超短期融資券走向地方

王雪銘

超短期融資券（SCP）啟動至今已經三年有余，很多“超級企業”通過這種融資渠道獲取了大量資金。但是，這種融資工具并沒有讓更多的地方企業或是規模相對較小的企業受益。日前，超短期融資券終于向地方企業開放。江西高速集團100億元超短期融資券順利通過中國銀行間市場交易商協會注冊，成為國內第一家獲得超短期融資券發行資格的地方企業。

超級企業受青睞

超短期融資券是高等級信用企業以市場化利率，在銀行間市場發行的低成本債務融資工具。作為非金融企業債務融資工具的一種，超短期融資券從期限上屬貨幣市場工具范疇，具有信息披露簡潔、注冊效率高、發行便利、資金使用靈活等特點。

2010年12月，中國銀行間市場交易商協會正式開始接受企業在銀行間債券市場發行超短期融資券的注冊，并規定企業發行超短期融資券所募資金應用于符合規定的流動資金需要，不得用于長期投資。試點期間，只有重點AAA級央企才有資格發行。

最先試點的這批發行主體都是“超級企業”，分別為原鐵道部、中國石油天然氣集團公司和中國石化，分別注冊800億元，1000億元和300億元，合計2100億元。

超短融券和短融券一樣，均是注冊發行制，這意味著達到評級要求的企業可以方便在銀行間市場進行融資；更為重要的是，發行規模不是必須要與企業凈資產掛鉤，因為發行方便、成本較低，對于這些超級企業的短期貸款會產生很強的替代效應，企業發行融資的空間非常大。

業內人士認為，超短期融資券產品有助于豐富企業直接債務融資渠道，提高企業流動性管理水平。這也為投資者提供了多元化的投資選擇，更好地滿足了各類投資者的投資需求。

地方企業需求旺

超短期融資券正式推出后的很長一段時間，發行主體都是“超級企業”專享，之后才逐步放開至全部央企及核心子公司。經歷三年的發展，超短期融資券已經發展成熟，但是面對地方企業和中小型上市企業開放力度還是不夠，有專家呼吁應該盡快打破“壟斷”，讓更多的企業受益。

據了解，今年短融券融資規模將在一萬億元以上。其中，百億規模超短融券頻頻出現，已成為今年短融券市場熱點之一。下半年比較受關注的超短期融券有中國五礦，注冊金額高達400億元；中國廣核集團300億元、中國聯合網絡通信350億元、中國國電集團500億元、國家電網300億元等等。

記者從中國銀行業交易商協會官網了解到，今年所注冊的超短期融資券多在50億元以上，很多央企動輒就是數百億的注冊額。但是，地方企業和資產總額較少的上市公司卻很少。有關專家指出：不是這類企業對超短期融資券沒有需求，恰恰相反，這類企業資金需求很強烈，其中很多企業還面臨短期周轉問題。相對大型央企，他們的融資渠道很窄。而超短期融資券融資成本多在2%至4%之間，相對其他金融工具，成本較低，這對地方企業具有很強的吸引力。

中國銀行間交易商協會秘書長謝多在一次座談會上直言，超短期融券向地方企業開放將有效緩解地方債務壓力，解決部分企業融資融資難、融資成本高等問題，能更好地服務國民經濟。

開放力度待加強

2013年10月底，交易商協會同意將發行人擴大至滿足一定條件的優質地方企業。2013年11月，江西高速集團100億元超短期融資券順利日前通過中國銀行間市場交易商協會注冊，這標志著國內第一家地方企業獲得了超短期融資券發行資格。這也是十八屆三中全會以來首個超短期金融產品創新。

中信建投證券宏觀與債券研究團隊首席分析師黃文濤分析：超短融發行主體放寬，短融券發行量大幅度增加，但是向地方企業和資產規模較小企業開放的力度還是不夠，這類企業并沒有太多的機會獲得中國銀行間交易商協會注冊批準。即便獲得了批準，其融資規模也遠不能與超級央企相比。

目前，國內企業的短期融資工具有銀行流動資金貸款，票據貼現等。這些融資方式都涉及到較為復雜的信貸審批程序和授信管理，操作成本高，時效性差。這些企業實時擺布短期頭寸的手段很少，超短期融資券有望填補這方面的空白。超短期融資券一次注冊，分次發行，持續發行備案程序十分簡便，短期資金獲取高效快捷，可以有效熨平企業現金流波動。另外，超短期融資券發行期限短，市場需求旺盛，利率水平將明顯低于貸款。而且超短期融資券可以更好的契合企業的現金需求，避免資金堆積造成的成本無謂增加。

這些優點，地方企業及資產狀況良好的大中型企業自然是十分清楚，但是，中國銀行間交易商協會是否能夠加大、加快開放力度，記者目前尚沒有看到交易商協會公開這方面的計劃。

服務城鎮化建設

在中國銀行間交易商協會成立五周年的座談會上，央行行長周小川曾指出，交易商協會成立后，堅持市場化方向推動銀行間市場發展，對于促進我國銀行間債券市場乃至整個金融市場快速發展發揮了重要作用。

2013年12月中旬，銀行間市場交易商協會舉行了“全面深化改革，完善金融市場體系”研討會。與會專家認為，在推進城鎮化建設過程中，應借鑒發達國家的成功經驗，重點考慮建立由城鎮化事權主體發行、以本地投資人為投資主體、引入本地中介機構、以自律管理為主的市政債券市場，以市政債券推進城市建設投融資體制創新。

交易商協會市場創新部日前發布報告稱，通過城鎮化事權主體發行市政債券，形成市場化可持續的融資機制，一方面有助于解決市政建設中財權與事權錯配的問題，另一方面也有助于實現地方政府融資平臺的規范化，降低財政風險和金融風險。在規范的城市政府發債開閘后，有步驟地疏導化解既有的融資平臺債務。交易商協會正在醞釀建立城鎮化建設市場化融資機制，短期市政債券有望成為地方發債創新突破口。

中國銀行間交易商協會謝多秘書長向媒體介紹：超短期融資券是銀行間市場期限最短的企業直接融資產品，也是市場短期流動性的有力調控工具。超短期融資券向地方企業和資產總額相對較小的企業開放后，信用債市場產品結構才算完整，對市場長遠健康發展將十分有利。endprint