醫(yī)藥：估值切換迎曙光 兩新股含金量高

張鵬飛

進(jìn)入12月份以來，醫(yī)藥板塊在調(diào)整了數(shù)月之后終于返身上向，行業(yè)中的明星股恒瑞醫(yī)藥、康緣藥業(yè)、益伯制藥等均創(chuàng)了歷史新高，其它一些前期漲幅較大的紅日藥業(yè)、天士力等也有成功筑底的跡象，就整個醫(yī)藥行業(yè)來看，近20日的漲幅達(dá)3.09%，遠(yuǎn)超同期滬深300指數(shù)。隨著新版GMP認(rèn)證的穩(wěn)步推進(jìn)、醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績企穩(wěn)，行業(yè)估值正在迎來切換的時間窗口。與此同時，部分即將上市的新醫(yī)藥股如我武生物、奧賽康等質(zhì)地優(yōu)良，有稀缺的基因，值得投資者關(guān)注。

行業(yè)明顯回暖

首先，今年前11個月，醫(yī)藥行業(yè)整體增長情況良好。數(shù)據(jù)顯示，整個行業(yè)1-11月份營業(yè)收入同比增長18.50%，累計利潤同比增長18.30%。其中，收入增速環(huán)比1-10月上漲0.3%，利潤增速環(huán)比上漲0.9%。上述數(shù)據(jù)表明，一方面，醫(yī)藥行業(yè)基本上走出了商業(yè)反賄賂的陰影；另一方面，下半年行業(yè)盈利能力企穩(wěn)回升。行業(yè)基本面明顯回暖為打消市場疑慮，促成估值切換奠定了堅實基礎(chǔ)。

其次，部分重要省市陸續(xù)推進(jìn)基藥招標(biāo)。12月份，黑龍江啟動基本藥物集中招標(biāo)采購工作、廣東省公布基本藥物低價藥品及臨床必須且采購困難品種交易入市價、江西省公布《江西省基本藥物增補(bǔ)目錄》（2013 年版）、上海啟動二三級醫(yī)療機(jī)構(gòu)醫(yī)保目錄藥品（第一批）集中采購招標(biāo)。從整體上來看，新版基藥招標(biāo)正在有序推進(jìn)，有望在一季度更回明朗。

六成藥企已通過新版GMP認(rèn)證

據(jù)悉，全國共有1319家無菌藥品生產(chǎn)企業(yè)，國家食藥監(jiān)總局的信息顯示，截至2013年12月31日，已有870家提出新修訂藥品GMP認(rèn)證申請，占66%；其中855家已完成現(xiàn)場檢查。796家全部或部分車間通過新修訂藥品GMP認(rèn)證，占60.3%，這些企業(yè)生產(chǎn)的品種覆蓋《國家基本藥物目錄》（2012年版）中收載的全部無菌藥品；國家醫(yī)保藥品目錄（2013年）中收載的無菌藥品覆蓋率也達(dá)98.7%；總體產(chǎn)能已達(dá)到2012年無菌藥品市場實際需求160%以上，能夠滿足市場供應(yīng)。

就上市公司來說，由于普遍規(guī)模比非上市藥要大，盈利能力更強(qiáng)，有實力進(jìn)行改造，因此，目前未通過新版GMP認(rèn)證的上市公司非常少。而通過新修訂藥品GMP實施，醫(yī)藥行業(yè)部分細(xì)分行業(yè)飽受產(chǎn)能過剩困擾的問題有望得到緩解，產(chǎn)業(yè)集中度將會進(jìn)一步提高。

值得一提的是，前期鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的疫苗行業(yè)龍頭企業(yè)天壇生物不但其產(chǎn)品質(zhì)量被證明不存在問題，也有望在新廠搬遷之后取得新版GMP證書。

即將上市的兩新股值得關(guān)注

我們注意到，在目前已拿到上市批文的新股，醫(yī)藥行業(yè)的我武生物、奧賽康質(zhì)地較為優(yōu)良，具有一定的稀缺基因，值得投資者關(guān)注。從目前的申購情況來看，申購我武生物的投資者極為踴躍，預(yù)計上市后仍有繼續(xù)炒作的可能。

