醫藥行業：招標大年 基藥機會多

張鵬飛

從2013下半年GSK事件引發的反商業賄賂開始，以及5月份廣東招標方案的出臺宣告了政策預期變差，到中成藥降價、精麻藥降價風聲四起，整體醫藥行業有所回調，三季度行業數據增速亦有所回落，醫藥行業個股也出現了明顯回調。

而到了2014年，隨著基藥招標的塵埃落定，反賄賂的影響漸行漸遠，醫藥行業的基本面大致撥開云霧見太陽。東方證券李涉花預計，2014年整體政策將會比較溫和，從近期公布的麻醉藥調價即可看出端倪，對藥價的調控更加合理，基藥紅利將持續，招標過程更加體現“質量優先，價格合理”的原則，醫藥行業在經過2013下半年的調整后有望再迎來新一波行情。

生物產業發展規劃提升產業地位

2013年1月6日，國務院發布《生物產業發展規劃》，未來生物產業發展要面向健康、農業、能源、環保等領域的重大需求，加快推進生物產業高端化、規模化、國際化發展，其中生物醫藥排在七大產業的首位。我們認為該規劃的出臺將促進我國生物醫藥產業的創新能力及質量管理能力的提升，一般規劃出臺后，將有望出臺相關產業的扶持政策，包括補貼及各種激勵措施等，預計對相關企業的發展將帶來有利影響。

東方證券預計，該規劃將全面提升生物醫藥企業的創新能力和產品質量管理能力。生物醫藥領域將加快生物技術藥物、化學藥物、中藥等新產品與新工藝開發和產業化，積極推動行業結構調整，做大做強生物醫藥產業。2013～2015年，生物醫藥產業產值年均增速將達到20%以上，有望推動一批擁有自主知識產權的新藥投放市場，形成一批年產值超百億元的企業。

新版GMP的執行力度超預期

因為通過率不高，此前市場預期嚴格執行會有一定時間的延遲或緩沖。截至2013年12月31日，已有796家無菌藥品生產企業全部或部分車間通過新修訂藥品GMP認證。全國無菌藥品生產企業共1319家，已通過認證的企業796家，占60.3%。其中855家已完成現場檢查，占64.8%。已通過認證的企業生產的品種覆蓋《國家基本藥物目錄》（2012年版）中收載的全部無菌藥品；國家醫保藥品目錄（2013年）中收載的無菌藥品覆蓋率也達98.7%；總體產能已達到2012年無菌藥品市場實際需求的160%以上。從供應上來說，已通過認證的企業 基本可以滿足市場需求，執行上折中可能性不大。

由于上市公司融資優勢明顯，不會因新版GMP退出市場，部分企業未能及時通過，但已備有庫存供一段時間銷售。如西藏藥業的公告稱，原有BNP凍干制劑生產線12月31日停止生產，預計2015年3月之前將取得新版GMP認證證書，且在此之前已備充足產品。因此，新版GMP的嚴格執行將加速產業集中度進一步提高，產業結構優化。

2014年醫藥投資五線索

當前，整個市場對于醫藥板塊整體保持較高的預期，而負反饋效應較弱，真正對板塊運行有壓力的是板塊業績不達預期，但是短期調整后，市場會回歸到對醫藥板塊的高預期，醫藥板塊2014年享有高估值溢價將成為市場常態，PEG的擴大有望為板塊上漲的理由。德邦證券認為，2014年的投資可遵循以下五個線索：

第一，今年整個政策都是圍繞著招標政策的制定來展開，今年少部分省市開展了招標，大部分省市招標要在2014年發生。因此品種和營銷能力是醫藥企業的必殺計。第二，對于今年的反商業賄賂，雖然也波及到內資公司的銷售，但對外企打擊更大。尤其是利好那些有高端制造和研發能力的公司，進口替代速度會加快。醫藥投資標的線索之三，藥品降價是常態，如果想規避降價風險，“非藥領域”值得重視，而且這部分多數還處于成長期階段，這部分的出現牛股的幾率更大。并購已經成為醫療器械企業成長的必由之路，因此關注手握現金流，有并購資源的公司。第四，民營資本進入醫療服務領域，國家的號召，民企的響應，已經為這個板塊增加了不少想象空間。對于涉“院”藥企，收購醫院的資質是非常重要的考量標準。第五，在醫藥板塊中還有些資源稀缺性的個股，這些個股往往是細分子行業的龍頭，值得重點關注。

具體投資標的分為四類：

一是看好基藥擴容受益品種。展望2014年，各省新版基本藥物的招標工作將全面推行，新進入目錄的制藥企業將有望真正享受到基藥市場的盛宴，繼續看好基本藥物擴容帶來的投資機會，建議關注新進基藥的品種在未來兩年內實現超預期發展，選擇條件一是基于品種是否為獨家品種，二是基于企業之前是否積累了一定的競爭力，而不是純粹意義上的 “白手起家”，在此基礎上建議關注通化東寶（600867）、奇正藏藥（002287）、譽衡藥業（002437）、眾生藥業（002317）。

二是看好醫療服務大發展時代。醫療服務板塊一直享受較高估值，且在可預期的未來依然很難看到其估值大幅調整的可能，因此在醫療服務產業大發展的當下，建議投資者從中長線進行布局，建議關注愛爾眼科（300015）、通策醫療（600763）、復星醫藥（600196）等。

三是看好兒童藥市場走上舞臺。看好從醫院端切入市場，樹立起兒童藥常青品牌。據此建議關注山大華特（000915）和洪城股份（600566）；看好中成藥培育出10億規模產品，建議關注漢森制藥（002412）；看好劑型創新滿足兒童新需求，亞寶藥業（600351）的丁桂兒臍貼依靠貼劑創新從小兒腹瀉輔助用藥這個市場奪得自己的份額，成為這方面成功的代表。

四是傳統白馬股。主要包括恒瑞醫藥（600276）、云南白藥（000538）、天士力（600535）、信立泰（002294）、雙鷺藥業（002038）、華東醫藥（000963）。