日本、韓國和印度儲備資產(chǎn)管理的經(jīng)驗及對我國的啟示

范德勝 副教授

自1994年我國外匯管理體制改革以來，我國的外匯儲備持續(xù)增長，截至2013年年底，已達(dá)38213.15億美元，已經(jīng)大大超出了外匯儲備的適度規(guī)模。過高的外匯儲備給我國的宏觀經(jīng)濟運行帶來了很多負(fù)面影響。

首先，由于過分強調(diào)了外匯儲備防范金融危機的作用，強調(diào)外匯儲備數(shù)量的積累，我國外匯儲備的運用始終以安全性為首要原則，將絕大部分外匯儲備用來購買美國債券。截至2013年11月，中國持有美國國債1.3167萬億美元，居美國第一大債主地位。外匯儲備不但利用率低，而且收益率也不高。其次，近幾年美國經(jīng)濟疲軟導(dǎo)致美元貶值加劇，我國以美元為主要形式保有巨額外匯儲備面臨著資產(chǎn)價值下降的巨大風(fēng)險。從2005年7月21日人民幣匯改以來，在過去的8年中，美元對人民幣貶值了26.1%。再次，外匯儲備激增是因為央行對外匯市場進行干預(yù)，通過投放巨額人民幣買入外匯所致，這增加了我國經(jīng)濟運行中通貨膨脹的壓力。最后，外匯儲備的巨額增長加大了我國的通貨膨脹的壓力，為了扭轉(zhuǎn)這種局面，央行必須進行沖銷操作，這削弱了貨幣政策的獨立性。

如何將超出適度規(guī)模的外匯儲備有效運用，使其保值增值，發(fā)揮外匯儲備對經(jīng)濟增長的積極作用，成為學(xué)界研究的一個熱點。日本、韓國和印度三國對儲備資產(chǎn)進行了成功的管理，探求三國對外匯儲備資產(chǎn)管理的成功經(jīng)驗，對我國的外匯儲備資產(chǎn)的管理具有啟示作用。

一、日本外匯儲備資產(chǎn)的管理

截至2013年12月份，日本外匯儲備余額達(dá)到12668.15億美元，僅次于中國居世界第二位。……