中天科技：定增項目多處違背常規(guī) 進軍分布式光伏存貓膩

任遠

國家能源局最終確定，2014年全國光伏裝機容量提高到14GW，引發(fā)了企業(yè)新一波進軍電站建設(shè)的浪潮，中天科技（600522）也不甘落后。2月18日，公司發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預(yù)案，擬募集資金加碼新能源產(chǎn)業(yè)。

根據(jù)預(yù)案，中天科技擬以不低于10.43元/股的價格，非公開發(fā)行不超過2.17億股，募集不超過22.6億元，用于補充流動資金、南通經(jīng)開區(qū)國家級分布式光伏發(fā)電示范區(qū)150MWp屋頂太陽能光伏發(fā)電等4個項目，其中“屋頂太陽能光伏發(fā)電”項目擬投資13.5億元。公司在公告中稱，項目的實施將進一步豐富公司產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，提升公司的市場競爭力，培育新的利潤增長點，具有良好的經(jīng)濟效應(yīng)。

可是，記者發(fā)現(xiàn)，盡管公司布局新能源產(chǎn)業(yè)已經(jīng)三年有余，但在巨頭林立的中國光伏產(chǎn)業(yè)界，依然是“小字輩”，其自身新能源業(yè)務(wù)的收入也小到幾乎可以忽略，且虧損幅度不斷擴大。國內(nèi)某知名光伏工程公司總監(jiān)歐陽大華對記者表示，不僅對公司承建此項目的能力表示懷疑，而且公司在諸如建設(shè)資金來源，建設(shè)周期方面有悖常理，公司進軍分布式光伏存在巨大貓膩。

光伏“小字輩”上大項目

2013年光伏產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇以來，諸多光伏企業(yè)紛紛進軍光伏電站，但多以介入已經(jīng)成熟的地面光伏電站為主，而對國家大力鼓勵的分布式光伏“不感冒”。中天科技宣布定增建設(shè)150MWp的“屋頂太陽能光伏發(fā)電”項目，讓諸多業(yè)內(nèi)人士感到意外。

公開資料顯示，公司從2011年進入新能源產(chǎn)業(yè)，重點發(fā)展分布式光伏發(fā)電、太陽能電池背板、鋰離子電池等產(chǎn)業(yè)。在2011年成立全資子公司中天光伏技術(shù)有限公司等，專業(yè)從事銷售光伏產(chǎn)品、光伏工程設(shè)計與安裝。2012年，光伏產(chǎn)業(yè)依舊處于低谷之時，中天科技再度投資7000萬元與上海交大聯(lián)合設(shè)立光伏材料公司，涉足太陽能用背膜、背板的生產(chǎn)制造。

可是，記者查閱中天科技歷年的業(yè)績公告（詳見表一）發(fā)現(xiàn)，公司在新能源上的經(jīng)營情況并不樂觀。其2012年的年報顯示，當年，除中天光伏技術(shù)有限公司實現(xiàn)凈利61.87萬元，其余兩個涉新能源業(yè)務(wù)的子公司均虧損。2013年上半年，新能源業(yè)務(wù)全面陷入虧損，且虧損幅度較上年大幅放大。

公司在新能源業(yè)務(wù)上的收入占總營收的比例極小，在年報中，收入按分行業(yè)分類里面甚至都沒有新能源業(yè)務(wù)這一塊，對凈利的貢獻更是為負。記者也注意到，在2013年的半年報里，董事會報告也未提及光伏業(yè)務(wù)的狀況以及對未來的規(guī)劃。且光伏業(yè)內(nèi)人士告訴記者，中天光伏技術(shù)經(jīng)營的非晶硅薄膜太陽能電池、多元化合物薄膜太陽能電池并不符合當前產(chǎn)業(yè)發(fā)展的趨勢。一個光伏“小字輩”公司，突然上這么大的項目，業(yè)內(nèi)人士稱，對此感到驚訝。

