1月公募經理冠軍陳揚帆：捕捉“飛鳥”而非“飛豬”

羅雪峰

2014年開年僅僅一個月，成長基金就大放異彩。據統計，截至2月13日，365只納入統計的普通股票型基金取得平均6.37%的收益率，其中5只基金收益率在20%以上，興全輕資產基金以38%的凈值增長率雄踞第一，超過同類股票型基金平均收益率32個百分點。為此，本期“基金經理面對面”欄目特別邀請到興全輕資產基金經理陳揚帆先生，請他來聊一聊馬年選股及主動型股基投資之道。

陳揚帆認為，今年個股的分化將更為明顯，研究的重要性進一步凸顯，選股將成為決定勝負的因素。

馬年投資更重視選股

《投資者報》：農歷新年后大盤指數攀升，一掃去年年底的沉迷。你對于未來行情怎么看，與過去相比，又會有什么樣的新變化？

陳揚帆：我認為，個股選擇的標準依然是從行業景氣度和公司的商業模式出發，重視投資的基本邏輯和長期邏輯，強調基本面的研究，只有通過深度的基本面研究才能堅定持股信心。2014年的核心是選股，“正確+集中”是獲取超額收益的不二法門。

今年個股的分化將更為明顯，去年可以依靠板塊獲取超額收益，但是今年，即使是在漲勢最好的細分行業板塊內部，也會出現階段性的龍頭更疊，個股之間投資效果大相徑庭。這就提示我們今年選股是超額收益的最主要來源。不僅僅是節后紅包怎么拿，今年整整一年我們都要以自下而上的選股作為最重中之重的任務。研究的重要性進一步凸顯，選股將成為決定勝負的因素。

堅定創業板行情繼續的大局觀

《投資者報》：我們注意到，年初至今，興全輕資產今年以來表現突出，收益率為38%， 成為同類排名冠軍。請問您的資產配置是尊循著什么思路？依據何在？

陳揚帆：去年四季度的時候我就認為，創業板行情遠沒有到達頭部，創業板后續將有更好的表現。所以即使在去年10月份最困難的時候，我們對“新興+成長”的投資主線也不曾動搖過，而且始終堅持了組合構建的“選股為先”和“集中持有”原則。

對于“新興+成長”的投資主線，我認為首要的是“格局”，領會技術變革社會變革給產業帶來的深遠影響，而這種影響又必然為證券市場所積極反應；轉型是長期的確定的歷史進程，不是曇花一現的浪花兩三朵——如果有這樣的大局觀就不會再時時糾結于“成長與新興還能走多遠”，或者“何時進行風格切換”這樣的無謂猜想之中。

其次是要堅持獨立思考，尤其需要有“第二層思維”，不怕與眾不同。對于一個以獲取超額收益為目標的基金經理，投資判斷上的人云亦云即使正確也沒有太大的價值，更何況大多數情況下多數人都是錯的。

第三，要力行投資上的“無為”之道：不做能力圈之外的投資、不預測頭部或底部、不試圖把握所有的機會，減少把握性較低的投資行為等等。這樣的“無為”能顯著減少負貢獻的操作和品種，對基金整體凈值貢獻也非常正面。

第四，要扎根于行業和公司的研究，能從基本面著手弄清楚“風中的鳥”和“風中的豬”的不同，就不會迷惑于真成長與炒主題的差別了。

更喜歡尋找“飛鳥”而非“飛豬”

《投資者報》：不少機構投資者認為，馬年的上半場以主題機會為主，你對此判斷有何異議或補充？投資人又應如何分享市場存在的結構性機會？

陳揚帆：在今年的投資過程中，我們需要分清主題投資和成長股投資的區別，打一個比方，主題投資好比是“飛豬”，成長股好比“飛鳥”，當沒有風的時候，當市場退潮的時候，我們就能看到這兩種股票的差別，我們現在基于行業、公司基本面進行深入的研究，正是要找到“飛鳥”，如果要找“飛豬”，那這個工作會變得輕松很多。事實上我們現在對于主題炒作缺乏興趣，對于市場上出現的很多主題，我是選擇“有所不為”的，這其中有些是在我能力圈之外的，有些我個人認為是短暫不可持續的。

我認為“新興+成長”板塊有系統性的大機會，這一點我們可以在指數的分化中得到印證，A股整體上今后都將呈現結構性分化的局面，即便在“新興+成長”板塊內也是結構性的，會出現自下而上的個股機會。所以對投資者來說，還是要把研究做得更深入，找到那只好股票，穩定地持有，“正確+集中”是獲取超額收益的不二法門。

對于新興產業，我特別關注兩點，一是行業成長的增速，一是確定性。從這兩點來分析，手游和網絡視頻還是很值得我們關注的細分行業，手游能達到100%以上的增速，網絡視頻有30%～40%的增速。目前，互聯網和移動互聯網對于傳統行業的改造和顛覆已是大勢所趨，對于某些傳統行業甚至可以說是從來未有之變局，比如互聯網金融這塊涌現出來的新的標的，這塊機會將是非常值得關注的。