我國壽險公司利潤路徑選擇

陳肖

我國壽險公司利潤路徑選擇

陳肖

利潤路徑的選擇問題一直是困擾我國壽險公司經營和發展的重大問題。保險經濟學認為，在初級市場中，利潤來源于保費收入，保費扣除保險事故發生的經濟補償給付額和各項費用后即為公司的利潤。然而，在成熟市場中，保險經營的資金流量包括了保費收入、賠款支出和投資收入三部分，其中保費收入和投資收入均為資金流入項，成為壽險公司利潤的兩大來源，也就是本文中提及的承保利潤和投資收益。

一、承保利潤和投資收益的關系

現代保險業的發展實踐表明，壽險公司的主營業務已發展成為由承保業務和投資業務兩部分組成的綜合性業務。因而理論上來講，承保業務和投資業務都是壽險公司的主營業務。但現實經營活動中，壽險公司承保業務的利潤值卻常常為負，部分公司的利潤主要來源為投資收益，用投資收益彌補承保上的虧損。總之，承保利潤和投資收益始終是壽險公司的主要利潤路徑。

在保險公司利潤路徑的選擇上一直存在著兩種理論。一種是基于山的沉穩內涵而定義的“山派”理論。該理論主張保險公司應將穩健經營視為其經營過程中的關鍵所在，提倡互助精神和共同分擔，因而強調保險是一種責任分擔機制，公司利潤應主要來源于承保利潤。另一種則被稱作“海派”理論，主張保險公司的利潤主要來源于對公司資金的有效運用，將承保業務看作其資本投資籌集資金的融資過程。該理論較“山派”理論明顯多了幾分隨意性，并不強調穩健的承保業務。

基于以上理論，筆者認為，我國壽險公司的盈利來源應是兩種學派的結合體，既不能忽視承保這一基本業務所帶來的盈利，又不可懈怠投資業務。兩者共同作用于保險公司的經營利潤。

二、我國壽險公司營業虧損嚴重

本文以我國66家壽險公司2012年年報為數據來源，通過對各家公司2012年經營狀況和盈利水平的統計分析，結合各公司的注冊資本以及總資產和保證金的數量，對比分析其公司規模對壽險公司利潤路徑的選擇有無直接影響。

（一）中資壽險公司的盈利狀況

本文共選取了41家中資壽險公司。統計結果表明，其中有12家壽險公司在2012年盈利，僅占樣本總數的29．27%。也就是說，其余70%的中資壽險公司在該年度中存在不同程度的虧損。

表1 2012年實現盈利的中資壽險公司基本信息統計單位：百萬元

從表1可以看出，12家實現盈利的中資壽險公司中，僅有安邦人壽一家公司承保利潤為正。其余11家壽險公司的投資業務給公司帶來了收益，彌補了承保業務上的虧損，因而總體營業利潤為正。

（二）外資壽險公司的盈利狀況

本文共選取了25家外資壽險公司統計數據。分析結果表明，僅有9家公司實現了總體盈利，其中只有招商信諾人壽保險公司的承保利潤為正，其余8家外資壽險公司均靠投資收益才彌補了承保業務上的虧損。

表2 2012年實現盈利的外資壽險公司基本信息統計單位：百萬元

從表2可看出，招商信諾在外資壽險公司中的盈利總額并未排到前三位，但其卻是唯一一家實現了承保業務盈利的公司。更需引起我們注意的是，招商信諾的注冊資本量在這9家壽險公司中最小。如此小規模的公司竟可實現這么理想的盈利水平，值得其他壽險公司學習和借鑒。

三、不同規模公司的盈利路徑選擇

壽險公司的規?？赏ㄟ^兩類指標來考量，首先是注冊資本金。一家公司的注冊資本是公司在登記機關登記注冊的資本額，也叫法定資本，它代表著公司法人財產權，反映該公司的經營規模。其次是壽險公司的保費收入額，壽險的承保業務是其主營業務，公司的保費收入是衡量其規模的又一個指標。本文選擇注冊資本作為衡量各公司規模大小的標準，并分別對我國中資和外資壽險公司進行分析。

（一）不同規模的中資壽險公司的盈利路徑

按照不同注冊資本區間對以上41家中資壽險公司進行分類（如表3）。

表3 按規模劃分的中資壽險公司盈利狀況

可以發現，公司的規模越大，其總體上盈利的可能性相對越高。但總體盈利卻不代表其承保業務也盈利，絕大多數公司只是以投資收益彌補了承保上的虧損。

（二）不同規模外資壽險公司的盈利路徑

相對于中資壽險公司，外資公司的規模一般較小。按照注冊資本對25家外資壽險公司進行分類。如表4，這25家公司的注冊資本金分布于2億元至37億元之間不等。

表4 按規模劃分的外資壽險公司盈利狀況

盈利公司分布規律與中資保持一致，規模較大的公司中實現盈利的公司家數也較多。若將各公司的具體盈利情況（即絕大多數公司承保利潤為負的情形）考慮在內，可發現規模大的壽險公司雖然和其他小公司一樣在承保業務上是虧損的，但其投資收益可以彌補承保虧損，實現總體盈利。而小公司顯然沒有這種優勢，受到規模的限制，其投資收益遠不及承保虧損量，因而總的營業利潤依然為負。

四、國外壽險公司的利潤路徑選擇

雖然不同地區的承保和投資收益狀況各不相同，各個國家的壽險公司盈利狀況參差不齊，但營業利潤總是來自于承保利潤和投資收益兩個方面。比較、借鑒各國、各地區的經驗，對我國壽險公司的路徑選擇將有所幫助。

資料顯示，北美的壽險公司承保利潤幾乎全部是負數，而歐洲保險業則與北美有所不同，壽險承保業務的利潤較好。受日本保險業低迷的影響，亞洲保險公司承保利潤也普遍較差，但日韓一些保險公司在資金運用上取得了較好的業績，彌補了承保業務的虧損。承保利潤較差的北美地區也是這種情況。

中國壽險公司在資金運作上沒有顯著的優勢，承保業績平平，致使其總體盈利狀況不佳。考慮到資金運用情況的不理想，各中外資壽險公司都應在承保業務上更加努力。

五、結論及建議

作為營業利潤來源的一部分，承保業務對中外保險公司經營業績有著不可忽視的作用?，F階段，承保利潤應成為我國壽險公司的主要利潤路徑。即使在投資業務相對發達的地區，也有相當一批保險公司靠較高的承保利潤獲取營業利潤。從當前我國壽險公司普遍虧損的角度來看，實現盈虧平衡甚至微利，是各壽險公司努力的方向。在金融市場依舊不夠成熟、保險公司資金運用能力相對較低、市場風險較大的現階段尤應如此。

我們發現，規模較大的壽險公司通常可以實現較高的投資收益，且能夠更進一步地彌補承保業務上的虧損。因此，規模小的公司，應更加注重承保業務，提高承保質量，加強核保，這才是盈利的重要途徑。規模大的壽險公司的承保業務虧損盡管可以從較高的投資收益中得到彌補，但若能實現承保盈利又何嘗不是增加公司總利潤的好方法呢？總之，壽險公司的業績應由保費與投資的雙輪驅動模式實現，不可只重視一方面而忽視另一方面，尤其要重視作為保險公司基礎工作的承保業務。

（作者單位：中央財經大學）