違背常規(guī)或存巨大貓膩

對于外界對公司尚屬光伏“小字輩”的質(zhì)疑，公司稱，中天科技投資建設(shè)的首個大型屋面電站9.6MW光伏電站發(fā)電近60萬度，已經(jīng)于2013年12月24日成功并網(wǎng)發(fā)電。公司積累了在復(fù)雜屋頂工況條件下作業(yè)的豐富經(jīng)驗。

然而，公司一方面宣稱自己具有扎實的項目實施經(jīng)驗。但是，公司出具的可行性分析報告卻顯示，150MWp屋頂太陽能光伏發(fā)電項目的建設(shè)周期為3年，這嚴重有悖常規(guī)。

國內(nèi)某知名光伏工程公司總監(jiān)歐陽大華對記者表示，雖然分布式光伏的細則超出了市場預(yù)期，但是當期來看，分布式光伏仍然面臨諸多困難，我們對政策的變動比較擔憂，在建設(shè)的過程中，能加快進度就盡量加快進度，建設(shè)完成后或獲取政府補貼，或出售電站，以迅速回籠資金。

可是，中天科技150MWp屋頂太陽能光伏發(fā)電項目的建設(shè)周期卻為三年，目前只取得南通市發(fā)改委針對一期35MWp、二期115MWp出具的備案通知，項目環(huán)評的相關(guān)手續(xù)還在辦理之中。

歐陽大華表示，正常情況下，150MWp的屋頂光伏電站，我們公司在五到六個月的時間內(nèi)可以建設(shè)完成，南通經(jīng)濟技術(shù)開發(fā)區(qū)是國家能源局啟動的首批十八個分布式發(fā)電示范區(qū)之一，受到政策的大力扶持，中天科技是該項目的建設(shè)責任主體，建設(shè)周期卻需要常規(guī)時間的五六倍，確實讓人匪夷所思。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，地方發(fā)改委對光伏發(fā)電項目的備案有效期僅為1年。記者就此致電公司，截至記者截稿為止，尚未收到公司的答復(fù)。

此外，據(jù)記者了解，建設(shè)光伏電站需要大量資金，融資難一直是制約分布式光伏大規(guī)模發(fā)展的瓶頸，國內(nèi)企業(yè)在實施項目時，普遍采取向銀行貸款，當前發(fā)展出了光伏融資租賃、眾籌模式募集資金等創(chuàng)新的方式，但鮮有利用自有資金的。對此，歐陽大華告訴記者，充分利用外部資金是提高資本金收益率的有效手段，是業(yè)界普遍采用的方式，全額采用自有資金不僅不現(xiàn)實，而且還會降低項目的稅前收益率。

歐陽大華給記者提供的數(shù)據(jù)顯示，以南通當?shù)氐娜照諘r長，組件的光電轉(zhuǎn)化效率，計入國家補貼的上網(wǎng)電價以及地方補貼等為參數(shù)輸入光伏項目開發(fā)通用的數(shù)學(xué)模型進行計算，項目完全采用外部資金將比完全采用自有資金（12.3%）的資本稅前內(nèi)部收益率高出8個多百分點。

或許公司是在利用當前國家對分布式光伏的大力支持撈錢吧，資深光伏人士劉超對記者表示，地面光伏電站在國內(nèi)剛興起的時候，也出現(xiàn)很多這樣的情況，中天科技此前在電站開發(fā)領(lǐng)域名不見經(jīng)傳，此次承建如此大的屋頂項目，諸多行為突破常規(guī)，令人懷疑。

根據(jù)公告，公司此次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象為不超過10名的特定投資者，認購的股份鎖定期為十二個月。但一年之后，股份解禁時，公司至多還在建設(shè)項目一期。待項目建成時，政策、市場環(huán)境引發(fā)的變化可能使收益率偏離此前預(yù)期，最終受傷的還是普通投資者。