基于股權交易的知識產權質押融資設計

王寶森　王潤峰

摘 要：知識產權質押融資將有利于解決高新技術企業、中小企業融資問題，將進一步促進知識產權與企業有機結合，提高科學技術轉換生產力的效率。而中國知識產權質押融資量小，知識產權流動性差，基于股權交易提出了一種知識產權質押融資的設計方案，建立全國性的高新技術企業股權交易所，完善資本市場結構。

關鍵詞：股權交易；資本市場；融資；交易所

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）03-0117-02

一、背景

國務院發布的《國家中長期科學和技術發展規劃綱要（2006—2020年）》第八條指出，要鼓勵支持國家政策銀行、商業銀行、擔保公司向高新技術企業，中小企業開展貸款及知識產權質押貸款業務。2010年8月，財政部、工業和信息化部、銀監會、國家知識產權局、國家工商行政管理總局、國家版權局聯合發布了《關于加強知識產權質押融資與評估管理支持中小企業發展的通知》。中國對知識產權質押融資給予了高度的重視。

二、國內、外現狀

從國際范圍來看，隨著知識產權對企業利潤的貢獻率越來越大，占企業資產的比重越來越大，知識產權質押融資的需求也在逐漸增加。從國際擔保貸款物權結構變化趨勢看，一是動產擔保越來越發達，約80%的貸款為動產擔保；二是傳統動產質押逐漸衰落，權利擔保不斷增長，動產質押中約60%為應收賬款擔保；三是無形財產、未來財產、集合財產作為質押貸款的現象越來越普遍，但是由于法律方面的原因，即使在西方最發達的國家，純粹的知識產權質押融資并不多見，而且往往也沒有設立單獨的知識產權質押融資品種，一般將其歸于應收賬款質押這一成熟的產品，并按其他一般應收賬款操作。

目前中國知識產權質押貸款出現了許多模式，有內江的政府強力推動模式、湘潭的政府創造外部環境積極引導模式、成都的政府出資擔保模式、北京中關村的政府貼息+調動中介結構模式。幾種模式有的已宣告失敗，有的還在經營，從總體上看，科技企業知識產權質押貸款融資總量不理想，根本原因當貸款不能按期歸還，執行質押權時變現難，商業銀行等金融機構對知識產權質押貸款積極性不高。

三、需要解決的問題

知識產權質押融資量小，發展不快還存在許多原因，如知識產權質押融資的評估難、評估結果驗證難，風險控制難度高，商業銀行等金融機構對知識產權質押評估的期限和貸款額度比較難把握，一般核定的貸款發放額為質押的知識產權評估價值的20%～30%左右，遠低于其他質押貸款的質押品價值與貸款發放額平均70%左右的比例，因此知識產權資產融資效率低。在眾多原因中，執行知識產權質押權時變現難是根本原因，如何增加知識產權資產的流動性，提高其變現能力這是本課題組解決的問題。

四、設計方案

（一）建立全國性的高新技術企業股權交易所——中關村證券交易所

目前，中國已經建立了初步的股權市場，包括代辦股份轉讓系統、天津股權交易所和各地區產權交易市場。地區產權交易市場更多的是為國有企業股份轉讓服務，股權交易占產權交易量很小一部分，并沒有真正地實現市場化經營。天津股權交易所采用公司制運營方式，主要為“兩高兩非”企業的股權流動提供規范的服務，但其受地域的限制，其發展規模和速度也受到了一定限制。代辦股權轉讓系統，目前存在原代辦股份轉讓系統和中關村股份報價系統，前者主要承接滬、深兩市退市公司股權交易，被為“舊三板”也有人戲稱為“垃圾市場”，中關村股份報價系統則為中關村科技園區內的股份有限公司提供了股權轉讓平臺，一般稱其為“新三板”，其股票轉讓主要采取協商配對的方式進行成交，截至2012年8月中關村股份代辦轉讓系統掛牌企業只有112家高新技術企業。

1.全國性的股權交易所。目前中國場外股權交易市場過于分散，包括天津股權交易所和各地產權交易市場中的股權交易，各個部分之間業務多有重合，但是彼此之間又互相獨立，交易信息閉塞，難以形成資源共享；同時，場外股權市場過于分散使得的各個股權市場狹小，缺乏足夠的廣度和深度，無法為交易股權提供足夠的流動性，市場的分散同樣加大了企業股權轉讓的選擇成本和信息獲得成本，因此所建中關村證券交易所具有全國性特點非常必要。

2.掛牌企業為高科技非上市企業。天津股權交易所掛牌企業分三大板塊，分別是傳統行業板、科技創新板、礦業版。中關村證券交易所掛牌企業仍延續現中關村股份代辦轉讓系統中掛牌企業資格必須為高科技非上市企業，但不再僅局限于中關村科技園區內的企業，而是面向全國的高科技非上市企業。

3.企業掛牌審核制度上強調寬進嚴出。不設盈利狀況和企業規模指標，只要申請人依法設立、主營業務突出且持續經營、公司治理結構健全、運行規范，就可以申請掛牌。讓更多的中、小、微高科技企業有融資的機會，但如交易量或股權價格低于某標準必須退市。

4.掛牌企業實際控制人持股比率高。高科技企業的創建人、原始股東一般為該企業的知識產權及核心技術為實際控制人，改制為股份公司掛牌后就等于把企業的控制權置于市場之中，為了防止比資金更重要的知識產權及核心技術控制權移主，實際控制人即創建人、原始股東應高比率持股，如50%。

5.交易制度接近滬、深證券交易所市場。改進中關村股份代辦轉讓系統的交易方式，如連續競價交易、T+1結算制度、漲跌停板制度、做市商制度等成熟交易規則。

（二）通過高科技企業的股權質押提高知識產權質押效率

即使主板上市的公司通過銀行債務融資比例也非常高，再結合股權交易所掛牌企業實際控制人高比率持股，銀行債務融資還將是其融資的重要渠道。商業銀行等金融機構可以用掛牌企業的股權質押放貸，因為股權交易市場的存在，在執行質押權時，已經不像孤立的知識產權質押一樣變現難，再加上中關村政策性融資擔保的支持，從而提高了商業銀行等金融機構的積極性。另外，目前知識產權質押貸款時，貸款額度不超過企業知識產權評估價值的30%，新模式下銀行貸款質押率將成倍提高，因此也間接地大幅提高了知識產權質押效率，從而使中國高科技中小企業的快速發展獲得強大的資金保障。

五、結束語

全國性的高新技術企業股權交易所高效運轉，將實現中國高科技中小企業在資本市場和貨幣市場的共同資金支持，同時也為中國如雨后春筍般出現的私募或風險資本退出提供了有效渠道，進一步完善了中國多層次的資本市場結構。另外，目前中國有上海證券交易所和深圳證券交易所，有天津股權交易所，北京作為中國的政治、文化中心，并致力打造成國際金融中心理應建設一個全國性的金融交易所——中關村證券交易所。endprint