基于利益相關者理論的現代財務管理目標研究

陳 威，李改萍

(重慶理工大學會計學院，重慶 400054)

一、引言

財務管理目標是企業發展目標的重要組成部分，在企業管理中具有重要的地位。隨著知識經濟時代的到來，知識資源的重要性逐漸提高，以知識資源為載體的管理者和員工的地位也在逐步上升，運用利益相關者理論來研究企業財務管理目標近年來受到了學者們熱捧［1］。基于利益相關者理論的現代財務管理目標不僅要考慮股東的利益，還要考慮其他相關者的利益，那么其他相關者的利益應放在什么樣的位置才能更好地指引企業財務活動呢?

20世紀60年代，利益相關者理論源于美、英等國研究者對“股東至上”理論的質疑。1963年，斯坦福研究所首次提出了利益相關者理論，并將其定義為:存在這樣一些團體，沒有他們的支持，企業就無法生存。1984年，Freeman指出:利益相關者是能推動企業目標的實現，或者是受到企業實現目標過程影響的所有群體和個體。我國學者在借鑒國外相關研究的基礎上，認為利益相關者是指那些對企業投入一定專用性資源，并分擔一定風險的任何個體和群體，他們的活動能夠影響企業目標的實現［2］。總之，利益相關者理論的核心思想是:企業是多個利益相關者之間的契約組合，在考慮股東利益的同時還要兼顧其他相關者的利益。

二、傳統財務管理目標

傳統的財務管理目標主要有總產值最大化、利潤最大化和股東財富最大化。在利益相關者理論下，有學者提出了相關者利益最大化和企業價值最大化，二者作為企業財管目標依然存在一些缺陷［3］。

(一)相關者利益最大化

相關者利益最大化要求企業平等地對待股東和其他主要相關者的利益，共同分配企業利潤，把相關者的利益放在同等位置，此目標存在的主要缺陷是:違背了財務管理目標的重要性原則，在執行時失去中心。財務管理目標應具有側重點，目標過多易造成管理層決策的隨意性，企業力求每個目標的實現，但是企業的資源和精力是有限的，不可把所有相關者的目標都作為核心目標來實現［4］。

在企業財富蛋糕一定的情況下，各方利益是此消彼長的關系。假設在各方共同努力下把這塊蛋糕做大，則股東要求創造更多的凈利潤，債權人希望在短時間內獲得本金和更多的利息收入，管理者和員工要求工資、福利和工作環境等提升，顧客期望以更低的價格獲得高質量的產品，供應商要求與企業訂立長期供貨關系以降低風險，政府和社會要求企業承擔更多的保護環境責任、繳納稅款、增加員工的就業率等等。這些利益方的相互競爭加劇了股東與各利益方的矛盾激化，阻礙了相關者利益最大化目標的實現，最后導致連股東利益最大化這個基本目標都難以實現。

(二)企業價值最大化

財務管理目標的制訂，要符合財務活動的客觀規律，要充分考慮財務管理實際情況，使其具有實用性。企業價值最大化具有豐富內涵，考慮了財務活動的時間因素和風險報酬關系等所有影響企業發展的因素，但可能會出現眉毛胡子一把抓的現象，反而影響了企業的長遠利益。企業價值最大化是以企業整體為對象，對其未來的現金流量進行折現來表示企業的價值，企業的整體是由所有有關的大大小小利益相關者以契約的形式連接在一起的，以企業整體所有利益相關者為對象的財務管理目標，缺乏實用性［5］。

這種缺陷的具體表現如下:企業在選擇財務管理目標時會出現混亂性和模糊性;同時“滅殺”了財務管理目標的管理職能、指導和意義。企業價值最大化在理論上具有積極的意義，但是在現實中很難實現，使此財務管理目標看似空中樓閣，對企業而言只是一種擺設，失去了實踐指導職能。

三、基于利益相關者理論的現代財務管理目標

(一)現代財務管理目標的確立

企業存在于整個社會中，它的財務活動其內部發展和外部環境的需要，這些需要通過各種各樣的利益相關者來實現，討論錯綜復雜的利益相關者難免會顧此失彼，本文研究的利益相關者主要包括內部相關者(股東、管理者、員工)和外部相關者(債權人、顧客、供應商、政府、社會)。

