中國飛機租賃的未來發(fā)展探討

劉志遠

南開大學經濟學院金融學系 天津 300300

中國飛機租賃的未來發(fā)展探討

劉志遠

南開大學經濟學院金融學系 天津 300300

中國的飛機租賃市場一度被美國通用電氣金融航空服務公司（GECAS）和國際租賃融資公司（ILFC）等跨國專業(yè)飛機租賃巨頭壟斷。2007年后，隨著《金融租賃公司管理辦法》的實施，國內金融租賃機構的飛機租賃業(yè)務得到快速發(fā)展，中國飛機租賃市場也發(fā)生了巨大的變化。本文將對中國飛機租賃行業(yè)未來的發(fā)展趨勢做一些探討。

飛機市場預測

中國民航機隊過去十多年中發(fā)展迅速，根據中國民航局（CAAC）的統(tǒng)計，全行業(yè)的運輸飛機數量由2003年末的661架，大幅增加至2013年末的2145架，復合年增長率12.5%。

同期全球飛機制造行業(yè)格局發(fā)生很大變化，波音兼并麥道公司并大幅調整產品線，空客公司年度交付飛機數量穩(wěn)步增長，大型民用客機市場形成雙寡頭局面。按交付機型數量來看，150座級別的單通道窄體飛機（B737與A320為主）所占比例最大。以波音公司（包括兼并前后的麥道產品）數據為例，B737所占比例從1996年的28%持續(xù)上升到2010年的最高值81%，之后顯示出下降趨勢，目前約為70%左右。空客公司的2014年數據也顯示，空客累計交付飛機總數中A320系列機型超過70%。

持續(xù)穩(wěn)定的經濟發(fā)展，日益頻繁的商務旅行，以及個人財富的迅速增長，推動航空市場快速發(fā)展。多項預測數據表明，未來20年全球機隊規(guī)模將會翻倍，其中亞太地區(qū)增長速度最快；中國機隊規(guī)模將達到目前的三倍，并超越美國成為全球第一。

隨著航空運輸業(yè)的快速增長，空域緊張、機場擁堵、以及飛行員緊缺成為航空網絡進一步發(fā)展的主要因素。航空公司開始傾向于使用航程適宜的寬體飛機，以更少的航班頻次運送更多旅客。市場預測表明，未來中小型寬體飛機增速將高于其他飛機增長水平。空客與波音積極調整產品線，加大研發(fā)生產投入，分別推出了A350、A330NEO和B787這樣的高性能低油耗的飛機，希望在未來的競爭中占據更大的市場份額。

按目錄價格計算，單通道窄體飛機單價接近1億美元，而中小型寬體飛機的價格大約在2.1億至3億美元之間。盡管預測的飛機數量整體增長速度與過去相比將會有所減慢，但由于寬體飛機比例的增加，這個級別飛機的價值將上升到飛機市場總價值的近50%。商用飛機市場在長期仍會保持強勁的上升趨勢，而租賃市場將在其中占據重要的市場份額。

廠商合作與批量采購

數據顯示，飛機租賃公司已經成為最大的飛機買家之一，空客全球交付的飛機中接近一半由租賃公司持有，波音2014年交付給中國客戶的飛機更有超過60%屬于租賃機構。隨著大量飛機訂單流入租賃公司，飛機制造商也將租賃作為第二個產品銷售渠道，積極布局租賃領域。波音金融公司與中國多家銀行和金融機構簽訂合作協議，將租賃銷售與直接銷售并重；空中客車通過收購成立了空客集團銀行，以支持空客集團業(yè)務。

作為廠商租賃，波音與空客的租賃業(yè)務側重于提供融資解決方案，而不是為航空公司提供實際的資金支持。通過戰(zhàn)略布局，飛機制造商與金融租賃機構在原有的飛機金融服務合作的基礎上進一步開展合作，實現全球業(yè)務網絡支持、航空市場信息共享以及飛機售后服務。中國工商銀行近年來發(fā)展成為世界最大的銀行，總資產位列全球銀行首位，業(yè)務跨越六大洲40多個國家和地區(qū)，其旗下的工銀租賃擁有巨大的國際競爭優(yōu)勢。通過加強與廠商的合作，工銀租賃可以在飛機引進時享有便利；而波音則可以通過工商銀行遍布全球的業(yè)務網絡為其提供海外銷售和租賃支持。在公務機領域，民生租賃也已經與多家全球知名公務機廠商簽訂戰(zhàn)略合作協議，幫助其開拓海外市場，而民生租賃可以獲得較低的采購成本，并且在交付飛機時享有優(yōu)先權，業(yè)務發(fā)展十分迅速。

國際主流飛機租賃公司的業(yè)務增長，絕大多數通過飛機批量采購實現。而目前多數國內租賃企業(yè)仍通過國外租賃公司開展轉租賃業(yè)務，或為航空公司操作售后回租業(yè)務，獲利空間有限。多年來，中國民航飛機的進口許可證只頒發(fā)給航空公司，國內租賃公司無法直接購買引進飛機，通過與飛機制造廠商合作，金融租賃機構可以獲得批量采購的機會。此外，一些國內租賃機構將公司注冊在中國大陸之外，例如中銀航空租賃（注冊地新加坡）和海航集團的香港航空租賃有限公司（注冊地香港），以規(guī)避民航局對購買飛機的限制。隨著中國銀監(jiān)會允許銀行專業(yè)子公司在境外設立項目公司SPV開展融資租賃業(yè)務，以及政府逐漸放松對國內租賃公司采購飛機的限制，租賃機構在機隊來源上將獲得更多主動權，國際競爭力會獲得很大提升。

