藍籌股股息率7年增長10倍

胡語文

身處中國當下的位置，會讓人激動不已，我們有幸經歷中國的偉大崛起和未來十年萬點牛市。中國過去三千年的歷史表明，中國一直處于全球老大的位置，除了最近兩百年的近現代史。最近兩百年讓中國人重新認識了自己，而現在我們中華民族正走在偉大復興的路上，我們正走在實現中國夢的路上。

如果看不到中國的未來，我們也就無法正視現在的資本市場的價值。正如，我們思考過去的十年、二十年中國股市的變化，每一次的風險來臨都是在大家充滿極度樂觀情緒，或是在市場歌舞升平的時候來臨。而當下，當多數人都知道中國資產泡沫的風險，影子銀行的風險等諸如此類話題充斥坊間之際，當人們還在為中國經濟減速而心神不安之時，筆者有很大的信心是，中國的資產泡沫不會破滅，中國的金融體系仍然很安全。真正的風險將出現在大家看不到的地方？而所有人或者絕大多數都看得到的風險，那不是風險。恰如現在人人談論影子銀行和銀行股的風險一樣，筆者認為，2014年投資銀行股，從3-5年的角度來看，沒有太大的風險。

如果2007年保爾森等對沖基金不與市場對著干，那么，他們就沒法賺到次貸危機帶來的幾百億利潤；如果2007年沒有齊聲歌唱“黃金十年”，那6124點也就不會出現；如果2014年不擔心經濟崩潰，你就不會倒在在新一輪牛市的起點。筆者認為，市場在多數情況下，都是非理性的，尤其在市場越過均衡，走向極端的時候。因此，理性的投資者應該看到，在市場出現極端情況下或不斷偏離均值的時候，應該逆勢而為。而在市場回歸均值的過程中，則順勢操作、持倉不動。

市場還是那個市場，公司還是那間公司。為何那些2008年上市的大盤藍籌股，股價從最高點都跌去了80%，當時瘋狂推高的股票現在卻無人問津。這些在7年前被大幅炒高的公司，基本面不僅沒有惡化，反而在改善；公司盈利不僅沒有降低，反而在不斷增長（盡管市場預期增速會下降）；投資回報率不僅沒有降低，反而在不斷提升；股息率從1%不到，上升到了目前的5%以上，諸如中國石化、中國神華。

上周中國石化的漲停，很多人歸功于混合所有制的推出。這沒有錯。但市場忽視了這些藍籌股低估值的絕對吸引力。可以說，干柴遇上火就會點著，無論是誰點的火。現在這些低估值藍籌股的價值是顯然的，但需要的是點火的人。以數據來說，擺在面前的低估值藍籌股的股息率在過去7年時間里面已經增長了32倍至3倍不等，但市場多數人卻仍然喜歡看著趨勢來炒股票。這些藍籌股被人唾棄，不是因為他們沒有價值，更不是因為他們業績沒有增長，也不是因為他們沒有故事，而是因為市場不喜歡他們，說他們是“爛臭股”（為何在熊市市場就唾棄藍籌股，說他們是“爛臭股”，而到了牛市的最高點卻大力追捧，這不是很可笑？48塊錢的中石油難道不是市場所為）。熊市的藍籌股無法吸引眼球，股價自然沒法上漲，股價上漲之后，講故事的人自然會多起來，而股價上升才有動力。

但事物的發展都是需要辯證的來看，今天沒有故事可講，并不代表明天沒有故事可講。即使企業開始投市場的所好，學會講故事了，但真正能夠靠創新來激發市場需求的企業又有多少呢？誰能夠保證每個企業都能變成蘋果呢？傳統的企業難道沒有價值嗎？港口、石油、能源、金融、機場、煤炭和白酒都沒有價值嗎？難道都需要觸網或者創新才能改變自己的命運？不知道未來港口企業會有什么樣的變化？不知道煤炭能源是否還會成為中國能源的主流？不知道茅臺的口味在過去一百年的歷史里面有沒有大的改變？不知道未來10年內是否人手一臺新能源汽車？

但筆者相信，上市公司里面總有一些亙古不變的東西，有一些企業的業務模式和商業模式無需大的變化，只需要保持好的品牌和市場影響力，就能夠做成百年老店，尤其是在消費者的口味和習慣不會發生大的轉變的領域，包括那些老祖宗留下來的傳統。市場選美的思想，我們無需改變。只要堅持自己的理念，堅持買物美價廉的企業，市場流行的預期終究會輪回。

最近打車軟件的廣泛使用的確讓我們的生活便利不少，不僅是快捷、便利和實惠，也加快了出租車的乘客周轉率，提升了出租車司機的收入。因此，我們不可否認科技對人類生活的影響力。然而，股市卻因為人性的弱點放大了科技股的估值和價格，最終帶來了周期的輪回。

其實投資的本質就是把握周期的輪回，低買高賣，熊市投資，牛市賣出，理論上真的不難。當前經濟去杠桿的進程仍然在加快，迫使游資流出中國資產，這對長線投資者而言，是難得的買入窗口期。包括利率的市場化和人民幣匯率的貶值都是經濟管理當局為了控制資產泡沫、擠壓投資的手段。而從長期來看，人民幣升值和長期利率往下仍是大概率，現在升息與貶值難道也許會為市場打出一個大坑來。隨著2014年新股市場化改革的加快，以及資金面的重新收緊，3-4月份的行情或許會變得撲朔迷離。但價值投資者仍然要敢于堅守陣地，因為，一旦丟棄手中的籌碼，很有可能就不能用現在的價格撿回來了。