1.股東和債權人提供物質資本

二者投入的物質資本形式和時間是不同的。股東作為現代股份制企業的所有者，是企業重要的內部相關者，在企業最初設立時投入原始資本，形成企業的股權資本;債權人作為企業重要的外部相關者，以提供借款的方式補充企業長短期資金，形成債務資本，到期收回利息和借款。股東從最初投入資金到最后撤出資金，伴隨企業一生，為企業的生存奠定基礎，是其他一切經營活動的基礎，他們希望企業長期穩定發展，關注企業的營運能力，與企業的生存緊密地連為一體，一榮俱榮，一損俱損，在所有利益相關者中股東承擔了最大的風險;債權人作為企業資金的補充者，承擔收回本金的風險，關注企業的償債能力，其地位低于股東［6］。

2.管理者和員工提供人力資本

知識經濟的到來使管理者和員工的地位顯得越來越重要，二者作為企業內部運營的相關者通過合同的形式來保障自身權益。管理者在股東的委托下代管企業，管理者的行為在一定程度上代表了股東的意愿;員工是企業日常經營活動的行動者，他們以企業這個物質資本為核心，以體力和智力生產要素為載體，參與到企業的生產經營活動中，為顧客提供了產品，為企業創造了利潤，他們的付出是不可忽視的。管理者和員工與企業是長期契約關系，作為人力資源具有一定專用性，他們的個人命運與企業命運緊密地聯系到一起，一旦企業破產，他們將面臨失業，承擔了一定風險［7］。

3.顧客和供應商提供市場資本

企業生產的產品最終是為了滿足顧客，顧客要求物美價廉。市場遵循優勝劣汰的自然法則，顧客在市場中選擇滿意的產品，其選擇決定了企業的命運，這就要求企業更加注重產品質量。供應商向企業提供生產原材料，這些材料的質量直接影響到企業后續產品的質量。因此，企業在注重本身產品質量的同時，還要關注供應商的利益。總之，企業一定要同時顧及顧客和供應商的利益，這三者構成的一條生產鏈決定了企業是否能良性循環往復發展。

4.政府和社會提供公共資本

二者提供的公共資本是不同的。社會是自然生態的公共資本，不以人力為轉移的;政府是人力公共資本，具有一定的強制性，但又是相互協調的。政府通過行政、法律等手段維護公平的交易秩序，為企業提供各種公共設施和服務，同時政府又通過稅收等手段實現其就業等目標。社會是一個資源大集合，向企業提供豐富的資源平臺，企業的發展離不開社會這個大集體。近年來社會開始倡導企業社會責任，因此企業要做到自身與社會的和諧發展。比如，我們都意識到環境的重要性，但是有些企業會排放污染物質，危害環境健康，此時政府會采用強制手段命令企業執行保護措施以維持自然生態環境平衡。政府和社會共同向企業提供一個健康的交易活動環境，這對整個社會的發展提供了保證，同時政府和社會的利益要求符合我國當前和諧發展觀和可持續發展理念的要求［8］。

(二)層級目標是現代財務管理目標的現實選擇

企業管理中的層級性非常重要，管理上做到層級分明，工作中才能有條不紊、舉重若輕、游刃有余、事半功倍。現代財務管理目標作為企業管理中指引整個財務活動的標準，也要求具有層級性。各利益相關者參與企業的財務活動要滿足企業的內部發展和外部環境的需要，企業只有在滿足內部需要的基礎上才能更好的適應外部環境，因此應先滿足內部需要的利益相關者，再考慮外部環境中的相關者利益。依據投入要素重要程度(內、外部發展需要)與企業內外部利害關系程度這兩個標準劃分，利益相關者構成如圖1所示。

圖1 利益相關者構成層級圖

由圖1可知，債權人與股東相比，只是承擔了收回本金的風險，且企業清算時，債權人可優先取得補償，因此，股東承擔的風險要大于債權人。知識資本的重要性帶來管理者利益的上升，因此現代財務管理目標總體為股東利益為主，其他相關者利益為輔的層級目標，具體劃分為:第一層級目標為股東利益;第二層級為債權人、管理者和員工;第三層級為顧客和供應商;第四層級為政府和社會。總之，其他相關者的利益是為更好的實現股東利益，而股東要實現利益最大化必須兼顧其他相關者利益。

