。首先建議投資者有自己的操作模式，特別強調的就是止盈止損；其次要有時間止損的想法，虧損的投資者往往容易猶猶豫豫或謀而不斷，容易在投資的時候拖拖拉拉，貽誤戰機。因此看到應該止損的目標價位或者破位走勢，就應該堅決不拖，果斷行事。否則巨額虧損后，就悔之晚矣，要堅決不做“宋襄公”。最后就是要對市場保持風險意識，要客觀分析，對可能出現的風險因素保持警惕，一旦風險出現的時候，就要特別警惕投資中的“反射效應”，順勢而為、靈活操作才能在股市中持久盈利。