博暉創新：估值有望全面提升

王博文

從去年醫藥行業反行賄以來，醫藥板塊個股開始陰跌不止，先是片仔癀、云南白藥被摔出了百元股的陣營，后有一線白馬股如天士力、同仁堂、信立泰等萎靡不振。背后的邏輯則是人們對政策干擾的擔心，以及業績與估值相對背離的修復。但醫療器械行業由于受到政策的正向剌激，股價逆勢上行，不斷創歷史新高。目前，醫療器械行業個股的平均估值超過70倍PE，無論是相對醫藥板塊，還是滬深300指數，均處于歷史高位，反應了該細分行業的景氣程度。在此背景下，其中既有業績支撐、估值又相對便宜的公司有望爆發。遵循這一線索，《股市動態分析》周刊記者發現，除處于停牌的公司外，該行業上市時間長的公司普遍遭到了反復炒作，而上市時間相對偏后的博暉創新（300318）動態估值僅有54.7倍（截止本周四），同時該公司2013年凈利潤同比增長區間位于5%-15%，是該細分行業較佳投資標的。

顯著受益二股政策放寬

公司所處大行業為醫療器械行業，細分產品市場屬于體外診斷領域中的人體微量元素檢測市場，主要包括相關檢測儀器、檢測試劑等。招股說明書顯示，公司是國內為數不多的可以同時提供臨床檢測分析儀器及配套體外診斷試劑的臨床檢測系統集成提供商，市場份額達到60%。微量元素檢測的主要客戶群體是孕婦與兒童，目前市場規模僅有不到2億元，按信達證券的測算，潛大市場規模可達20億元，換句話說，存在10倍的增長空間。據了解，微量元素檢測是孕婦體檢中必不可少的項目，特別是在晚婚晚育較為普遍的情況下，孕婦一般會在孕前與孕中做兩次微量元素檢測。

十八屆三中全會提出，啟動實施一方為獨生子女的夫婦可生育兩個孩子的政策，即普通意義上的“單獨二胎”。據《股市動態分析》周刊記者統計，2014年以來，已有包括浙江、安微等省開始落實“單獨二胎”政策，預計在未來一兩年以會有越來越多的省份開始執行該政策，由此帶來一輪生育高峰。機構預測，2014年以后每年新生兒將增加100萬，對應的計劃懷孕的婦女增加更多，意味著微量元素檢測市場規模增速則會增加20%左右，公司作為該行業的絕對龍頭企業，有望成為下一輪嬰兒潮中的受益者。

醫療器械行業景氣度最高

中投顧問醫藥行業研究員郭凡禮表示，醫療器械發展迅速的原因一方面是老年人需要長期的醫療護理以及人們對養生保健的需求增強，另一方面也得益于人們生活水平的提高，加上如今新醫改正大張旗鼓地進行，成了醫療器械行業快速發展的催化劑。目前，我國醫療器械行業規模在3000億元左右，占醫藥總市場的14%，與全球42%的水平還相去甚遠，可挖的潛力非常大。無論是產業界，還是研究界，均認為下一個十年將是醫療器械行業的黃金十年。

菁英時代是深圳的老牌私募基金，其領軍人物陳宏超認為醫療器械行業值得看好主要原因有三個方面。第一，需求面爆增，醫療改革、人口老齡化、城鎮化的趨勢以及國民消費水平、保健意識提升推升醫療器械需求量。第二，藥械使用結構改善，2010年醫療器械占醫藥工業產值比重僅14%，全球平均水平是42%，我們國家距全球平均水平有2倍差距，差距就是未來發展的空間。第三，器械公司成長空間大，醫療器械公司現在都比較小，未來跑出牛股可能性大，A股醫療器械類公司就三四家市值超百億，離國外美敦力3000多億人民幣市值差距甚遠。

公司業務擴張性良好

據了解，近幾年積極向體外診斷其他領域拓展。2007年公司就著手研發微流控技術，并將該技術應用于分子檢測領域。此外，公司還建立了免疫熒光檢測平臺，主要開發適宜臨床快速檢測的免疫類產品，當前公司正在這兩個平臺上積極有序地開發配套產品，向病毒、腫瘤檢測領域擴展。隨著配套產品的逐步完成，公司的產品品種將極大豐富，已完成“腹瀉四病毒聯合檢測試劑盒”等注冊上市。

2014年2月14日，包括中信產業基金、東興證券、泰達宏利基金等機構投資者赴公司調研，對于眾機構所關心的微流控技術產品申報注冊問題，公司表示，基于微流控芯片技術平臺的儀器目前正在申報注冊中，因其技術為國內首創，相關儀器注冊時間和國家標準確立時間都相對較長；公司此產品為“儀器+試劑”配套的檢測系統，即便儀器獲得注冊，后續仍需在此基礎上進行試劑注冊，整個系統才能進入市場推廣。新發布的創新醫療器械特別審批程序文件可能對以后公司的新產品注冊有一定的幫助，但要視具體的品種而定。

公司估值低于醫療器械板塊平均水平

2012年底以來，醫療器械板塊集體走牛，而在利好政策頻出及行業維持高度景氣的背景下，該板塊仍在不斷創出新高，相對醫藥板塊與滬深300的估值均處于歷史較高水平（參見表1）：

從上表數據來看，公司目前業績并不出眾，但估值卻處于該細分行業的洼地。結合未來業績有可能爆發的背景，是該板塊較為理想的投資標的，預計未來估值會得到全面提升，值得投資者關注。