1.財務管理目標的綜合性、層次性和重要性

綜合性體現在企業由單邊治理向多邊共同治理的理念轉變，在進行財務活動管理時，管理者改變了單純的股東利益至上的管理思維方式，關注其他相關者的利益實現，在多邊共同談判的基礎上，通過各利益相關者的博弈實現合作均衡利益。利益相關者在企業中處于不同的位置，再加上企業的經營和外部環境的變化，使相關者對企業提出了不同的財務活動要求，即企業財務管理目標應是多層次的，各層次分別體現了各利益相關者的要求。企業的財務活動在考慮了綜合性和層次性后，一般會引起企業財務管理目標的模糊性，使其處于“不倒翁”狀態，阻礙企業整體發展進度，企業在具體實施過程中，如果涉及到各方的利益，做到面面俱到，勢必會損傷效率，影響企業財富創造增加速度，進而損傷相關者利益。重要性要求企業抓大放小，首先要考慮企業所有權方的利益，將所有權方利益最大化作為實現其他相關者利益的前提。

2.符合現階段知識經濟和人文經濟的需要

美國著名經濟學家科斯提出的企業契約理論指出:企業是資本與勞動的長期契約關系，各利益方投入生產要素參與到企業博弈中。從工業經濟到知識經濟時代，各方投入的生產資源本質沒有發生變化，只是隨著知識經濟時代的到來，對各資源的需求發生了變化，致使傳統財務管理目標不能滿足企業的需要。在知識經濟時代，企業的資源投入逐步無形化，知識資源在企業中所占的比重逐步提高，且財富貢獻率在逐步提高，知識資源的重要性顯示出管理者和員工地位的重要性，在企業決策中有決定話語權，因此擁有人力資本的管理者和員工在公司治理結構中的作用日趨增強，使股東不得不考慮他們的利益。

人文經濟倡導人類研究的對象就是人本身，衡量事物的標準就是人。我國是社會主義國家，倡導社會和諧發展，自然生態和人類的和諧共存，經濟活動的目標將是滿足人的最高需要。對企業而言，顧客就是“人”，企業的一切活動是為了滿足顧客的需要。

3.符合企業財務管理目標的實用性要求

實用性體現在此層級目標有明確的衡量各相關者利益的指標體系和操作系統。財務管理目標作為指引財務活動的總體目標，要有具體的指標來量化企業活動，規范財務行為。此財務管理目標運用薪、息、稅和凈利，再對其加權來分別代表管理者、員工、債權人、政府和股東的利益。其中，顧客利益以顧客的滿意度來表示，供應商利益以應收賬款的周轉率和合同期限來表示，社會貢獻以保護環境和參與慈善事業為主。企業以盈利為目的，盈利是企業能夠創造財富和不斷擴張的基礎，賺取利潤是企業首要目標，只有在企業盈利的情況下其他相關者的利益才能得以保證。在財務活動過程中，企業因股東的投資而存在，以股東利益為主，實現資本的保值與增值是企業財務活動的主要目標，其他相關者的利益——償還貸款、增加就業率、社會經濟穩定和環境保護等為輔助目標，通過各個輔助目標的實現來最終實現財務管理的主要目標。整個目標體系在一定程度上體現了財務管理目標的系統性和操作性，對企業來說切實可用。

［1］劉廷.談利益相關者理論下財務管理目標的選擇［J］.商業時代，2011(14):75－76.

［2］許慧.基于相關者利益均衡的企業財務管理目標［J］.當代經濟，2007(10):140 －141.

［3］許紹定.現階段財務管理目標探究［J］.阜陽師范學院學報:社會科學版，2012(3):105－108.

［4］焦永梅，朱文龍.利益相關者合作邏輯下的財務管理目標［J］.財會通訊(理財版)，2006(4):5 －6.

［5］朱廷輝.利益相關者理論的財務管理目標［J］.現代企業，2006(6):70 －71+64.

［6］陳功.從“股東財富最大化”到“利益相關者財富最大化”:兩種經濟形態下產權主體博［J］.經濟師，2000(5):16 －17，29.

［7］郭凌云.論利益相關者財務控制下的財務管理目標［J］.經濟師，2005(6):213.

［8］張博.企業社會責任與財務管理目標的重新定位:基于利益相關者理論視角［J］.商業時代，2011(18):83－84.

(責任編輯 彭志強)