我武生物：抗過敏藥領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者

我武生物成立于2002年，公司自成立以來專注于過敏性疾病的診療，主要產(chǎn)品包括粉塵螨滴劑（暢迪）和粉塵螨皮膚點刺診斷試劑盒（暢點）。其中，暢迪主要用于粉塵螨過敏引起的過敏性鼻炎、過敏性哮喘的脫敏治療，暢點屬于體內(nèi)診斷用品，輔助診斷因粉塵螨致敏引起的I型變態(tài)反應(yīng)性疾病。

公司主導(dǎo)產(chǎn)品暢迪2012年營收1.4億元，占公司營收比例約為95%。暢迪2006年獲準(zhǔn)上市，目前仍是國內(nèi)唯一舌下含服脫敏藥物。2012年，全球變應(yīng)原制品的市場規(guī)模為8.45億歐元，ALK公司、Allergopharma公司和Stallergenes公司占據(jù)了69%的市場份額。我國塵螨脫敏治療藥物的市場規(guī)模從2008年的0.85億元增長到2012年的3.34億元，公司的市場份額為61.27%。

我國脫敏治療藥物仍處于發(fā)展的初期。過敏性疾病包括過敏性哮喘、過敏性鼻炎等，我國過敏性哮喘占哮喘患者的比例約為57.3%-82.3%，過敏性鼻炎在城市人口的自報患病率約為11%。兒童患病率高于成人。2012年，我國過敏性疾病藥品市場規(guī)模為126億元，其中變應(yīng)原制品僅占2.7%。公司作為國內(nèi)最主要的變應(yīng)原制品供應(yīng)商，目前僅覆蓋了全國660家醫(yī)院，而其中只在上海六家醫(yī)院被列入醫(yī)保用藥，公司在醫(yī)院覆蓋和醫(yī)保支付上等均有很大的潛力可挖。公司還在拓展暢迪的特應(yīng)性皮炎的適應(yīng)癥，同時在開發(fā)塵螨合劑、黃花蒿粉滴劑等新品，可拓展的空間非常大。優(yōu)良的質(zhì)地也引來了國內(nèi)頂尖PE的目光，股東名單顯示，由原上交所首任總經(jīng)理尉文淵主導(dǎo)下的德創(chuàng)投資，闞治東控制下的德和投資均隱身其中。

與此同時，從市場發(fā)行狀況來看，我武生物的發(fā)行價格僅20.05元/股，發(fā)行市盈率雖達(dá)到39.31倍，但相對于公司的業(yè)績，以及創(chuàng)業(yè)板平均估值水平，這個價格并不算很高，值得投資者關(guān)注。

奧賽康：暫停發(fā)行不遮優(yōu)質(zhì)標(biāo)簽

資料顯示，公司是國內(nèi)擁有質(zhì)子泵抑制劑品種最多的企業(yè)之一、全國抗腫瘤藥品種最多的公司之一，同時也是全國凍干粉針劑品種最多的特色企業(yè)。目前國內(nèi)已上市的PPI注射劑共有4個，公司擁有市場份額最高的前3個品種。同時，擁有33個凍干粉針劑品種和4個小容量注射劑品種。

同時，公司也是全國抗腫瘤產(chǎn)品最多的公司之一。奧先達(dá)（注射用奈達(dá)鉑）是國家醫(yī)保目錄產(chǎn)品，獲得發(fā)改委單獨定價。市場占有率達(dá)到40.65%，排名第1，2010-2012年復(fù)合增速47%。奧正南（注射用奧沙利鉑）全國銷售額排名第5，2013年進(jìn)入國家基本藥物目錄。奧諾先（注射用右丙亞胺）國內(nèi)獨家上市，進(jìn)入國家醫(yī)保目錄并在廣東省屬于區(qū)別定價藥物，有望保持高速增長。

遺憾的是，由于在高達(dá)31億元的老股轉(zhuǎn)讓存在爭議，日前已公示暫緩發(fā)行，公司與保薦機(jī)構(gòu)中金公司表示將暫緩發(fā)行，未來將擇機(jī)重新啟動發(fā)行。