扯掉新股發行的面紗

葉檀

新股定價越來越神秘，定價公開為定價負責，才能消除新股定價毒素。

黑幕下的交易讓人懷疑。

目前的定價過程從頭到尾遮遮掩掩，神龍見首不見尾。《21世紀經濟報道》披露，現在路演把媒體與未預約人士阻擋在大門之外。筆者咨詢國內主要財經媒體朋友，遭遇閉門羹已成常態。

1月3日，中國上市公司輿情中心有文章指出，1月1日，奧賽康、楚天科技、我武生物等公司路演推介會舉辦的時間、地點在微信中傳播。中國上市公司輿情中心某青年分析師聞訊趕到了路演現場，雖一度進入現場，但最終因沒有承銷商發放的嘉賓證而被帶離現場。

既然新股發行過程是公開的，既然路演過程是有監管部門人士可以隨時旁聽，路演材料、現場錄音均要求備案，以備需要時追查，為什么路演過程越來越神秘，由利益相關者獨占場子？監管部門即使有三頭六臂，也不可能對批發式上市的每場路演派一個“監聽者”，讓更多的人進入路演現場，集投資者之力減少監管成本，應該是未來的發展方向。

報價者與上市公司的公司多日醞釀，監管者希望報價沒有貓膩是不現實的，就算不請吃、不送禮、在路演推介過程中不使用除公開信息以外的其他信息，難道在信息時代，就沒有其他方式進行人際交流、利益交往了？此時，重要的是讓利益的另一方進行主動監督。

各機構的報價有必要第一時間公諸于眾，甚至全程以實況的方式向社會公開信息，陽光可以消滅有毒的物質。現在的定價要末是利益輸送式的定價，反正有打新者買單；要末是討好式的定價，反正只要與行業平均市盈率持平，不引起公眾投資者與證監會的關注就行了。

前一種現象典型的是奧賽康，而后者則是揚杰科技與眾信旅游，揚杰科技剔除了申購價格為25.5元/股及以上的初步詢價申購，占本次發行累計申購總量的94.28%，使市盈率低于行業平均市盈率。而眾信旅游剔除了占詢價申報總量96.33%的報價，公司定價23.15元/股對應的2012年攤薄后市盈率為22.05 倍，低于行業最近一個月平均靜態市盈率38.32倍，僅為行業平均水平的58%。

此前市場探討詢價與報價制度，希望以美國式招標方式取代荷蘭方式，各位機構投資者與“牛散”在報價時，他們清楚，自己的報價將在報出的瞬間被公眾所知，同時自己還將以所報的價格購入股份，依靠羊群效應混水摸魚，以高報價輸送“人情票”、“關系票”，換取下回合作，成本將大幅提升。這些機構或者得罪自己的投資者，或者被公眾投資者與證監會兩雙眼睛同時看管，一輸送利益，自己的利益就要受損。

1月12日證監會下發的《關于加強新股發行監管的措施》，劍指路演，證券行業協會將對網下報價投資者的報價過程進行抽查，這些舉措沿襲了小學班主任管小學生的做法，沒有善用激勵機制，從根本上讓這些人失去輸送人情的動力。

如果，存量發行之后設立三年期的風險賠償機制，按照以往套現的節奏，按照上市公司的承諾，逐步減少風險賠償基金規模，上市公司也就無動力即時套現。

扯掉新股發行的神秘面紗，讓報價者見見光，在太陽底下曬一曬，千年的黑山老妖都會現出原型。endprint