經營性租賃與技術外包

過去5年以來，國內銀行系租賃企業(yè)憑借資金成本優(yōu)勢在融資性飛機租賃業(yè)務中發(fā)展迅猛。中國民航的2100多架客機中，約有2/3來自租賃市場，與發(fā)達國家民航整體租賃比率相當，其中融資性租賃比例高于國際水平。從投資回報的角度來看，經營租賃出租人向承租人提供更多增值服務，可以獲得比融資租賃人更高的回報。隨著飛機租賃行業(yè)逐漸成熟，經營租賃將是國內租賃企業(yè)未來的發(fā)展重點。

在經營性租賃中，航空公司可以根據市場變動，靈活選擇租賃飛機的方式來滿足特定時期運力的需求；在經濟緊縮時，可以隨時決定退租部分運營飛機，減少飛機運營的各種成本。對于航空公司來說，經營性租賃到期退機不用考慮殘值風險，還具有表外融資的優(yōu)點。它不影響公司資產負債表，可以很好地控制其資產負債率。

對于租賃公司來說，經營租賃的出租人通過專業(yè)化經營合理控制風險，才能夠獲得更高的投資回報率，因此需要有很強的資產管理能力。以中銀航空租賃為例，它擁有管理經驗豐富的團隊，在飛機購買、技術

(）(）服務、飛機租賃與交易等方面具備強大實力，在亞洲飛機租賃行業(yè)處于領先地位。國內金融租賃機構的主營業(yè)務更專注于銷售和資產管理方面，在飛機技術管理方面還有很大的發(fā)展空間。另外，更多的銀行、保險公司等大型金融機構希望作為投資人將部分資產投入飛機租賃行業(yè)以分散風險，但并不需要建立完整的自有技術團隊，可以與專業(yè)飛機租賃企業(yè)合作，或將技術管理等工作外包給專業(yè)的咨詢服務團隊。

在飛機技術管理方面，航空系租賃公司具有專業(yè)化的優(yōu)勢。國內的奇龍航空租賃（Dragon Aviation Leasing）、中航國際租賃有限公司（AVIC Leasing）和長江租賃等公司目前分別擁有約幾十架飛機，比近年來崛起的銀行系租賃公司機隊規(guī)模要小。但憑借航空航天產業(yè)股東背景和專業(yè)人才的技術支持，它們在經營租賃領域將會有很多業(yè)務合作機會，可以為航空公司和其他飛機投資機構提供各種外包服務獲取利潤，如售后回租、受托管理、技術管理、飛機交易咨詢等。

二手飛機的處理

近年來中國民航機隊增速很快，并且引進的飛機絕大多數為制造廠家新交付的飛機。與全球民航機隊相比，目前中國的運輸機隊很年輕，平均機齡不足7年。隨著運營年限增長，航空公司通常在飛機的燃油效率下降和維修成本上升時，將其交給租賃公司轉租或轉賣給其他航空公司。對于飛機租賃公司而言，由于全球經濟和航空運輸市場的變化，飛機資產的價值在頻繁波動，主動選擇在飛機價格上升時將飛機賣出，既可以賺取價差又可以保持機齡年輕化，還能夠及時消除飛機技術風險和殘值風險。

跨國飛機租賃公司憑借龐大的全球客戶網絡，不僅在租賃業(yè)務中占據優(yōu)勢，在二手飛機出售時也擁有更多潛在買家。中國的幾家大型金融租賃企業(yè)的母公司都是在全球排名前列的大銀行，在全世界擁有眾多的業(yè)務分支機構，非常有利于拓展國際客戶和資產全球配置。正確評估飛機資產價格，合理選擇二手飛機出售時機，以及在全球范圍內尋找飛機買家，這些專業(yè)資產管理能力的提升對經營性租賃業(yè)務的盈利至關重要。

另據預測，未來20年全球航空貨運市場的增長速度將高于客運增長速度。中國快遞行業(yè)和航空貨運市場發(fā)展勢頭強勁，貨運飛機的發(fā)展空間很大。目前中國郵政、順豐快遞及圓通速遞三家快遞公司建立了各自的航空公司，申通等民營快遞公司也在籌建自有機隊，這些公司需要大量的貨運飛機。未來新增的貨機中約70%將由舊客機改造而成，客改貨將成為飛機租賃公司處理二手飛機的重要選擇。金融租賃公司將飛機資產在客機與貨機之間合理分配，并適當選擇時機將老舊客機改為貨機出租，可以充分利用飛機資產殘值并分散市場性風險，有助于經營業(yè)績的穩(wěn)定增長。

小結

飛機租賃業(yè)務的發(fā)展離不開龐大的金融資本和專業(yè)的航空技術人才，不同的租賃機構在飛機采購、融資渠道、資產管理和技術支持等方面存在廣泛的合作機會。根據航空市場未來發(fā)展的趨勢，國內飛機租賃行業(yè)將進入快速發(fā)展的新時期，而中國的租賃機構會在國內和國際市場上扮演越來越重要的角色。