政策解讀

國務院：

發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》

【這意味著，備受市場關注的“新三板擴容”靴子落地，股份轉讓將突破現有國家高新區限制，擴容至全國所有符合條件企業。】

為更好地發揮金融對經濟結構調整和轉型升級的支持作用，進一步拓展民間投資渠道，充分發揮全國中小企業股份轉讓系統（以下簡稱“全國股份轉讓系統”）的功能，緩解中小微企業融資難，2014年1月14日下午，國務院正式對外發布《關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》（以下簡稱“《決定》”）。

《決定》指出，全國中小企業股份轉讓系統要充分發揮全國股份轉讓系統服務中小微企業發展的功能，建立不同層次市場間的有機聯系，簡化行政許可程序，建立和完善投資者適當性管理制度，加強事中、事后監管，保障投資者合法權益，加強協調配合，為掛牌公司健康發展創造良好環境。

六項功能

據悉，全國股份轉讓系統致力于助推創新創業，致力于改善中小企業發展的金融環境，致力于服務全國范圍內的非上市股份公司；作為證券交易市場，全國股份轉讓系統主要具有以下方面的功能。

直接融資：全國股份轉讓系統的一項重要功能，是可以實施定向融資。

并購重組：中小企業在發展壯大的過程中必須充分利用并購手段，實現強強聯合。

股份流動：股權流動一方面給公司帶來了流動性溢價；一方面為公司老股東、離職高管以及創投、風投等機構提供了風險管理的退出渠道，同時也為看好公司的外部投資者提供進入渠道。

股權激勵：與其他市場不同，全國股份轉讓系統允許企業掛牌時有未行權完畢股權激勵，前提是掛牌企業須披露股權激勵具體安排及行權時的相關情況。

規范治理：中小企業通常股權高度集中，甚至是家族式企業、運作規范度不夠，需在進入全國股轉系統掛牌前改制，掛牌后由主辦券商持續督導。在改制過程中，主辦券商、律師事務所、會計師事務所等專業中介機構將幫助公司建立起以“三會”為基礎的現代企業法人治理結構，梳理規范業務流程和內部控制制度，提升企業經營決策的有效性和風險防控能力。

信用增進：掛牌公司作為公眾公司，通過了主辦券商的篩選、輔導和規范，又經過了會計師和律師的審核，掛牌后又納入證監會的統一監管，公司信用增進效應較為明顯。

五種影響

全國股份轉讓系統，是證監會落實十八屆三中全會關于全面深化改革、完善金融市場體系戰略部署的一項重要任務，對資本市場服務國民經濟發展、資本市場自身建設和改革創新等具有積極而深遠的影響。

多層次資本市場建設取得重大進展。全國股份轉讓系統是多層次資本市場的重要組成部分，《決定》的發布有利于充分發揮資本市場促進國民經濟健康發展的重要作用。

擴大了資本市場的服務覆蓋面，提升了資本市場服務實體經濟的能力。《決定》明確了全國股份轉讓系統定位于服務創新型、創業型、成長型中小微企業，為其提供股份公開轉讓、股權融資、債券融資、并購重組等服務。

轉變政府職能，充分發揮市場在資源配置中的作用。按照《決定》的精神，證監會將以豁免核準、簡化行政許可程序為突破口，監管方式由事前準入監管轉向事中事后監管，進一步加大對違法違規行為的稽查執法力度，維護公開、公平、公正的市場秩序和投資者的合法權益。

進一步強化依法行政，有利于提高科學管理水平。《決定》為全國股份轉讓系統掛牌公司和市場監管奠定了法規基礎，形成了層次鮮明、較為完備的制度規則體系，提升了市場建設的法律層級，市場將步入更為規范的法制化運行軌道。

加強頂層設計，有利于推動市場改革創新。在準入條件上，不設財務門檻和公司規模要求；在行政許可安排上，簡化核準程序，豁免部分核準；在多層次資本市場建設上，建立轉板機制。這不僅契合了中小微企業和全國股份轉讓系統的特點，也是推動新股發行制度向注冊制過渡的有益探索。endprint